圖片來源：攝圖網(wǎng)

就在2月末單日暴漲192倍的“網(wǎng)紅”期權(quán)被逐漸淡忘時，蜂擁而至的資金和火熱的行情讓50ETF期權(quán)又火了一把。

8月28日（明天）是50ETF期權(quán)8月合約到期日，期權(quán)的持倉量依然維持在400萬張附近的天量。今天MSCI二次擴(kuò)容生效，市場又平添變數(shù)。部分期權(quán)合約盤中急漲近300%。

有人說，明天上億元權(quán)利金將打水漂；有人說，有些合約未必灰飛煙滅。

MSCI調(diào)整今日生效

今日滬深兩市大幅反彈，截至上午收盤，滬綜指上漲1.68%，深成指上漲2.25%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.25%。

數(shù)據(jù)來源：wind

對于今天市場走強(qiáng)的原因，多位機(jī)構(gòu)人士表示，一方面，上周A股本就處于上升趨勢中，只是被周末的外圍消息干擾。隔夜外圍市場表現(xiàn)較好，A股就重歸漲勢。另一方面，今天MSCI二次擴(kuò)容生效，激發(fā)市場情緒。

中信建投證券分析，MSCI今日調(diào)整生效，需警惕尾盤配置異動。MSCI擴(kuò)大納入調(diào)整今天收盤生效。前兩次擴(kuò)大納入對市場沖擊有限，而第三次擴(kuò)大納入生效前夕，外資流入偏弱市場交投低迷，尾盤被動資金流入的沖擊效應(yīng)非常明顯。

復(fù)盤以往MSCI納入表現(xiàn)可見，2018年6月和2018年9月兩次擴(kuò)大納入后，外資持續(xù)大量流入，但在調(diào)整生效日市場運(yùn)行平穩(wěn)。而2019年5月第三次宣布擴(kuò)大后，外資大幅流出。2019年5月28日，擴(kuò)大納入調(diào)整生效當(dāng)天，北向資金凈流入55.67億元，結(jié)束此前連續(xù)8個交易日的凈流出態(tài)勢，而功勞主要在尾盤。當(dāng)天14時59分，北向資金凈流入金額一度高達(dá)117億元。受尾盤北向資金大幅流入帶動，上證綜指收盤前扭頭向上，三大指數(shù)一齊收漲。從行業(yè)走勢看，MSCI中占比較高的消費(fèi)金融漲幅居前。

中信建投證券認(rèn)為，8月27日調(diào)整生效日當(dāng)天有可能會發(fā)生尾盤沖擊異動，上周金融消費(fèi)龍頭漲幅居前，部分主動資金已提前配置。建議投資者提前考慮把握本次交易性機(jī)會，在生效日前提前布局，通過交易降低持倉成本增厚投資收益。

多空大PK盤中漲三倍

明天就是2019年8月到期的50ETF期權(quán)合約最后交易日、行權(quán)日、到期日為，屆時期權(quán)合約將到期并行權(quán)。

但是，50ETF期權(quán)合約的總持倉量依然維持在400萬張的歷史峰值附近，即將到期的8月合約也有超過160萬張的持倉。

實(shí)際上，本輪50ETF期權(quán)持倉量的增速較以往更為迅猛。進(jìn)入8月，上證50ETF期權(quán)就進(jìn)入快速增倉的狀態(tài)，從8月1日的310萬余張，一路飆升了百萬張。8月15日收盤，上證50ETF期權(quán)持倉量激增至413.09萬張，連續(xù)三個交易日創(chuàng)下歷史新高，此后一直維持在400萬張附近。

27日早盤，現(xiàn)貨市場主要股指全線上漲，期權(quán)市場上，部分認(rèn)購期權(quán)合約盤中漲幅一度達(dá)到290%，部分認(rèn)沽合約價值則快速下降甚至歸零。

27日盤中部分期權(quán)合約表現(xiàn)

圖片來源：wind

方正中期期貨研究員彭博表示，跟7月的情況類似，8月市場的多空分歧依然很大。目前行權(quán)價在2.9的8月合約就屬于期權(quán)的痛點(diǎn)，即讓絕大多數(shù)買方都非常不舒服的點(diǎn)位。

他進(jìn)一步分析，從8月合約的持倉上看，截至8月26日收盤，認(rèn)購期權(quán)方面，行權(quán)價在2.95、3.0、3.1的合約持倉較多，高達(dá)53.9萬手；認(rèn)沽期權(quán)方面，行權(quán)價在2.85、2.8、2.75、2.7的合約持倉較多，約47萬手。目前50ETF在2.92附近，平值期權(quán)為2.9，若明天（28日）50ETF維持在2.9-2.95區(qū)間，則上述約100萬手的合約都將歸零，保守估計高達(dá)上億元的權(quán)利金灰飛煙滅。

“雖然8月上證50指數(shù)總體表現(xiàn)強(qiáng)勢，但受外圍因素影響，當(dāng)前點(diǎn)位上下兩難。指數(shù)橫盤震蕩概率比較大的，向下有估值支撐，空間有限；向上則有外圍因素影響，空間亦有限。”彭博說，“兩端的虛值期權(quán)恐將雙雙歸零。”

混沌天成資管衍生品投資部總監(jiān)余力也分析，臨近8月行權(quán)周期結(jié)束，50ETF期權(quán)持倉量依然居高不下。與年初一季度時持倉量集中在兩側(cè)深度虛值的合約不同，目前持倉量比較集中的認(rèn)購期權(quán)是當(dāng)月2.9、2.95、3.0的認(rèn)購合約，持倉量比較集中的認(rèn)沽期權(quán)是當(dāng)月2.9、2.85、2.8認(rèn)沽合約，全都集中在平值附近，這個現(xiàn)象反映了大量持倉在表達(dá)市場觀點(diǎn)時的意見分歧。

余力說，8月以來，一方面，美聯(lián)儲降息態(tài)度不明朗等外圍因素使得股市經(jīng)受了多種考驗(yàn)，買輕度虛值認(rèn)沽套保的避險力量有所上升，同時預(yù)期漲幅空間有限的賣認(rèn)購?fù)顿Y者也在增多；然而國內(nèi)股市的韌性明顯增強(qiáng)，部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為A股自身的內(nèi)因決定了中期走勢，每一次回調(diào)都具有夯實(shí)底部的特征，于是持有這樣觀點(diǎn)的交易者就會傾向于買認(rèn)購或賣認(rèn)沽去實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益。在這樣的觀點(diǎn)分歧下，靠近平值附近的期權(quán)持倉量就出現(xiàn)了居高不下的現(xiàn)象了。

“不過，行權(quán)價為2.95的認(rèn)購期權(quán)合約，權(quán)利金未必灰飛煙滅！”根據(jù)今天上午的表現(xiàn)，余力強(qiáng)調(diào)。

雖然市場波動率大增，但業(yè)內(nèi)人士還是提醒，玩期權(quán)要警惕“末日彩票”陷阱。實(shí)際上，就在7月50ETF期權(quán)合約持倉量突破400萬張之際，上交所就發(fā)文提醒，慎防臨近到期日買期權(quán)的風(fēng)險。上交所的文章稱，市場上有些觀點(diǎn)鼓吹一種近乎無腦的期權(quán)買方套路，美其名曰“末日彩票”。實(shí)際上，“末日彩票”有巨大的合約到期歸零風(fēng)險。測算數(shù)據(jù)顯示，從50ETF期權(quán)上市至今，如果每月在到期日當(dāng)天買入平值跨式組合，90%以上是到期虧損的。在到期日前一天（周二）或者到期日前兩天（周一）買入跨式，結(jié)果也一樣是虧損的。衍生品的本質(zhì)是合理定價和管理風(fēng)險，切不可盲目將其作為投機(jī)工具。

余力也說，事實(shí)上，買期權(quán)是個技術(shù)活，必須要有足夠的耐心和面對損失的準(zhǔn)備。買方雖然看似損失有限，但不代表不需要風(fēng)控。有些交易者總是幻想著某個月能有100%甚至1000%的收益率，然而很不幸的是，沒有風(fēng)控的買方最后往往會遭受損失。

中國證券報 葉斯琦