如果一個(gè)土豪，一邊整天在朋友圈炫富，一邊私下里總問(wèn)你借錢，你會(huì)不會(huì)懷疑？

年初的康得新、年中的康美藥業(yè)、年末的東旭光電，“白馬三雷”都倒在了“存貸雙高”上。 

東旭光電的“年末大雷”，其實(shí)不算意外。今年5月，深交所曾就貨幣資金余額問(wèn)詢過(guò)東旭光電，已經(jīng)給投資者敲響了警鐘。更早之前的1月，已有媒體質(zhì)疑“東旭光電會(huì)不會(huì)是下一個(gè)康得新”，中證君也梳理了部分“存貸雙高”公司，其中就包括東旭光電。

年初年中曾多次預(yù)警

今年5月，深交所曾向東旭光電下發(fā)問(wèn)詢函。深交所要求東旭光電說(shuō)明，其在貨幣資金余額較高的情況下維持大規(guī)模有息負(fù)債并承擔(dān)高額財(cái)務(wù)費(fèi)用的必要性及合理性等。

今年1月，康得新爆雷之時(shí)，中證君也曾根據(jù)2018年三季報(bào)，對(duì)部分“存貸雙高”公司進(jìn)行了梳理，康得新、康美藥業(yè)、東旭光電赫然在列。

除康得新、康美藥業(yè)、東旭光電外，上表中還有多家公司在今年出現(xiàn)違約危機(jī)。

7月12日，信威集團(tuán)復(fù)牌，迎來(lái)連續(xù)43個(gè)跌停。*ST信威無(wú)法按期歸還近21億元募集資金，并以155億元的虧損額成為A股上半年的虧損之王，如今已處在退市邊緣。

9月6日，龐大集團(tuán)公告稱，因被法院裁定受理重整，存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。9月9日，龐大集團(tuán)被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱改為*ST龐大。

9月19日，華映科技公告稱，由于資不抵債，債權(quán)人申請(qǐng)法院強(qiáng)制執(zhí)行，導(dǎo)致無(wú)法繼續(xù)營(yíng)運(yùn)。9月18日，其第一大股東母公司中華映管申請(qǐng)法院宣告公司破產(chǎn)。

腰纏萬(wàn)貫卻借錢度日的假土豪

康得新、康美藥業(yè)、東旭光電，“白馬三雷”的財(cái)務(wù)特征高度擬合，就是存貸雙高。

這在財(cái)務(wù)上稱為“存貸雙高”，一方面貨幣資金很多，一方面卻大量借入有息負(fù)債，這種公司需要警惕。

中證君根據(jù)今年的三季報(bào)數(shù)據(jù)，再次梳理了部分具有“存貸雙高”特征的公司。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 注：以上數(shù)據(jù)只是財(cái)務(wù)征兆，僅供參考

當(dāng)然，財(cái)務(wù)指標(biāo)只是一個(gè)角度，并不意味著財(cái)務(wù)信息質(zhì)量一定較低，也不意味著違約風(fēng)險(xiǎn)一定較高，仍需仔細(xì)甄別。

值得一提的是，東旭光電的爆雷，在財(cái)務(wù)指標(biāo)上表現(xiàn)為“存貸雙高”，其根源則是前些年的激進(jìn)擴(kuò)張。東旭光電在一定程度上，折射出了民企違約的共性特征。

2014下半年開(kāi)始，中國(guó)進(jìn)入貨幣寬松周期，出現(xiàn)了近兩年的信貸高峰。對(duì)不少民企而言，那是一段“負(fù)債狂歡”的日子。

進(jìn)入2018年后，那場(chǎng)“負(fù)債狂歡”到了還錢的高峰期。

天風(fēng)證券的研究顯示，公司債在2015年開(kāi)始擴(kuò)容，發(fā)行了大量3+2和2+1期限結(jié)構(gòu)的品種，這批債券在2018年陸續(xù)進(jìn)入回售期；同時(shí)，大量發(fā)行于2015年、2016年的非標(biāo)產(chǎn)品也密集到期，一輪債務(wù)違約潮隨之而來(lái)。

國(guó)盛證券近日指出，東旭光電違約一定程度折射出民企違約的共性特征，要警惕民企激進(jìn)擴(kuò)張和“存貸雙高”風(fēng)險(xiǎn)。

第一，激進(jìn)擴(kuò)張的民企，在融資收緊階段面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。需警惕只在2015-2016年發(fā)債或2015-2016年發(fā)債偏多的民企面臨的回售及到期壓力。

第二，警惕“存貸雙高”的民企。

第三，關(guān)注受限資產(chǎn)占比和股權(quán)質(zhì)押比例高傳遞出的企業(yè)流動(dòng)性緊張信號(hào)。

中國(guó)證券報(bào) 宋兆卿

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)