每經(jīng)記者｜肖世清    每經(jīng)編輯｜廖丹    

在國務(wù)院常務(wù)會議宣布適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具兩日后，央行降準(zhǔn)如約而至。

7月9日，人民銀行發(fā)布公告稱，決定于2021年7月15日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%。

央行在公告中表示，今年以來部分大宗商品價格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營困難，中國堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準(zhǔn)發(fā)力，加大對小微企業(yè)的支持力度。

宏觀分析師周茂華向每經(jīng)記者表示：“央行全面降準(zhǔn)超市場預(yù)期，主要是出爐金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)強勁，經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢良好。”他認為降準(zhǔn)原因有兩點：一是通過釋放低成本、長期限資金緩解銀行負債壓力，提升部分銀行貨幣創(chuàng)造與信貸投放能力；二是降低部分銀行負債成本，引導(dǎo)部分銀行繼續(xù)為實體經(jīng)濟讓利，為部分銀行降低企業(yè)信貸成本拓展空間，對沖工業(yè)原材料價格對部分企業(yè)經(jīng)營的影響。

周茂華認為，央行降準(zhǔn)釋放長期限、低成本資金，有助于增強貨幣創(chuàng)造和信貸投放能力，支持實體經(jīng)濟，激發(fā)微觀主體活力，保市場主體、穩(wěn)就業(yè)和促內(nèi)需。其次，經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)進一步夯實，企業(yè)盈利前景改善，以及市場流動性進一步改善，有助于提振市場風(fēng)險偏好。

為何降準(zhǔn)？

對于本次降準(zhǔn)的原因，人民銀行有關(guān)負責(zé)人在答記者問時表示，此次降準(zhǔn)的目的是優(yōu)化金融機構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，提升金融服務(wù)能力，更好支持實體經(jīng)濟。具體而言：一是在保持流動性合理充裕的同時，增強金融機構(gòu)資金配置能力，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境；

二是調(diào)整中央銀行的融資結(jié)構(gòu)，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的長期穩(wěn)定資金來源，引導(dǎo)金融機構(gòu)積極運用降準(zhǔn)資金加大對小微企業(yè)的支持力度；

三是此次降準(zhǔn)降低金融機構(gòu)資金成本每年約130億元，通過金融機構(gòu)傳導(dǎo)可促進降低社會綜合融資成本。

宏觀分析師周茂華認為降準(zhǔn)原因有兩點：一是通過釋放低成本、長期限資金緩解銀行負債壓力，提升部分銀行貨幣創(chuàng)造與信貸投放能力；二是降低部分銀行負債成本，引導(dǎo)部分銀行繼續(xù)為實體經(jīng)濟讓利，為部分銀行降低企業(yè)信貸成本拓展空間，對沖工業(yè)原材料價格對部分企業(yè)經(jīng)營影響。

中信證券首席固收分析師明明在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者時表示：“結(jié)合本周國務(wù)院常務(wù)會議情況，降準(zhǔn)主要還是擔(dān)心中小微企業(yè)面臨成本上升的問題，包括經(jīng)濟動能減弱的壓力，需要進一步降低成本。從經(jīng)濟的角度來說，存在政府對于下半年出口行業(yè)、地產(chǎn)行業(yè)下行的擔(dān)憂。”

降準(zhǔn)是否會改變貨幣政策基調(diào)？

值得注意的是，據(jù)央行關(guān)負責(zé)人介紹，此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機構(gòu)外，對其他金融機構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，降準(zhǔn)釋放長期資金約1萬億元。考慮到此次降準(zhǔn)釋放的資金規(guī)模，是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向會發(fā)生改變？

對此，央行有關(guān)負責(zé)人表示：“穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。”2020年應(yīng)對疫情時人民銀行堅持實施正常貨幣政策，5月以后力度就逐漸轉(zhuǎn)為常態(tài)，今年上半年已經(jīng)基本回到疫情前的常態(tài)。此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利（MLF），還有一部分資金被金融機構(gòu)用于彌補7月中下旬稅期高峰帶來的流動性缺口，增加金融機構(gòu)的長期資金占比，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定。當(dāng)前我國經(jīng)濟穩(wěn)中向好，人民銀行堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，堅持正常貨幣政策，不搞大水漫灌。

與此同時，多位市場分析人士也對記者表示：“央行降準(zhǔn)并不會改變穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)。”

東方金誠首席宏觀分析師王青在接受記者采訪時表示，本次降準(zhǔn)會激勵銀行信貸投放，下半年將進入一個“穩(wěn)信用"過程，即上半年貨幣投放增速較快下行勢頭基本告一段落，這會增強下半年經(jīng)濟增長韌性?？紤]到這次降準(zhǔn)的目標(biāo)主要是為了應(yīng)對PPI高增對下游小微企業(yè)的不利影響，而下半年P(guān)PI將呈見頂回落之勢，初步估計未來連續(xù)實施降準(zhǔn)的可能性很小，貨幣政策將保持穩(wěn)健中性基調(diào)。

周茂華也稱：“央行降準(zhǔn)不改變穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)。一是國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇；二是國內(nèi)貨幣信貸環(huán)境保持合理適度；三是國內(nèi)貨幣政策需要平衡穩(wěn)增長與防風(fēng)險。”

民生銀行首席研究員溫彬也表示：“這次降準(zhǔn)有空間，也有必要，并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向，穩(wěn)健貨幣政策基調(diào)沒有改變。”從空間看，今日公布的6月份物價數(shù)據(jù)顯示，CPI和PPI同比漲幅雙雙回落，PPI年內(nèi)峰值已過，下半年物價總體可控，為降準(zhǔn)打開空間。同時，本次降準(zhǔn)后，金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.9%，仍處于合理水平。

降準(zhǔn)會給金融市場帶來哪些影響？

7月7日，國務(wù)院總理李克強主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議決定，針對大宗商品價格上漲對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的影響，要在堅持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強有效性，適時運用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進一步加強金融對實體經(jīng)濟特別是中小微企業(yè)的支持，促進綜合融資成本穩(wěn)中有降。

央行也在公告中指出，今年以來部分大宗商品價格持續(xù)上漲，一些小微企業(yè)面臨成本上升等經(jīng)營困難，中國堅持貨幣政策的穩(wěn)定性、有效性，不搞大水漫灌，而是精準(zhǔn)發(fā)力，加大對小微企業(yè)的支持力度。

那么降準(zhǔn)具體會給金融市場帶來何種影響呢？東方金誠在研報中指出，本次降準(zhǔn)有望與此前強化存款利率管理產(chǎn)生政策累積效應(yīng)，有效引導(dǎo)小微企業(yè)信貸綜合成本穩(wěn)中有降，為下半年實體經(jīng)濟修復(fù)創(chuàng)造有利的金融環(huán)境。

周茂華認為，降準(zhǔn)首先利好實體經(jīng)濟。央行降準(zhǔn)釋放長期限、低成本資金，有助于增強貨幣創(chuàng)造和信貸投放能力，支持實體經(jīng)濟，激發(fā)微觀主體活力，保市場主體、穩(wěn)就業(yè)和促內(nèi)需。其次，經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)進一步夯實，企業(yè)盈利前景改善，以及市場流動性進一步改善，有助于提振市場風(fēng)險偏好。

明明表示，本次降準(zhǔn)力度非常大，降準(zhǔn)規(guī)模已經(jīng)達到疫情期間的水平。“所以，我認為這次降準(zhǔn)后，整個利率曲線會有明顯的下降。”

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)