先上圖：

資料來源：英為財情

據(jù)媒體報道，當(dāng)?shù)貢r間9月2日盤中，美元兌阿根廷比索期貨合約大跌（意味著阿根廷比索兌美元大漲）。盤中，9月到期的期貨合約跌10.1%至58.8，10月到期的跌12.7%至62.70。

外匯現(xiàn)貨方面，阿根廷比索兌美元匯率日內(nèi)一度漲超5%。股票市場上，阿根廷主要股指Merval收盤漲超6%。

沒錯，就是3周前，股指一度狂跌38%，本幣一度貶值37%的阿根廷。

時隔3周，阿根廷重回輿論中心，這次還是以金融市場劇烈波動的形式，只不過換了個方向。

據(jù)悉，為應(yīng)對愈演愈烈的貨幣和債務(wù)危機(jī)，阿根廷使出了“終極大招”——資本管制。

“命懸一線”的阿根廷能否扭轉(zhuǎn)乾坤？

“命懸一線”的阿根廷

近年來，阿根廷市場讓人印象最深刻的莫過于匯率貶值、股市下跌、金融市場極其動蕩。

美元走強(qiáng)背景下，2018年以來阿根廷金融市場頻現(xiàn)劇烈波動。從2018年第二季度開始，阿根廷比索匯率多次出現(xiàn)大幅貶值，從2018年5月初到2018年年底，阿根廷比索貶值幅度高達(dá)44.5%。

圖片來源：海通證券

為穩(wěn)定匯率，阿根廷央行在2018年連續(xù)加息，仍難阻匯率一瀉千里。同時期，阿根廷股市明顯下跌。Merval指數(shù)從年初波動下行，至2018年8月跌至年內(nèi)最低25033點，最大跌幅達(dá)29%。

今年8月，阿根廷再次震撼了全球投資者。8月12日，阿根廷主要股指Merval收盤下跌38%，盤中最低跌至27450.34點，最大跌幅達(dá)到38.11%。當(dāng)天，阿根廷比索兌美元匯率最低跌至62比索兌1美元，較前值（45.25比索兌1美元）跌幅高達(dá)37%。

一國基準(zhǔn)股指和貨幣雙雙跌超30%，這樣夸張的走勢，在曾經(jīng)號稱南美第一強(qiáng)國的阿根廷上演。

比索暴跌引發(fā)的外債壓力和資本流出很快將阿根廷推到了違約的邊緣。

惠譽(yù)、標(biāo)普和穆迪等主要的國際信評機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了阿根廷的主權(quán)債務(wù)評級。

惠譽(yù)將阿根廷評級從B下調(diào)至CCC，再下調(diào)至RD（限制性違約）；

標(biāo)普將阿根廷評級從B下調(diào)至B-，再下調(diào)至SD（在標(biāo)普評級系統(tǒng)里為倒數(shù)第二）；

穆迪下調(diào)阿根廷評級至CAA2。

為應(yīng)對匯率貶值，阿根廷在推出了系列措施刺激經(jīng)濟(jì)的同時，動用外匯儲備進(jìn)行入市干預(yù)，但收效不佳，市場反而擔(dān)心該國外匯儲備的快速消耗將加劇主體債務(wù)違約風(fēng)險。

據(jù)媒體報道，為償還短期債務(wù)并應(yīng)對貨幣比索貶值，僅僅在8月最后兩個工作日，阿根廷政府就消耗了30億美元外匯儲備。按照這種速度，其共計不到150億美元的凈儲備很快就會消耗殆盡。

為了爭取喘息的機(jī)會，阿根廷政府在8月28日宣布債務(wù)重組，推遲償還今年到期的70億美元債務(wù)。除此之外，阿根廷還表示要求持有500億美元規(guī)模以上債券的債權(quán)人接受所謂“自愿債務(wù)重組”，還計劃重新協(xié)商推遲償還已從IMF借到手的440億美元債務(wù)。

阿根廷信用違約掉期CDS數(shù)據(jù)顯示，阿根廷在未來5年發(fā)生債務(wù)違約的可能性超過90%。

不夸張地說，阿根廷已到了“命懸一線”的境地。

被迫使出“終極大招”

在外匯儲備愈發(fā)捉襟見肘之后，阿根廷被迫使出了資本管制這個“終極大招”。

新華社消息，阿根廷總統(tǒng)毛里西奧·馬克里9月1日簽署一項法令，宣布將采取一系列外匯管制措施以減少金融市場波動。

法令規(guī)定，即日起至年底，阿根廷出口商應(yīng)在阿央行規(guī)定條件和期限內(nèi)，將出口所得外匯匯至阿根廷。法令還規(guī)定在阿根廷外匯市場購買外幣、貴金屬及向國外轉(zhuǎn)賬時需提前獲得相關(guān)授權(quán)。阿央行當(dāng)天隨后發(fā)布公告，公布相關(guān)具體措施，包括滿足一定條件的個人每月可購?fù)鈪R或向境外匯款限額為1萬美元等。

在宣布實施資本管制后，阿根廷金融市場上演了本文開頭匯率升值、股指大漲的那一幕。

對阿根廷現(xiàn)任總統(tǒng)毛里西奧·馬克里(Mauricio Macri)來說，重新實施貨幣管制將是一件尷尬的事。馬克里在2015年12月出任阿根廷總統(tǒng)以后進(jìn)行了匯率并軌等市場化思路的改革，取消了四年多的嚴(yán)格資本管制。

馬克里上任后承諾取消實行多年的國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的手段，采用更加市場化的運(yùn)行方式，還從國際貨幣基金組織（IMF）借貸570億美元增強(qiáng)市場信心。雖然資金最初大量涌入該國，但不斷擴(kuò)大的財政和經(jīng)常賬戶赤字最終令投資者感到不安，促使比索在2018年領(lǐng)跌新興市場貨幣。

阿根廷為何總是受傷

海通證券報告指出，從表面上看，8月中旬阿根廷金融市場巨震的導(dǎo)火索是民粹主義總統(tǒng)候選人費(fèi)爾南德斯在大選初選中大幅領(lǐng)先。但實際上，歷史上阿根廷經(jīng)歷過多次匯率暴跌，近兩年的危機(jī)只是問題的又一次引爆。

此圖為1992年以來的美元兌阿根廷比索匯率走勢圖。

圖中折線幾乎只有一個運(yùn)行方向，那就是升值；相應(yīng)的，阿根廷比索兌美元匯率在過去將近30年時間里只有一個旋律，那就是貶值。

據(jù)統(tǒng)計，截至8月底，今年以來阿根廷比索兌美元累計已貶值56%。

海通證券報告指出，阿根廷之所以屢遭質(zhì)疑，主要原因在于常年的高福利和經(jīng)濟(jì)的低增長。一方面，阿根廷福利水平居高不下，成為拖累政府財政的主要原因。另一方面，阿根廷經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯不前，GDP同比增速一直在0%附近。

經(jīng)濟(jì)低迷意味著政府需要依靠舉債來維持高福利，導(dǎo)致阿根廷外債規(guī)模飆升。但阿根廷的出口結(jié)構(gòu)單一，難以獲得持續(xù)的貿(mào)易順差。面對巨額的外債，阿根廷的償債能力屢受質(zhì)疑就不難理解，貨幣貶值自然成為常態(tài)。

美股休市全球市場波動不大

周一，全球主要股指多數(shù)上漲，黃金小漲、原油小跌，因美國股市休市，金融市場總體波動不大。

美股休市，歐洲主要股指紛紛小漲。

資料來源：Wind

NYMEX原油期貨收跌0.6%報54.77美元/桶，連跌兩日；布倫特原油期貨收跌1.08%報58.61美元/桶。

COMEX黃金期貨收漲0.57%報1538.1美元/盎司，COMEX白銀期貨收漲1.24%報18.57美元/盎司。金價維持窄幅震蕩，由于周一美國和加拿大勞動節(jié)休市，故市場波動非常有限。

富時中國A50指數(shù)期貨收盤小跌0.33%。

資料來源：英為財情

中國證券報 張勤峰 張枕河（封面圖片來源于攝圖網(wǎng)）