美股罕見(jiàn)地發(fā)生了幾次熔斷，截至3月20日每經(jīng)記者發(fā)稿，迪士尼今年跌幅已超34%，股價(jià)94.93元/股，總市值1700多億美元。

2月5日， 迪士尼公布了2020年第一財(cái)季財(cái)報(bào)，這也是迪士尼推出自流媒體平臺(tái)Disney+上線(xiàn)后的首份財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，迪士尼第一財(cái)季營(yíng)收為209億美元，相比去年同期的153億美元增長(zhǎng)36%，環(huán)比增長(zhǎng)9.2%，與市場(chǎng)預(yù)期的208.1億美元基本持平；凈利潤(rùn)為21億美元，略低于市場(chǎng)預(yù)期的22.5億美元，與去年同期的28億美元相比下降23%。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，迪士尼股價(jià)略有上漲。但值得注意的是，其中Disney+的表現(xiàn)功不可沒(méi)。2019年11月12日，Disney+上線(xiàn)當(dāng)天，憑借著迪士尼動(dòng)畫(huà)、皮克斯、漫威、星戰(zhàn)、國(guó)家地理的豐富內(nèi)容，收獲了超預(yù)期的1000萬(wàn)訂閱量。截至第一財(cái)季末，Disney+的訂閱用戶(hù)數(shù)為2650萬(wàn)，超出之前官方定下的2000~2500萬(wàn)用戶(hù)預(yù)期。截止2月3日，總訂閱用戶(hù)達(dá)2860萬(wàn)。

具體到業(yè)務(wù)來(lái)看，流媒體和主題公園、體驗(yàn)及周邊依舊是迪士尼的主要收入來(lái)源。在第一財(cái)季，迪士尼傳媒網(wǎng)絡(luò)收入為73.6億美元，同比增長(zhǎng)24.3%，主要是由于迪士尼合并了21世紀(jì)?？怂箤?dǎo)致收入增加。主題公園、體驗(yàn)及周邊收入為74億美元，同比增長(zhǎng)僅為8.4%。

迪士尼2020年第一財(cái)季財(cái)報(bào)

每經(jīng)記者注意到，在沒(méi)有Disney+之前，迪士尼的營(yíng)收能力和傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)其實(shí)已顯疲態(tài)，并受到了不少質(zhì)疑。

據(jù)迪士尼2019第四財(cái)季財(cái)報(bào)（截至2019年9月28日）顯示，報(bào)告期內(nèi)，迪士尼營(yíng)收191億美元，同比增長(zhǎng)34%；凈利潤(rùn)10.54億美元，同比下降了54.61%。

在業(yè)務(wù)營(yíng)收方面，媒體網(wǎng)絡(luò)部門(mén)第四財(cái)季營(yíng)收為65.10億美元，與上年同期的53.25億美元相比增長(zhǎng)22%；主題公園、體驗(yàn)館和產(chǎn)品部門(mén)第四財(cái)季營(yíng)收為66.55億美元，與上年同期的61.35億美元相比增長(zhǎng)8%；影視娛樂(lè)部門(mén)第四季度營(yíng)收為33.10億美元，與上年同期的21.77億美元相比增長(zhǎng)52%。

迪士尼此前最為穩(wěn)定的主題樂(lè)園板塊，增長(zhǎng)幅度已經(jīng)出現(xiàn)下滑。迪士尼在2019年相關(guān)財(cái)報(bào)中曾指出，美國(guó)國(guó)內(nèi)樂(lè)園的游客人數(shù)增長(zhǎng)陷入停滯，海外樂(lè)園游客人數(shù)下滑7%，導(dǎo)致迪士尼游客人數(shù)整體下滑2%。

據(jù)悉，迪士尼耗資10億美元新修建的“星球大戰(zhàn)：銀河邊緣”樂(lè)園，表現(xiàn)也未及預(yù)期。雖然樂(lè)園業(yè)務(wù)依舊獲得49.19億美元的利潤(rùn)，但這幾乎是依靠門(mén)票和樂(lè)園內(nèi)消費(fèi)品漲價(jià)。

中國(guó)香港迪士尼樂(lè)園是迪士尼旗下目前較為棘手的樂(lè)園之一，迪士尼前CEO羅伯特·艾格爾此前曾在分析會(huì)上直接透露：“香港迪士尼樂(lè)園第四季財(cái)季營(yíng)收下滑了5500萬(wàn)美元，預(yù)計(jì)2020年第一季度還會(huì)下滑8000萬(wàn)美元，如果香港的情況沒(méi)有好轉(zhuǎn)，明年香港迪士尼樂(lè)園全年的營(yíng)收會(huì)下降約2.75億美元。”

就目前迪士尼的主題樂(lè)園均已關(guān)閉和疫情形勢(shì)來(lái)看，今年迪士尼樂(lè)園業(yè)務(wù)仍不可避免的將受到較大沖擊。事實(shí)上，即便沒(méi)有疫情、迪士尼樂(lè)園沒(méi)有關(guān)閉，今年主題公園的客流量在分析師眼中，也會(huì)下降。B.Riley的分析師埃里克·沃爾德研究了海洋世界和六旗游樂(lè)園等區(qū)域性公園公司后表示，公園運(yùn)營(yíng)商預(yù)計(jì)游客人數(shù)最多將下降50%。

迪士尼“換帥CEO”引擔(dān)憂(yōu)  流媒體是下一步重點(diǎn)

雖然老業(yè)務(wù)表現(xiàn)乏力，但Disney+的上線(xiàn)重振了迪士尼的威風(fēng)，三個(gè)月內(nèi)積累的用戶(hù)數(shù)幾乎超越了Hulu的用戶(hù)總數(shù)。目前，ESPN、Hulu和Disney+，共同筑成了迪士尼的媒體矩陣。

迪士尼與奈飛的流媒體之戰(zhàn)，早已拉開(kāi)序幕。前有HBO收回《老友記》，后有迪士尼和蘋(píng)果的虎視眈眈，但奈飛在美國(guó)擁有8300萬(wàn)用戶(hù)，還是較為堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。多位分析師曾透露過(guò)，相比于競(jìng)爭(zhēng)，更看好雙方將交出更多優(yōu)質(zhì)作品。

目前，迪士尼依舊擁有最尖端的內(nèi)容庫(kù)。數(shù)據(jù)顯示，迪士尼2019年在北美影視市場(chǎng)的份額超過(guò)了33%，其中《復(fù)仇者聯(lián)盟4：終局之戰(zhàn)》以27.9億美元的全球票房位居第一，遠(yuǎn)超第二名11.4億美元。票房第一的寶座，迪士尼還是可以穩(wěn)坐的。

不過(guò)，隨著迪士尼日前不久的“換帥”，市場(chǎng)爭(zhēng)議也隨著而來(lái)。羅伯特·艾格（Robert Iger ）于2月26日卸任，迪士尼新任CEO由迪士尼主題樂(lè)園和消費(fèi)品業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人鮑勃·查佩克（Bob Chapek）接任。羅伯特·艾格自2005年起擔(dān)任迪士尼CEO，是迪士尼過(guò)去15年的靈魂人物。主導(dǎo)收購(gòu)皮克斯動(dòng)畫(huà)、漫威娛樂(lè)、盧卡斯影業(yè)和21世紀(jì)福克斯，實(shí)現(xiàn)迪士尼媒體王國(guó)的版圖擴(kuò)張。

天風(fēng)證券研報(bào)表示，接班人鮑勃·查佩克與傳統(tǒng)媒體娛樂(lè)行業(yè)相契合的經(jīng)歷，不符合市場(chǎng)預(yù)期。鮑勃·查佩克于1993年加入迪士尼，曾負(fù)責(zé)公司媒體分發(fā)和消費(fèi)商品等業(yè)務(wù)，2015年起負(fù)責(zé)主題樂(lè)園和酒店度假村業(yè)務(wù)，主導(dǎo)了2016年上海樂(lè)園的開(kāi)幕。市場(chǎng)此前基本一致認(rèn)為，CEO接班人會(huì)是迪士尼當(dāng)前流媒體業(yè)務(wù)的 負(fù)責(zé)人 Kevin Mayer，同為公司老臣，其業(yè)務(wù)重心也更契合公司轉(zhuǎn)型方向。因此 鮑勃·查佩克的接任，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)迪士尼往后流媒體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐能否堅(jiān)決執(zhí)行的疑慮。

天風(fēng)證券認(rèn)為，迪士尼的投資主線(xiàn)是其流媒體業(yè)務(wù)帶來(lái)的彈性。自2019年11月上線(xiàn)后在美國(guó)獲得追捧熱潮，今年將重點(diǎn)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)。在流媒體爭(zhēng)霸戰(zhàn)中迪士尼擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)、明顯的IP壁壘、高性?xún)r(jià)比套餐、國(guó)際化步伐和獨(dú)樹(shù)一幟的線(xiàn)上線(xiàn)下體驗(yàn)互動(dòng)閉環(huán)，帶來(lái)了高于傳統(tǒng)同行的估值溢價(jià)。但今年能否突破觀眾數(shù)預(yù)期是關(guān)鍵。

羅伯特·艾格此前曾公布過(guò)迪士尼幾部熱門(mén)劇集的播出計(jì)劃：2020年8月的《獵鷹與冬兵》，2020年10月的《曼達(dá)洛人》第二季、2020年12月的《旺達(dá)·幻視》、以及2021年春季的《洛基》。但受疫情影響，以上幾部劇的開(kāi)播時(shí)間或許會(huì)發(fā)生變動(dòng)。另一面，奈飛作為流媒體龍頭，已先行一步收益于“宅經(jīng)濟(jì)”的用戶(hù)需求催化。