每經(jīng)特約評(píng)論員 盤和林

8月16日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議召開，部署運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)實(shí)際利率水平明顯降低和解決“融資難”問題等。會(huì)議指出，改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率形成機(jī)制，在原有1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，由各報(bào)價(jià)銀行以公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)方式報(bào)價(jià)，全國銀行間同業(yè)拆借中心根據(jù)報(bào)價(jià)計(jì)算得出貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率并發(fā)布，為銀行新發(fā)放貸款提供定價(jià)參考，帶動(dòng)貸款實(shí)際利率水平進(jìn)一步降低。

為貫徹落實(shí)國務(wù)院決策部署，8月17日央行正式發(fā)布公告，宣布改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。8月20日上午，央行副行長劉國強(qiáng)出席國新辦舉行的國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會(huì)時(shí)表示，當(dāng)天央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心首次發(fā)布了新的LPR。一年期LPR是4.25%，比原來基準(zhǔn)利率降了10個(gè)BP，比以前老的LPR降了6個(gè)BP，五年期以上LPR為4.85%。

此次央行對(duì)LPR作出調(diào)整，無疑是為了持續(xù)推進(jìn)我國利率市場(chǎng)化改革，切實(shí)解決存在貸款基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率并存的“利率雙軌”問題。

LPR即貸款基礎(chǔ)利率，指的是金融機(jī)構(gòu)對(duì)其最優(yōu)客戶執(zhí)行的貸款利率。央行于2013年啟動(dòng)運(yùn)行LPR，由于跟隨貸款基準(zhǔn)利率變動(dòng)，應(yīng)用LPR定價(jià)貸款占比極低。實(shí)行近1年后LPR貸款占比僅達(dá)2%，并未起到實(shí)質(zhì)性作用。

而這次央行對(duì)LPR進(jìn)行了主要四個(gè)方面的調(diào)整，提高LPR的市場(chǎng)化程度，一是調(diào)整報(bào)價(jià)頻率，由原來的每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次，主要是為了提高報(bào)價(jià)行的重視程度，提升LPR的報(bào)價(jià)質(zhì)量。二是調(diào)整報(bào)價(jià)行，即由原來的10家商業(yè)銀行擴(kuò)大到18家，增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營銀行各2家，以提高貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率的代表性。三是新增報(bào)價(jià)品種，原來只設(shè)1年期一個(gè)期限品種，改革后新增5年期以上兩個(gè)期限品種，為銀行長期貸款的利率定價(jià)提供參考。第四個(gè)也是最具有意義的調(diào)整，就是改變報(bào)價(jià)方式，從原來參考貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，現(xiàn)改為按照公開市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成，實(shí)現(xiàn)LPR利率與公開市場(chǎng)操作利率掛鉤，更具市場(chǎng)化和靈活性。

央行之所以要進(jìn)行改革，主要是為了暢通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。通過改革報(bào)價(jià)機(jī)制，與央行公開市場(chǎng)利率聯(lián)結(jié)，可以在名義沒動(dòng)的情況下降低貸款實(shí)際利率。過去“利率雙軌”阻礙了市場(chǎng)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，往往市場(chǎng)利率下行明顯但實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受不足。

那么實(shí)際效果又會(huì)如何呢？筆者認(rèn)為，新機(jī)制的確是有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的，對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)利好更大。LPR新機(jī)制形成后，由于市場(chǎng)化程度更高，打破了銀行對(duì)貸款利率的隱性下限，將對(duì)市場(chǎng)利率的下降予以更多反映，在市場(chǎng)利率整體下行的環(huán)境下，LPR價(jià)格必定會(huì)有所回落。但是最終客戶貸款成本建立在企業(yè)自身信用狀況、實(shí)力上這一基本面還是沒有變。中小企業(yè)融資難的根本原因在于信用利差，LPR定價(jià)機(jī)制改革對(duì)于降低優(yōu)質(zhì)企業(yè)信貸利率可能效果更大，而對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)較大的中小企業(yè)效果可能存在不確定性。

除此之外，央行還強(qiáng)調(diào)一要促進(jìn)信貸利率和費(fèi)用公開透明，嚴(yán)格規(guī)范金融機(jī)構(gòu)收費(fèi)，督促中介機(jī)構(gòu)減費(fèi)讓利。二要強(qiáng)化正向激勵(lì)和考核，加強(qiáng)對(duì)有訂單、有信用企業(yè)的信貸支持。這些也是真正能明顯降低所有企業(yè)融資成本的，增厚企業(yè)利潤的渠道。

另一方面，LPR新機(jī)制對(duì)銀行也會(huì)形成一定的沖擊，對(duì)中小銀行的影響更大。利率并軌后銀行的信貸利率會(huì)下降，存貸款息差收窄，負(fù)債成本也會(huì)上升。這也意味著會(huì)進(jìn)一步暴露質(zhì)地較差的中小金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。例如盈利較低的中小銀行將面臨更大的沖擊，因?yàn)樗鼈儾荒芡耆凑諏?shí)力雄厚的國有大行的標(biāo)準(zhǔn)行事，而需要準(zhǔn)確核算自身資金成本、客戶的信用溢價(jià)和期限的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，才能避免虧損。從另一個(gè)層面來說，就像包商銀行，引爆這些可控的雷區(qū)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，也是市場(chǎng)化改革的必經(jīng)之路?？傊?，銀行如何合理定價(jià)、管理風(fēng)險(xiǎn)、如何面對(duì)行業(yè)分化、如何進(jìn)行戰(zhàn)略定位是必須要修煉的“內(nèi)功”。

筆者認(rèn)為，無論效果如何，新的LPR影響會(huì)逐步釋放，可以看出，央行對(duì)市場(chǎng)化利率改革也沒有采取大水漫灌的方式，而是通過完善市場(chǎng)機(jī)制慢慢讓利率市場(chǎng)化透明化，促進(jìn)市場(chǎng)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，從而逐步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，因此效果還是值得期待。

（作者系知名經(jīng)濟(jì)學(xué)者、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）