每經(jīng)評(píng)論員 王海慜

最近市場(chǎng)接連出現(xiàn)的破發(fā)讓打新一族越來(lái)越不能淡定了。

本周一渝農(nóng)商行上市10交易日破發(fā)的消息曾引發(fā)市場(chǎng)熱議。相比之下，科創(chuàng)板的情況似乎更為“嚴(yán)重”。自從上周昊海生科成為科創(chuàng)板破發(fā)第一股后，又有數(shù)家科創(chuàng)板公司破發(fā)或者瀕臨破發(fā)。不少投資者不禁心里打鼓，“現(xiàn)在打新還安全嗎?”

首先，要說(shuō)明的是，之前打新被很多人認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，這本身就需要糾正。對(duì)新股破發(fā)感覺(jué)“詫異”的投資者可能還沒(méi)有走出之前核準(zhǔn)制的思維定式。科創(chuàng)板試行的是注冊(cè)制，而根據(jù)證監(jiān)會(huì)之前的解釋，注冊(cè)制的的基本特點(diǎn)是以信息披露為中心，通過(guò)要求證券發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露公司信息，使投資者可以獲得必要的信息對(duì)證券價(jià)值進(jìn)行判斷并作出是否投資的決策，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券的價(jià)值好壞、價(jià)格高低不作實(shí)質(zhì)性判斷。

過(guò)去在核準(zhǔn)制階段，新股定價(jià)被限定在23倍以內(nèi)，一二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)差使得打新成了包賺不賠的生意。新股上市后的連續(xù)漲停，和市場(chǎng)的炒新熱，看似是讓利投資者，但實(shí)際上嚴(yán)重影響了IPO和二級(jí)市場(chǎng)的定價(jià)效率，給市場(chǎng)帶來(lái)了價(jià)格扭曲。我們的科創(chuàng)板試行注冊(cè)制還不到半年，市場(chǎng)需要一個(gè)自我適應(yīng)和糾正的過(guò)程。隨著未來(lái)注冊(cè)制不斷扎根、伸展，投資者以往的思維定式也需要跟著改變。

最近，可以看到，有不少觀點(diǎn)把科創(chuàng)板頻現(xiàn)破發(fā)的矛頭指向科創(chuàng)板新股定價(jià)偏高。

截至目前，科創(chuàng)板新股的發(fā)行后市盈率大概都在40倍以上，這個(gè)水平肯定比主板的23倍高不少，不過(guò)在IPO定價(jià)的時(shí)候，科創(chuàng)板公司都是根據(jù)A股的可比公司估值水平確定的。這樣相對(duì)來(lái)看，科創(chuàng)板新股的市盈率又顯得比較合理了。其實(shí)，在所有的科創(chuàng)板上市公司中，久日新材、昊海生科等最近破發(fā)的新股，其發(fā)行市盈率只是中等偏下水平，有些發(fā)行市盈率更高的新股，現(xiàn)在的股價(jià)要遠(yuǎn)高于發(fā)行價(jià)。

難道這是市場(chǎng)出現(xiàn)了錯(cuò)判?我們認(rèn)為，要判斷股票估值高低不能簡(jiǎn)單地用PE、PB水平進(jìn)行對(duì)比，還需要結(jié)合公司成長(zhǎng)性、行業(yè)前景、國(guó)際同業(yè)估值等多種因素進(jìn)行綜合考慮。在境外成熟市場(chǎng)，新股定價(jià)有高有低，認(rèn)購(gòu)新股也無(wú)法保證100%盈利，新股是否有投資價(jià)值需要投資自己去判斷，所以也就沒(méi)有“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)打新”一說(shuō)。

例如，據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年以來(lái)，在美國(guó)主要交易所IPO的公司超過(guò)1500家，其中破發(fā)公司數(shù)量占比近39%。截至11月12日，今年內(nèi)有近30%的港股出現(xiàn)上市首日便破發(fā)的現(xiàn)象。11月12日，首次在港交所掛牌的新股中國(guó)抗體-B即告破發(fā)。

機(jī)會(huì)只會(huì)留給有準(zhǔn)備的人。隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，未來(lái)盲目打新的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越大，建議投資者今后在打新前盡量抽空去讀下招股書(shū)，真正了解下公司本身質(zhì)地和所處賽道的發(fā)展前景，上市公司和投行之所以要花大力氣制作招股書(shū)，就是要自報(bào)家底給投資者看的。而今后，那些因?yàn)椴豢凑泄蓵?shū)，不研究行業(yè)、公司，盲目打新產(chǎn)生的虧損只有買者自負(fù)了。