每經(jīng)記者｜袁東    每經(jīng)編輯｜何建嶺 盧祥勇 劉雪梅    

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面對(duì)港交所突然的“求婚”，倫交所沒(méi)有被感動(dòng)到，拒絕了港交所。

9月11日，香港交易所向倫敦證券交易所集團(tuán)董事會(huì)提議以296億英鎊現(xiàn)金和股票收購(gòu)的方案并購(gòu)倫敦證券交易所。

兩天后，北京時(shí)間9月13日晚，倫交所在官網(wǎng)發(fā)布聲明稱，董事會(huì)一致否決了港交所的收購(gòu)提議，沒(méi)必要與其進(jìn)一步接洽。倫交所稱，上交所是其與中國(guó)合作的首選和直接渠道。

被拒后，港交所緊急發(fā)布公告，稱對(duì)倫交所集團(tuán)拒絕正面洽談感到失望，會(huì)繼續(xù)與股東接洽。港交所還表示，希望證明所提出的合并建議遠(yuǎn)比倫交所集團(tuán)收購(gòu)Refinitiv（路孚特）的計(jì)劃更可取。

倫交所拒絕的四大理由

從全球上市交易所市值來(lái)看，港交所以402億美元市值排名第三位，倫交所以310億美元排名第四，合并后市值有望超過(guò)700億美元，趕超芝加哥交易所，營(yíng)業(yè)收入將超過(guò)洲際交易所，成為全球規(guī)模第一的交易所集團(tuán)。

9月11日，港交所表示，已經(jīng)向倫交所的董事會(huì)提議，將港交所及倫交所進(jìn)行合并。港交所行政總裁李小加表示，倫敦證交所是歐洲最大的交易所集團(tuán)之一，業(yè)務(wù)與香港交易所高度互補(bǔ)，建議的交易與香港交易所的三年戰(zhàn)略規(guī)劃非常吻合。如果成功，這將是東西方資本市場(chǎng)第一次真正強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合的聯(lián)姻，它將創(chuàng)造一個(gè)領(lǐng)先的國(guó)際交易所集團(tuán)，屹立于全球資本市場(chǎng)之巔。

然而兩天后，這一建議遭到了倫交所的拒絕。在9月13日倫交所回復(fù)港交所的信中，倫交所提出了拒絕并購(gòu)提案的四個(gè)方面考慮，分別是戰(zhàn)略層面、可行性、并購(gòu)形式以及價(jià)值。

一是港交所的提案與倫交所的戰(zhàn)略目標(biāo)不符。當(dāng)前收購(gòu)Refinitiv（路孚特）的提案已滿足倫交所成為領(lǐng)先的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施提供者的目標(biāo)，而港交所的地理因素和交易量方面與倫交所的戰(zhàn)略考慮是背道而馳的。倫交所還特別提到，很看重中國(guó)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，但并不認(rèn)為港交所能為倫交所帶來(lái)亞洲最佳的定位以及中國(guó)最好的交易平臺(tái)，而倫交所看重的是目前跟上交所的互利伙伴關(guān)系，這也是更直接連接中國(guó)機(jī)遇的渠道。

二是可行性的風(fēng)險(xiǎn)方面。港交所的提案將面臨多方審查，該過(guò)程是否能取得多方的支持有著高度的不確定性，這對(duì)股東來(lái)說(shuō)也是較大的風(fēng)險(xiǎn)。

三是港交所的收購(gòu)提案報(bào)價(jià)的四分之三是以港交所的股票形式，然而這并沒(méi)有足夠的吸引力。倫交所認(rèn)為港交所股票具有內(nèi)在的不確定性，并且對(duì)港交所長(zhǎng)期的戰(zhàn)略地位表示疑慮。

四是與倫交所通過(guò)收購(gòu)路孚特能獲得的價(jià)值相比，港交所收購(gòu)倫交所的價(jià)值明顯較弱。倫交所在聲明中也提到，收購(gòu)路孚特目前進(jìn)展順利，今年11月有望提交并征求股東同意，并將在2020年下半年完成。

有人看好聯(lián)姻也有人認(rèn)為困難重重

對(duì)于倫交所明確“拒婚”，港交所9月13日深夜回復(fù)表示，港交所董事會(huì)仍然認(rèn)為，與倫交所建議合并是互利共贏的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，可以打造一個(gè)領(lǐng)先的全球性金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施。

港交所董事會(huì)期望與倫交所董事會(huì)進(jìn)行建設(shè)性的對(duì)話，但對(duì)倫交所拒絕正面洽談感到失望。港交所希望能夠證明所提出的合并建議遠(yuǎn)比倫交所集團(tuán)收購(gòu)Refinitiv的計(jì)劃更可取。

對(duì)于此類跨地區(qū)、跨市場(chǎng)的大型交易，此前港交所就有經(jīng)驗(yàn)。

早在2012年，港交所便豪擲166.73億港幣收購(gòu)了倫敦金屬交易所（LME），使得這個(gè)成立于1877年的世界最大的有色金屬交易所成為了港交所的全資子公司。中國(guó)交易所行業(yè)有史以來(lái)的第一次國(guó)際并購(gòu)順利完成。

圖片來(lái)源：港交所網(wǎng)站

而對(duì)于此次港交所試圖與倫交所合并，興業(yè)證券張憶東也表示：“收購(gòu)倫交所有利于維護(hù)中國(guó)香港的國(guó)際金融中心地位，這是戰(zhàn)略性投入，因此收購(gòu)價(jià)格可以大大加價(jià)。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，如果港交所成功與倫交所進(jìn)行合并，也會(huì)被市場(chǎng)看好。華創(chuàng)證券就指出：“港交所向倫交所發(fā)出合并提議，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，將形成貫通亞洲交易時(shí)區(qū)和歐美交易時(shí)段、最具地域廣度和縱深的交易所集團(tuán)。從全球上市交易所市值來(lái)看，港交所以402億美元市值排名第三位；倫交所以310億美元排名第四。合并后市值有望超過(guò)700億美元，趕超芝加哥交易所，營(yíng)業(yè)收入將超過(guò)洲際交易所，成為全球規(guī)模第一的交易所集團(tuán)。此前主流的交易所集團(tuán)跨國(guó)并購(gòu)，大都發(fā)生在歐洲和北美，屬于傳統(tǒng)的歐美成熟市場(chǎng)的對(duì)接。港交所與倫交所的合并能夠連接?xùn)|方新興市場(chǎng)和西方成熟市場(chǎng)，貫通亞洲交易時(shí)區(qū)和歐美交易時(shí)區(qū)，同時(shí)能更好地應(yīng)對(duì)全球宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。”

另外，該券商還提到，港交所的互聯(lián)互通機(jī)制和獨(dú)特的制度安排，使其兼具“試驗(yàn)田”和“防火墻”的獨(dú)特角色，為人民幣在相對(duì)開(kāi)放、相對(duì)可控的環(huán)境中做到跟國(guó)際接軌創(chuàng)造了條件。同時(shí)對(duì)倫敦而言，港交所與倫交所的合并意味著在人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中，能抓住機(jī)會(huì)進(jìn)一步夯實(shí)其全球金融中心的地位。

第一上海首席策略分析師葉尚志對(duì)每日經(jīng)濟(jì)新聞?dòng)浾弑硎?，目前，（港交所與倫交所的）交易仍處于很初期的階段，成功的能見(jiàn)度有限。估計(jì)除了合并交易的價(jià)格外，特別是各方面金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批，將會(huì)是交易遇到的主要困難。

倫交所為何執(zhí)著鐘情于路孚特

針對(duì)Refinitiv（路孚特）收購(gòu)案的不同立場(chǎng)，成為兩家聯(lián)姻失敗的重要原因之一。

2018年4月，倫交所宣布以270億美元收購(gòu)金融數(shù)據(jù)提供商路孚特。路孚特目前由黑石集團(tuán)牽頭的財(cái)團(tuán)所有，而黑石財(cái)團(tuán)是在此前10個(gè)月通過(guò)杠桿交易從湯森路透手中收購(gòu)了路孚特的多數(shù)股權(quán)。

倫交所集團(tuán)擁有約5000名員工，路孚特?fù)碛谐^(guò)1.8萬(wàn)員工。根據(jù)協(xié)議，路孚特的股東將擁有合并后集團(tuán)37%的股權(quán)，湯森路透持有15%的股份。這起合并案預(yù)計(jì)也將在歐洲和美國(guó)面臨反壟斷審查。一旦并購(gòu)成功，將協(xié)助倫交所轉(zhuǎn)型為金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)及分析行業(yè)巨頭，成為彭博社最強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

而港交所向倫交所董事會(huì)提交的并購(gòu)建議中要求，相關(guān)并購(gòu)只有在路孚特的交易被股東終止或投票否決時(shí)才會(huì)進(jìn)行。

倫交所周三發(fā)表的聲明中稱，仍致力于推進(jìn)對(duì)路孚特的收購(gòu)。

不過(guò)有意思的是，雖然倫交所聲稱不愿意與港交所合并，但是倫交所在此消息發(fā)出的三天時(shí)間內(nèi)股價(jià)卻累計(jì)上漲了10.44%，并創(chuàng)出了新高。