周期涵蓋的領(lǐng)域很多，無論是金融地產(chǎn)還是其他基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，都在周期的輪動之中。股債聯(lián)動的大周期，是嘉實對周期帶來的投資線索的全新理解。

嘉實基金大周期研究總監(jiān) 基金經(jīng)理 肖覓

以嘉實基金大周期研究總監(jiān)肖覓管理的產(chǎn)品為例，在肖覓管理滿3年的產(chǎn)品中，他管理的嘉實物流最近三年漲幅超過143.88%，嘉實周期優(yōu)選最近三年漲幅超過149.66%，均居于同類產(chǎn)品前列。

清華大學畢業(yè)的肖覓，有12年證券從業(yè)經(jīng)驗。2009年加入嘉實基金，肖覓曾先后負責交通運輸、鋼鐵等行業(yè)研究工作，深諳基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)運行規(guī)律，尤其擅長行業(yè)周期判斷。

雖然在周期投資研究中經(jīng)驗豐富，但相比單純依靠周期輪動做景氣度的擇時，在肖覓眼里，周期更大魅力在于它能作為權(quán)益投資的一個增強手段，為投資人創(chuàng)造盡可能低波動的長期收益。

“公募基金的魅力在于超額收益，但在長期投資中，主要的回報來源一定是公司的質(zhì)地帶來的長期競爭力，而不是周期波動。如果只試圖于跟隨周期輪動，局限于捕捉行業(yè)景氣度的階段性變化，試圖把這種變化作為主策略，那就會傾向于選擇所謂彈性更大的標的，事實上放棄了主動研究最擅長的尋找優(yōu)質(zhì)公司這個能力，長期只會給投資者賺到波動而不是盈利。”這是肖覓對周期的理解。

為此，肖覓更看重將周期投資作為一種輔助手段，這也逐漸打造出嘉實大周期投資中顯著的特色——去做相對低波動的權(quán)益產(chǎn)品。因此，肖覓代表的嘉實大周期團隊管理的基金大多都呈現(xiàn)出“高夏普比率”和“低回撤”特征。以嘉實物流產(chǎn)業(yè)為例，Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年9月30日，在今年巨幅震蕩行情下，該基金最近一年最大回撤不到10%。

審視肖覓團隊的持倉，一個比較大的特點是標的的整體估值處于相對底部。但低估值、好的行業(yè)、好的公司，通常是投資的“不可能三角”。肖覓帶領(lǐng)的大周期團隊的選擇是，一定程度松弛對行業(yè)空間要素的要求，更強調(diào)低估值。

就像肖覓今年3月的一篇分析中討論的，中國公募基金真正擅長的東西是長期的“阿爾法（超額收益）”。“權(quán)益基金的最大優(yōu)勢，是在長期維度獲取超額收益。降低波動率的目的則是盡量降低回撤，提升持有人的持有體驗。”

投資方法論，映射的是基金經(jīng)理的投資價值觀。就像上述嘉實基金的五位行業(yè)研究總監(jiān)，無論擅長哪種行業(yè)，他們的投資價值觀都是一致的，通過深度基本面研究，通過主動管理，不負信任，最終讓投資人掙到長期收益。