每經(jīng)記者｜劉晨光    每經(jīng)編輯｜梁 梟    

3月18日，奇士達(dá)控股有限公司（06918，HK）（以下簡稱奇士達(dá)）登陸香港主板，這是港股市場上第一家生產(chǎn)智能玩具車的上市公司。

招股書顯示，奇士達(dá)主要業(yè)務(wù)為設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造及銷售高品質(zhì)智能車模、智能互動(dòng)式玩具及傳統(tǒng)玩具。事實(shí)上，中國玩具市場分布較為分散，按收益計(jì)算十大市場參與者占2018年的市場份額2.1%，其中奇士達(dá)排名第九，市場份額約為0.1%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，奇士達(dá)發(fā)行價(jià)為1.38港元/股，上市首日，奇士達(dá)即跌破發(fā)行價(jià)，股價(jià)跌破1港元。昨日（3月19日），公司股價(jià)收?qǐng)?bào)0.9港元/股。

▲中國玩具市場分布較為分散，若按收益計(jì)算奇士達(dá)排名第九，市場份額約為0.1%數(shù)據(jù)來源：招股書，截至2018年鄒利制圖

海外市場占比較大

本次上市并不是奇士達(dá)第一次登陸資本市場。2016年奇士達(dá)就登陸了新三板市場，去年8月，奇士達(dá)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)摘牌，準(zhǔn)備沖刺港股。4個(gè)月之后，奇士達(dá)遞表港交所，于2019年11月22日遞交了申請(qǐng)版本的招股書。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，奇士達(dá)的盈利情況相對(duì)穩(wěn)定。招股書顯示，2016~2018年和2019年前8個(gè)月，公司營業(yè)收入分別為2.14億元、2.59億元、2.79億元和2.10億元，年復(fù)合增長率為14.18%；同期凈利潤則分別為3344.5萬元、3608.7萬元、3275.3萬元和3063.2萬元。

招股書信息顯示，現(xiàn)階段奇士達(dá)的產(chǎn)品生產(chǎn)主要包括智能車模、智能互動(dòng)式玩具、傳統(tǒng)玩具和智能硬體。在上述業(yè)績記錄期間，智能車模的收入占比分別為80.4%、84.6%、78.3%及64.5%，收入結(jié)構(gòu)較為集中。公司預(yù)期該銷售趨勢(shì)將繼續(xù)存在。

招股書信息顯示，奇士達(dá)專注海外市場，將產(chǎn)品直接售予海外客戶，同時(shí)通過出口型批發(fā)商將產(chǎn)品銷售到海外。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，奇士達(dá)主要全面零售商包括沃爾瑪（Walmart）、歐尚（Auchan）、Argos、ASDA及Target，而主要全面玩具專賣零售商包括玩具反斗城、哈姆雷斯（Hamleys）、Ludendo及Smyths等。

招股書信息還顯示，按送貨目的地劃分，奇士達(dá)大部分銷售額來自向海外客戶銷售玩具。2016~2018年以及2019年前8個(gè)月，該項(xiàng)收益分別占公司總收益的約73.8%、69.2%、48.0%及47.7%。除向海外客戶直接銷售外，為了維持及擴(kuò)大在海外市場的覆蓋度，公司亦通過中國出口型批發(fā)商將產(chǎn)品銷往海外市場。在上述業(yè)績記錄期間，奇士達(dá)總收益的約17.7%、21.6%、30.1%及36.9%分別來自向中國出口型批發(fā)商進(jìn)行的銷售。

奇士達(dá)在風(fēng)險(xiǎn)提示中表示，由于國際貿(mào)易存在一些不確定的因素，所以對(duì)外銷售或會(huì)受到一定的影響。奇士達(dá)表示，在上述業(yè)績記錄期間，總收益的約62.6%、58.3%、40.3%及43.1%分別來自出售到北美及歐洲的產(chǎn)品。

根據(jù)招股書，奇士達(dá)已獲授與豪華汽車品牌訂立的超過20份授權(quán)協(xié)議的知名汽車品牌特許權(quán)。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，豪華汽車品牌包括布加迪（Bugatti）、帕加尼（Pagani）、麥拉倫汽車（Mclaren）等多個(gè)知名品牌。

不過，奇士達(dá)在風(fēng)險(xiǎn)提示中也談到，總收益分別約53.3%、44.0%、40.1%及42.5%來自銷售與知名汽車制造商、玩具品牌擁有人及娛樂角色擁有人的品牌推出的聯(lián)合品牌產(chǎn)品。

玩具行業(yè)市場份額分散

事實(shí)上，中國的玩具制造業(yè)及智能車模制造業(yè)均高度分散，前者按收益計(jì)十大市場參與者占2018年的市場份額2.1%。根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，按2018年的銷售收益計(jì)，奇士達(dá)在中國的國內(nèi)玩具制造市場上排名第九，市場份額約為0.1%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告，具體到車模制造領(lǐng)域，按2018年中國車模制造業(yè)及智能車模制造業(yè)的銷售收益，奇士達(dá)的市場份額分別為0.8%及1.4%，于市場參與者中位列第二。

招股書信息顯示，在2018年前十大國內(nèi)玩具制造商中，奇士達(dá)是唯一以O(shè)BM（原品牌制造）、ODM（原設(shè)計(jì)制造）及OEM（原設(shè)備制造）模式制造，并持有全面ICTI（國際玩具工業(yè)協(xié)會(huì)）認(rèn)證的市場參與者。

值得注意的是，奇士達(dá)此前每股定價(jià)區(qū)間為1.17港元至1.47港元，發(fā)行價(jià)最后定為1.38港元/股。但上市首日，奇士達(dá)即跌破了發(fā)行價(jià)，3月18日收盤價(jià)為0.9港元/股。

一位資深的港股分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析稱，奇士達(dá)招股定價(jià)偏于上限，但公開發(fā)售在回?fù)芎笳急仍黾又?0%（即公開發(fā)售占全球發(fā)售升至30%），在市場氣氛不佳時(shí)散戶拋售易造成沽貨。他認(rèn)為，公司在智能車模制造業(yè)領(lǐng)域市占率只有1.4%，市場較為分散，并沒有絕對(duì)的龍頭優(yōu)勢(shì)。

對(duì)于募集資金的使用，奇士達(dá)表示，約70.8%將用于擴(kuò)張計(jì)劃，例如建設(shè)新生產(chǎn)廠房的資本支出，收購更多用于制造玩具產(chǎn)品的機(jī)器及設(shè)備等；約19.2%將用于維持并鞏固與現(xiàn)有客戶（特別是海外客戶）的關(guān)系，以及收購或投資下游公司；約10.0%將用于一般補(bǔ)充營運(yùn)資金及其他一般公司用途。

針對(duì)股價(jià)破發(fā)等問題，記者向公司發(fā)去了采訪函，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。