每經(jīng)AI快訊，截至二季度末本基金份額凈值為1.5960元；二季度末基金份額凈值增長率為19.45%，業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為14.08%。 截至二季度末，銀華科技創(chuàng)新混合的股票倉位為84.25%，前十大重倉股為寧德時代、廣聯(lián)達(dá)、恒生電子、藥明康德、歌爾股份、泰格醫(yī)藥、韋爾股份、科大訊飛、?？低?、中科創(chuàng)達(dá)。 報告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析如下：“2021年二季度，市場從極度悲觀中艱難的爬出來，從猶豫走向堅定，重新回到成長性慢牛的通道中。春節(jié)后的回調(diào)，大家認(rèn)為股票市場的好日子很難再出現(xiàn)了，因為第一前兩年漲幅太大，第二，通脹起來了，通脹無牛市。市場開始選擇堅定的防守和控制風(fēng)險，市場對于宏觀的一致預(yù)期，很快走向了反面，通脹雖然加強(qiáng)，國債利率反而下行了，這讓自上而下，基于宏觀周期理論的粉絲們失望了，其實，自從中國地產(chǎn)波動率下降后，宏觀經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)不明顯了，但是凈值的大比例回撤、年度的排名壓力加大了對中短期投資行為的權(quán)重。雖然我們在市場暴跌，凈值大幅回撤后，沒有在底部降倉和換倉，但是控回撤的想法已經(jīng)很清楚了，在今年的漲幅回到了正值的時候，我們也降到了一些倉位，回頭來看，長期肯定是錯的，結(jié)果，短期來看，也耽誤了凈值的上漲。幸好，我們只是適度去降低了些倉位，沒有去做全面防守，也沒有消極防守。二季度，市場上漲的板塊更加集中，2020年是提估值和漲業(yè)績雙輪驅(qū)動，只要長期趨勢好或者短期業(yè)績好，股票都能上漲，今年二季度，市場只選擇了長期趨勢好同時短期業(yè)績好的公司，二線白酒、醫(yī)美、CXO、電動車和半導(dǎo)體幾個少數(shù)板塊漲幅較大，而大部分板塊都是沒怎么漲甚至下跌的，嚴(yán)重分化。市場轟轟烈烈，我們表現(xiàn)平淡，經(jīng)驗教訓(xùn)一籮筐。投資是一場馬拉松，也是自我對世界認(rèn)知方法的不斷優(yōu)化，如果沒有認(rèn)為去年的自己很幼稚，那這一年應(yīng)該沒有進(jìn)步。我們選擇標(biāo)的的兩個標(biāo)準(zhǔn)：格局好或者增速快，這個方法是我們的根基，從這幾年的實踐下來，效果很好，也證明了這是一個有效的方法。二季度我們投資的幾個標(biāo)的來看，發(fā)現(xiàn)了幾個需要完善和優(yōu)化的地方。第一，如何糾錯；第二護(hù)城河對于投資標(biāo)的選擇的權(quán)重；第三，高成長行業(yè)賣出的標(biāo)準(zhǔn)。第一如何糾錯，對于我們長期持有公司，換手率不高的打法，對一般的利空不會特別敏感，相比趨勢投資法，可以通過高換手來感知市場，實現(xiàn)有效糾錯。那什么樣的事情或者利空出現(xiàn)，才改變我們從持有到賣出。以前我們的思路是強(qiáng)判斷，忽視市場的邏輯，但是，有幾個風(fēng)險，1）我們的判斷本身就錯了，2）低概率事情發(fā)生了。一旦發(fā)生對凈值影響很大，我們組合就出現(xiàn)了類似情況，因此我們要重視市場邏輯，在重大分歧面前，要格外小心，市場可選標(biāo)的很多，寧愿錯過，也不要輕易做錯。第二，護(hù)城河對投資標(biāo)的選擇的權(quán)重。護(hù)城河是一個定性詞，需要很多定量的數(shù)據(jù)來支撐，比如現(xiàn)金流、利潤率、市場份額、對產(chǎn)品對客戶的溢價和粘性等。那么，成長性較弱、護(hù)城河寬的公司是否應(yīng)該買入，護(hù)城河很寬但是成長性在下降，是否繼續(xù)持有？對于第一點，我們可以去選擇成長性高、護(hù)城河寬的公司來替代。對于第二點，成長性在下降，如果是滲透率高導(dǎo)致的成長性下降要高度重視。但是不管如何，一個公司不再進(jìn)步，護(hù)城河成為創(chuàng)新的障礙，被不斷的消耗，這種公司也是很危險的。第三，高成長板塊賣出的標(biāo)準(zhǔn)。我們?nèi)ツ瓯容^早的時候投資了電動車板塊，比例很高，但是在今年二季度上漲過程中，很早的降低了電動車板塊的倉位，結(jié)果錯過了一波大行情。我們認(rèn)為電動車是強(qiáng)周期性行業(yè)，一方面，電動車是耐用消費(fèi)品，另一方面，汽車投資是重資產(chǎn)行業(yè)，因此，我們的之前的投資思路是數(shù)據(jù)好了一段時間后，要進(jìn)行賣出，也就是左側(cè)賣出。而且賣出之后，也沒有正好合適的板塊做承接，還會導(dǎo)致一些虧損。我們在這個問題上進(jìn)行了一些思考和調(diào)整，認(rèn)為右側(cè)賣出要好于左側(cè)。以電動車為例，雖然有周期性，但是每一輪都沒有標(biāo)準(zhǔn)形態(tài)，沒有做預(yù)判，因此，有可能數(shù)據(jù)連續(xù)再好一年很有可能，在出現(xiàn)數(shù)據(jù)不好，股價下跌后進(jìn)行賣出，效果會更好。買入可以左側(cè)，也可以右側(cè)，但是賣出右側(cè)為主。展望未來，我們的觀點：1）長期仍然看好市場，經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)因素是地產(chǎn)銷售，地產(chǎn)銷售持續(xù)下滑，經(jīng)濟(jì)雖然會階段性反彈，但是經(jīng)濟(jì)中長期仍在下滑通道中，長期看貨幣政策可能仍將整體保持在一個偏寬松的貨幣政策周期中，長端利率中樞也將趨于下行。因此，需要通過改革創(chuàng)新培育新的經(jīng)濟(jì)增長點，拉動經(jīng)濟(jì)增長。因此，長期市場仍然看好市場，看好創(chuàng)新成長的長期機(jī)會，特別市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的時候不能太悲觀。2）短期市場漲幅較好，強(qiáng)勢板塊估值非常貴而且持續(xù)上漲，此外，疫情逐步明朗，過剩流動性會在中短期逐步回收，對估值繼續(xù)上漲形成一定的壓力，因此，短期市場我們認(rèn)為以寬幅震蕩為主，市場強(qiáng)勢上漲，我們保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。3）國內(nèi)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)仍然在逐步衰退過程中，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型已經(jīng)在路上，政策對創(chuàng)新的政策支持不斷，雖然疫情對市場有些擾動，但是方向沒有變化，科技板塊隨著5G和云計算基建的推進(jìn)，科技板塊收入增速和ROE都處在上升周期，因此，仍然看好兩年科技板塊的大機(jī)會。我們投資選擇的兩個標(biāo)準(zhǔn)，第一，市場格局好的行業(yè)，具有護(hù)城河高，品牌溢價能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司；或者第二，增速較快的成長行業(yè)里最優(yōu)秀的公司。我們主要投資四個方向：大消費(fèi)、金融、科技和高端制造。堅持長期業(yè)績增長投資，不做短期博弈，分享優(yōu)質(zhì)公司長期業(yè)績增長帶來的收益。”

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——誰縱容了“天價片酬”？《倩女幽魂》牽出上市公司ST北文沉疴，前高管再揭內(nèi)幕

(記者 蔡鼎)

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