每經(jīng)記者｜宋戈    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者｜肖世清    每經(jīng)編輯｜易啟江    

1月28日，人民銀行公告稱，以利率招標(biāo)方式開展逆回購操作1000億元,維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕。上述操作期限為7天，利率維持2.2%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，進(jìn)入1月下旬以來，央行加大了逆回購操作力度，往期操作規(guī)模以20億元、100億元或200億元居多，而近期操作規(guī)模多次達(dá)千億以上。其中，1月20日操作規(guī)模為2800億元，21日為2500億元，27日1800億元、28日1000億元。而本周央行已累計(jì)向市場投2840億元。

盡管如此，但從近期的資金價(jià)格表現(xiàn)來看，短期資金利率仍出現(xiàn)不同程度上漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，1月19日以來，隔夜Shibor持續(xù)走高，今日?qǐng)?bào)價(jià)為3.024%；而DR001加權(quán)利率也從1月6日的0.6909%升至今日的3%以上。上述兩項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)，已明顯高于2.2%政策利率水平。

與此同時(shí)，長期資金利率也出現(xiàn)抬升跡象。1年期Shibor單日上行2.6個(gè)基點(diǎn)，自1月18日以來，已累計(jì)上行10.5個(gè)基點(diǎn)，打破了12月初以來近2個(gè)月以來的連續(xù)下行。

對(duì)于逆回購操作量的猛增，中國銀行研究院李義舉認(rèn)為原因有三。一是繳稅期導(dǎo)致流動(dòng)性需求上升。1月份是企業(yè)的繳稅期，企業(yè)的繳稅行為將增加財(cái)政存款，流動(dòng)性流向央行，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣市場短期流動(dòng)性緊張。根據(jù)歷年數(shù)據(jù)來看，1月份財(cái)政存款一般會(huì)增加6000億元以上。二是1月份是商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸集中投放時(shí)期，疊加我國經(jīng)濟(jì)正處于疫情影響后的快速恢復(fù)時(shí)期，企業(yè)信貸需求較為旺盛。三是春節(jié)將近，未來一段時(shí)間居民現(xiàn)金需求量也會(huì)逐步增加，以滿足其消費(fèi)或支付需求。

本周央行累計(jì)資金凈回籠5685億元

雖然央行加大了公開市場操作力度，但本周以來，央行已連續(xù)4日通過公開市場操作實(shí)施資金凈回籠，本周前四日央行累計(jì)凈回籠5685億元。

具體看來，1月25日，到期2405億元TMLF，逆回購到期20億元，投放20億元，凈回籠2405億元；1月26日，到期800億元央行逆回購，投放20億元，凈回籠780億元；1月27日，到期2800億元逆回購，投放1800億元，凈回籠1000億元；今日，到期2500億元央行逆回購，投放1000億元，凈回籠1500億元。

與此同時(shí)，從市場資金面表現(xiàn)來看，短期資金利率均出現(xiàn)不同程度上升。今日上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）各品種出現(xiàn)全面上升。其中，隔夜品種為3.024%，較上一個(gè)交易日上行5.4個(gè)基點(diǎn)；14天期品種為3.555%，較上一個(gè)交易日上行49.1個(gè)基點(diǎn)，兩項(xiàng)品種均漲破3%。此外，銀行間存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購利率也順勢(shì)上漲。今日，DR001加權(quán)利率、DR007加權(quán)利率均已沖破3%，隔夜利率創(chuàng)近年新高。

每經(jīng)記者注意到，短期資金利率上升的同時(shí)，長期資金利率也出現(xiàn)抬升跡象。1年期Shibor單日上行2.6個(gè)基點(diǎn)，自1月18日以來，已累計(jì)上行10.5個(gè)基點(diǎn)，打破了12月初以來近2個(gè)月以來的連續(xù)下行。

值得注意的是，從近期央行的表述來看，“穩(wěn)”字當(dāng)頭，不急轉(zhuǎn)彎，保持穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、防風(fēng)險(xiǎn)的平衡，仍然是貨幣政策下階段的重點(diǎn)。央行貨幣政策司司長孫國峰此前撰文表示，根據(jù)形勢(shì)變化靈活調(diào)節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，既要避免“大水漫灌”導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱和通脹，也要防止信用收縮，滿足經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的需要。處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

而央行行長易綱26日在世界經(jīng)濟(jì)論壇達(dá)沃斯議程會(huì)視頻會(huì)議上表示：“貨幣政策會(huì)繼續(xù)在支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、避免風(fēng)險(xiǎn)中實(shí)現(xiàn)平衡，確保采取的政策具有一致性、穩(wěn)定性、一貫性，而不會(huì)過早放棄支持政策。”

專家：預(yù)計(jì)春節(jié)前將加大資金投放

中信證券首席固收分析師明明指出，在連續(xù)兩日縮量續(xù)作逆回購以及央行馬駿關(guān)于股市以及房地產(chǎn)市場泡沫的評(píng)述后，出于對(duì)房價(jià)以及資產(chǎn)價(jià)格的擔(dān)憂，后續(xù)可能會(huì)面對(duì)波動(dòng)性更大的資金面環(huán)境。

明明認(rèn)為，近期部分城市房價(jià)快速上漲已經(jīng)使得央行收緊了房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸投放，同時(shí)房貸集中度控制或?qū)⒆匀惶抠J利率，配合各地房地產(chǎn)調(diào)控政策達(dá)成“房住不炒”的意圖，或?qū)⒉豢杀苊獾膸韽V義流動(dòng)性增速的下滑：從我們的測(cè)算看，央行馬駿關(guān)于2021年M2增速“9%”較為合理的相關(guān)表述或?qū)?yīng)約10%-10.5%的社融增速以及10.5%-11%的信貸增速。

“央行對(duì)銀行間流動(dòng)性的態(tài)度將較為謹(jǐn)慎，以防‘錢溢出來’；考慮到貨幣政策取向仍然強(qiáng)調(diào)‘不急轉(zhuǎn)彎’，預(yù)計(jì)例如升準(zhǔn)或者加息這類緊縮政策將不會(huì)出現(xiàn)，但銀行間流動(dòng)性波動(dòng)性將會(huì)上升。”明明如是說。

李義舉認(rèn)為，預(yù)計(jì)未來貨幣政策將保持穩(wěn)健，不會(huì)大幅寬松，同時(shí)更加側(cè)重于結(jié)構(gòu)性政策。短期來看，公開市場操作在春節(jié)前或?qū)⒓哟筚Y金投放量以應(yīng)對(duì)資金需求。長期來看，2021年降準(zhǔn)的可能性下降，MLF、逆回購將繼續(xù)承擔(dān)調(diào)節(jié)流動(dòng)性的功能，LPR利率大概率保持穩(wěn)定。未來人民銀行在兩項(xiàng)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貨幣政策工具延期的基礎(chǔ)上繼續(xù)采用TMLF、支農(nóng)支小再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持中小企業(yè)發(fā)展。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)