每經(jīng)AI快訊，西部證券12月30日發(fā)布研報(bào)稱，維持芒果超媒（300413.SZ，最新價(jià)：70.19元）買入評(píng)級(jí)。評(píng)級(jí)理由主要包括：

直播帶貨市場(chǎng)空間有多大?2019年直播電商GMV為4169億元，同比增長(zhǎng) 246%，占零售電商總額的4.2%。預(yù)計(jì)2025年直播電商GMV將達(dá)到6.4萬(wàn) 億，占零售電商總額23.9%，2020-2025年5年的年均復(fù)合增速達(dá)到57.7%。

直播帶貨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局?目前整個(gè)直播帶貨市場(chǎng)呈現(xiàn)淘寶、快手和抖音 三強(qiáng)格局，預(yù)計(jì)20年市占率分別為51%/26%/21%。我們認(rèn)為，考慮到品 牌方的差異性和客戶需求的多樣性，在萬(wàn)億空間的直播電商賽道上不會(huì)一 家獨(dú)大，未來(lái)有流量和供應(yīng)鏈體系的平臺(tái)都能取得一席之地。

直播帶貨產(chǎn)業(yè)鏈利益如何分配?不同的平臺(tái)和商品品類，抽傭比例會(huì)有 所不同。簡(jiǎn)單的來(lái)說(shuō)，以平臺(tái)對(duì)接淘寶為例，一般為商家拿GMV的80%， 其它所有各環(huán)節(jié)的傭金合計(jì)20%。其中，直播平臺(tái)抽傭比例在5%左右。

做好小芒電商，芒果需要具備什么?我們認(rèn)為直播帶貨產(chǎn)業(yè)鏈的核心競(jìng) 爭(zhēng)力有兩點(diǎn):流量和供應(yīng)鏈。流量端，芒果TV核心用戶群體為年輕都市 女性，購(gòu)物能力強(qiáng)，消費(fèi)層次高;供應(yīng)鏈端，原有電視購(gòu)物業(yè)務(wù)已經(jīng)具備 供應(yīng)鏈體系，若后續(xù)能和阿里創(chuàng)投合作，供應(yīng)鏈體系將得到進(jìn)一步的夯實(shí)。

小芒電商能給公司帶來(lái)多大增量?未來(lái)小芒App的流量或大部分來(lái)自于 芒果TV的導(dǎo)流，預(yù)計(jì)21/22年芒果TV的MAU分別為2.4/3.2億，假設(shè)小芒 電商滲透率分別為5%/10%，單用戶的GMV分別為300/350元，則21/22 年GMV將分別達(dá)到36.5/110.7億元，22年同比增長(zhǎng)204%。

風(fēng)險(xiǎn)提示:會(huì)員收入/廣告收入不達(dá)預(yù)期，政策風(fēng)險(xiǎn)，影視投資風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——比特幣暴漲背后的“巨鯨”

(記者 王曉波)

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