每經(jīng)實習記者｜鄭潔 每經(jīng)記者 孫嘉夏    每經(jīng)編輯｜張海妮    

8月21日，納川股份（300198，SZ）披露了2019年半年報，今年上半年公司實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.8億元，同比增長1408.33%?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，納川股份的歸母凈利潤暴增與一個鋰電池股權投資項目有關。 

2019年上半年，上市公司參股公司泉州市啟源納川新能源產(chǎn)業(yè)股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱啟源納川）處置了星恒電源股份有限公司（以下簡稱星恒電源）29.891%股權。由此產(chǎn)生了4.95億元的投資收益。然而，這筆股權投資也曾經(jīng)令納川股份十分頭疼，還遭到了交易所的問詢。至今啟源納川仍然持有星恒電源35.006%的股權。這筆股權投資的最終收益情況如何，仍需要觀察。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝

凈利潤暴增

據(jù)2019年半年報披露，納川股份今年上半年營業(yè)收入為3.61億元，相比去年同期下降41.34%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.8億元，同比增長1408.33%?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，納川股份的歸母凈利潤暴增或與一個鋰電池股權投資項目有關。

2019年上半年，啟源納川處置了星恒電源29.891%的股權，由此產(chǎn)生了4.95億元的投資收益，由此納川股份的中期財務報告也靚麗了不少。

然而，同樣是這筆投資，在2018年年報中卻給納川股份帶來了3.18億元的虧損。最終導致納川股份2018年歸母凈利潤虧損3.97億元。

可以這樣說，這筆投資給納川股份帶來了巨幅的利潤波動，其對納川股份凈利潤的影響已經(jīng)超過了公司主營業(yè)務。

借款收購鋰電池資產(chǎn) 

通俗地講，納川股份的主營業(yè)務是水管，主要產(chǎn)品包括高密度聚乙烯HDPE纏繞結構壁B型管（業(yè)內(nèi)俗稱克拉管）、鋼骨架聚乙烯（PE）塑料復合管、綠色安全PE實壁管、連續(xù)纏繞玻璃纖維增強管、玻璃鋼頂管、玻璃纖維增強塑料檢查井及相關配套管件等。

生產(chǎn)水管與生產(chǎn)鋰電池，二者相差十萬八千里。那么，納川股份是如何搭上鋰電池風口的呢？納川股份采取的方式是收購股權。標的公司星恒電源官網(wǎng)顯示，該公司專注于以錳酸鋰為正極材料的動力鋰電池的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，年產(chǎn)能為5GWh。

2017年7月，為了收購星恒電源部分股份，納川股份同其他出資人共同成立了啟源納川，納川股份實際出資2億元，持有45.35%的股權。緊接著9月份，啟源納川以支付現(xiàn)金18.64億元的方式，獲得了星恒電源61.59%的股權。以此估算，星恒電源整體估值為30.26億元。

據(jù)納川股份2017年年報披露，收購星恒電源的目的是：“公司積極探索、進一步加快產(chǎn)業(yè)升級及戰(zhàn)略轉型，積極開拓布局新的業(yè)務領域。”

為了拿下星恒電源，只有4.41億元注冊資本的啟源納川，向中融信托借款17.78億元，由納川股份提供擔保，資金用于并購星恒電源。2017年納川股份合并資產(chǎn)負債表顯示，其所有者權益僅有17.95億元。

數(shù)據(jù)來源：納川股份、萬通地產(chǎn)公告，記者整理制圖 

然而，中融信托17.95億元資金的成本并不便宜。據(jù)納川股份披露，這筆融資在2018年產(chǎn)生的財務費用為1.95億元。這也就意味著，這筆貸款的成本高達10.85%/年。 

星恒電源股東承諾，2017年~2019年，星恒電源扣非后凈利潤分別不低于2億元、3億元和4億元。

值得一提的是，在這樁并購案中，納川股份的最大交易對手方是聯(lián)想控股股份有限公司（以下簡稱聯(lián)想控股）。據(jù)聯(lián)想控股2017年年報披露，其因此筆交易大賺了3.86億元。

為“兒媳”找新婆家

不到1年后，納川股份就試圖為這位“新兒媳”找新婆家。

2018年7月，納川股份發(fā)布公告，擬將啟源納川持有的64.897%星恒電源股權（此時公司已再次收購了其他股東的部分股份，記者注）作價26.3億元轉讓給北京萬通地產(chǎn)股份有限公司（以下簡稱萬通地產(chǎn)），此時星恒電源的整體估值為40.5億元。

高溢價引起了交易所的問詢。上交所在對萬通地產(chǎn)的問詢中提及：“2017年9月，前次收購時標的公司100%股權估值為30.26億元，本次估值為40.5億元，明顯高于前次估值。請公司充分說明標的公司估值大幅增加的原因和合理性。”

最終，這筆生意并未談成。2018年12月，萬通地產(chǎn)發(fā)布公告，終止收購星恒電源股份。

生意沒談成的同時，星恒電源的業(yè)績在2018年也出現(xiàn)了下滑，公司2018年的業(yè)績承諾完成率僅為66%。

數(shù)據(jù)來源：納川股份、萬通地產(chǎn)公告，記者整理制圖

無奈之下，2018年啟源納川對星恒電源的投資計提了商譽減值損失6億元，又向中融信托支付利息1.95億元，由此導致啟源納川2018年歸母凈利潤巨虧近7億元。

一單完不成的生意，啟源納川將其股權拆分成了小單出售。

2019年上半年，啟源納川將其持有的29.891%的星恒電源股權分兩筆轉讓給了7家投資機構，整體估值仍然為40.5億元，此舉為納川股份帶來了4.95億元的投資收益。

《每日經(jīng)濟新聞》記者就啟源納川轉讓星恒電源股權向納川股份發(fā)送了采訪函，納川股份回復稱：“通過股權轉讓，星恒電源的股權結構將得到優(yōu)化，有利于提升其整體治理水平。同時，公司參股基金啟源納川將獲得的股份轉讓款用于償還中融信托的貸款本息，降低了其自身的資產(chǎn)負債率，也降低了公司對其的擔保額度”。

至今啟源納川仍然持有星恒電源35.006%的股權。這筆股權投資的最終收益情況如何，仍需觀察。

（實習生凌渙對本文亦有貢獻）