每經(jīng)記者｜袁東    每經(jīng)編輯｜何劍嶺    

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作為全球性的金融中心，英國(guó)倫敦和中國(guó)香港分別在各自的區(qū)域中起著重要的作用，而倫交所和港交所又分別是當(dāng)中代表性的交易集團(tuán)和上市公司。

近日，港交所向倫交所發(fā)出了要約，試圖與倫交所進(jìn)行合并。不過(guò)港交所積極的姿態(tài)與倫交所的“冷淡”回復(fù)形成了鮮明的對(duì)比。為何港交所會(huì)突然做出這個(gè)重要決定？倫交所又為何表示拒絕呢？

合并要約被倫交所拒絕

9月11日，港交所表示，已經(jīng)向倫交所的董事會(huì)提議，將港交所及倫交所進(jìn)行合并，并相信與倫交所的建議合并是一項(xiàng)互利共贏的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，可以打造一個(gè)領(lǐng)先的全球性金融基礎(chǔ)設(shè)施集團(tuán)。

港交所主席史美倫表示：“我們相信，港交所與倫交所的合并是一項(xiàng)互利共贏的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，使亞洲和歐洲兩地規(guī)模最大和最舉足輕重的兩個(gè)金融中心強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，打造一個(gè)全球性金融基礎(chǔ)設(shè)施集團(tuán)。繼與倫交所進(jìn)行初步討論后，我們期待與倫交所的董事會(huì)商討細(xì)節(jié)，以體現(xiàn)這宗交易能夠符合所有持份者、投資者和兩者業(yè)務(wù)的最佳利益。”

同時(shí)，港交所行政總裁李小加也表示：“港交所與倫交所的合并將會(huì)為往后數(shù)十年全球金融市場(chǎng)的發(fā)展重新定調(diào)。兩者的業(yè)務(wù)均擁有卓越的品牌、雄厚的財(cái)務(wù)實(shí)力和良好的增長(zhǎng)往績(jī)。合并后，我們將打通東西兩地市場(chǎng)，使我們業(yè)務(wù)更多元化，能為客戶提供更巨大的創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)管理和交易機(jī)遇。合并后的集團(tuán)將可受惠于具有活力及多變的全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并同時(shí)提升倫敦和香港作為全球金融中心的長(zhǎng)遠(yuǎn)韌性和重要性。”

然而就在港交所表示與倫交所進(jìn)行合并的意愿兩天后，這一建議遭到了倫交所的拒絕。在9月13日倫交所回復(fù)港交所的信中，倫交所提出了拒絕并購(gòu)提案的四個(gè)方面考慮，分別是戰(zhàn)略層面、可行性、并購(gòu)形式以及價(jià)值。

一是港交所的提案與倫交所的戰(zhàn)略目標(biāo)不符。當(dāng)前收購(gòu)路孚特（Refinitiv）的提案已滿足倫交所成為領(lǐng)先的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施提供者的目標(biāo)，而港交所的地理因素和交易量方面與倫交所的戰(zhàn)略考慮是背道而馳的。倫交所還特別提到，很看重中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，但并不認(rèn)為港交所能為倫交所帶來(lái)亞洲最佳的定位以及中國(guó)最好的交易平臺(tái)，而倫交所看重的是目前跟上交所的互利伙伴關(guān)系，這也是更直接連接中國(guó)機(jī)遇的渠道。

二是可行性的風(fēng)險(xiǎn)方面。港交所的提案將面臨多方審查，該過(guò)程是否能取得多方的支持有著高度的不確定性，這對(duì)股東來(lái)說(shuō)也是較大的風(fēng)險(xiǎn)。

三是港交所的收購(gòu)提案報(bào)價(jià)的四分之三是以港交所的股票形式，然而這并沒(méi)有足夠的吸引力。倫交所認(rèn)為港交所股票具有內(nèi)在的不確定性，并且對(duì)港交所長(zhǎng)期的戰(zhàn)略地位表示疑慮。

四是與倫交所通過(guò)收購(gòu)路孚特能獲得的價(jià)值相比，港交所收購(gòu)倫交所的價(jià)值明顯較弱。倫交所在聲明中也提到，收購(gòu)路孚特目前進(jìn)展順利，今年11月有望提交并征求股東同意，并將在2020年下半年完成。

面對(duì)倫交所的回信，港交所則指出，港交所董事會(huì)仍然認(rèn)為，與倫交所建議合并是互利共贏的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，可以打造一個(gè)領(lǐng)先的全球性金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。港交所董事會(huì)期望與倫交所董事會(huì)進(jìn)行建設(shè)性的對(duì)話，但對(duì)倫交所拒絕正面洽談感到失望。港交所希望能夠證明所提出的合并建議遠(yuǎn)比倫交所集團(tuán)收購(gòu)Refinitiv的計(jì)劃更可取。港交所已向倫交所表明，已就此計(jì)劃進(jìn)行了詳盡的準(zhǔn)備工作。此外，港交所亦曾與相關(guān)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)及決策者進(jìn)行了初步的建設(shè)性討論。港交所董事會(huì)仍然相信，此次的建議對(duì)股東、客戶及環(huán)球資本市場(chǎng)整體來(lái)說(shuō)都有重大裨益。港交所認(rèn)為倫交所的股東應(yīng)有機(jī)會(huì)詳細(xì)分析兩項(xiàng)交易，并會(huì)繼續(xù)與他們接洽。

戰(zhàn)略交易此前已有經(jīng)驗(yàn)

對(duì)于上述跨地區(qū)、跨市場(chǎng)的大型交易，此前港交所就有經(jīng)驗(yàn)。

早在2012年，港交所便豪擲166.73億港幣收購(gòu)了倫敦金屬交易所（LME），使得這個(gè)成立于1877年的世界最大的有色金屬交易所成為了港交所的全資子公司。中國(guó)交易所行業(yè)有史以來(lái)的第一次國(guó)際并購(gòu)順利完成。

而對(duì)于此次港交所試圖與倫交所合并，興業(yè)證券張憶東也表示：“收購(gòu)倫交所有利于維護(hù)中國(guó)香港的國(guó)際金融中心地位，這是戰(zhàn)略性投入，因此收購(gòu)價(jià)格可以大大加價(jià)。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，如果港交所成功與倫交所進(jìn)行合并，也會(huì)被市場(chǎng)看好。華創(chuàng)證券就指出：“港交所向倫交所發(fā)出合并提議，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將形成貫通亞洲交易時(shí)區(qū)和歐美交易時(shí)段、最具地域廣度和縱深的交易所集團(tuán)。從全球上市交易所市值來(lái)看，港交所以402億美元市值排名第三位；倫交所以310億美元排名第四。合并后市值有望超過(guò)700億美元，趕超芝加哥交易所，營(yíng)業(yè)收入將超過(guò)洲際交易所，成為全球規(guī)模第一的交易所集團(tuán)。此前主流的交易所集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)，大都發(fā)生在歐洲和北美，屬于傳統(tǒng)的歐美成熟市場(chǎng)的對(duì)接。港交所與倫交所的合并能夠連接?xùn)|方新興市場(chǎng)和西方成熟市場(chǎng)，貫通亞洲交易時(shí)區(qū)和歐美交易時(shí)區(qū)，同時(shí)能更好地應(yīng)對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。”

另外，該券商還提到，港交所的互聯(lián)互通機(jī)制和獨(dú)特的制度安排，使其兼具“試驗(yàn)田”和“防火墻”的獨(dú)特角色，為人民幣在相對(duì)開放、相對(duì)可控的環(huán)境中做到跟國(guó)際接軌創(chuàng)造了條件。同時(shí)對(duì)倫敦而言，港交所與倫交所的合并意味著在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，能抓住機(jī)會(huì)進(jìn)一步夯實(shí)其全球金融中心的地位。

第一上海首席策略分析師葉尚志對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，目前，（港交所與倫交所的）交易仍處于很初期的階段，成功的能見(jiàn)度有限。估計(jì)除了合并交易的價(jià)格外，特別是各方面金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，將會(huì)是交易遇到的主要困難。泓瑞源金融證券持牌負(fù)責(zé)人、策略師岑智勇也向記者表示，此次巨型交易難以成功，是因?yàn)槟壳皞惤凰谑召?gòu)大數(shù)據(jù)公司，還需要看多方面的“臉色”。

不過(guò)有意思的是，雖然倫交所聲稱不愿意與港交所合并，但是倫交所（LSE）在此消息發(fā)出的三天時(shí)間內(nèi)股價(jià)卻累計(jì)上漲了10.44%，并創(chuàng)出了新高。