每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

A股三大指數(shù)今日漲跌不一，滬指盤(pán)中創(chuàng)逾十年新高。午間交易所發(fā)布重磅消息，上調(diào)融資保證金比例。午后開(kāi)盤(pán)指數(shù)沖高回落，截至收盤(pán)，滬指跌0.31%，深證成指漲0.56%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.82%。

滬深京三市成交額接近四萬(wàn)億元，較昨日放量近3000億元，再創(chuàng)歷史天量。

值得一提的是，尾盤(pán)集合競(jìng)價(jià)多只權(quán)重股現(xiàn)巨額壓?jiǎn)?，其中招商銀行壓?jiǎn)谓痤~超65億元，紫金礦業(yè)、長(zhǎng)江電力、中國(guó)鋁業(yè)、上汽集團(tuán)、興業(yè)銀行、中國(guó)中免、中國(guó)平安、恒瑞醫(yī)藥、貴州茅臺(tái)壓?jiǎn)谓痤~均超10億元。此前在2025年9月17日、10月24日以及2026年1月7日，中信證券均出現(xiàn)10億元以上壓?jiǎn)巍?/span>

個(gè)股方面，上漲股票數(shù)量超過(guò)2700只，逾百股漲停。互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、軟件開(kāi)發(fā)、文化傳媒、通信設(shè)備、采掘行業(yè)、貴金屬板塊漲幅居前，能源金屬、保險(xiǎn)、銀行、航空機(jī)場(chǎng)板塊跌幅居前。

今日對(duì)市場(chǎng)影響最大的消息，莫過(guò)于午間交易所上調(diào)融資保證金比例，這也直接觸發(fā)午后市場(chǎng)開(kāi)盤(pán)后的快速跳水。

以下是交易所通知的原文：

2026年1月14日，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，滬深北交易所發(fā)布通知調(diào)整融資保證金比例，將投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例從80%提高至100%。

2023年8月，滬深北交易所將融資保證金比例從100%降低至80%，融資規(guī)模和交易額穩(wěn)步上升。近期，融資交易明顯活躍，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)充裕，根據(jù)法定的逆周期調(diào)節(jié)安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助于適當(dāng)降低杠桿水平，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。

需要說(shuō)明的是，此次調(diào)整僅限于新開(kāi)融資合約，調(diào)整實(shí)施前已存續(xù)的融資合約及其展期仍按照調(diào)整前的相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

交易所這則簡(jiǎn)單的通知里面對(duì)上調(diào)保證金比例的目的已經(jīng)說(shuō)得很清楚：切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，促進(jìn)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展。這非常容易理解：以前投資者交100元保證金，最高可融資125元；而調(diào)整后新開(kāi)倉(cāng)投資者每100元保證金只能融資100元。

如何解讀這個(gè)通知？我們來(lái)看看其中四大玄機(jī)：

第一大玄機(jī)：時(shí)間節(jié)點(diǎn)，午盤(pán)休息時(shí)間。

此前2026年1月12日，A股融資買(mǎi)入金額達(dá)到4263億元，超越了2024年10月8日4063億元的高點(diǎn)。1月13日，融資買(mǎi)入金額也達(dá)到4043億元。截至目前，上述三天也是A股歷史上“唯三”融資買(mǎi)入超過(guò)4000億元的交易日。

午間時(shí)段處于前后兩個(gè)交易時(shí)段的間隙，符合證監(jiān)會(huì)“把握新聞宣傳時(shí)機(jī)和節(jié)奏”的工作原則。近期融資交易熱度居高不下，午間向市場(chǎng)發(fā)布重磅信息，同時(shí)又明確新老劃斷，屬于給市場(chǎng)溫和降溫的信號(hào)，也避免未來(lái)杠桿資金進(jìn)一步過(guò)度堆積而加劇市場(chǎng)波動(dòng)，與監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)調(diào)控節(jié)奏上精細(xì)化把控一脈相承。

第二大玄機(jī)：為何選在滬指17連陽(yáng)后首陰之后？

滬指昨日終結(jié)了17連陽(yáng)后首次收陰，當(dāng)天也沒(méi)有出任何政策。A股今日早間又穩(wěn)步上漲，滬指一度逼近4200點(diǎn)關(guān)口。

回顧2015年快速的牛熊轉(zhuǎn)換，市場(chǎng)正是因?yàn)楦軛U資金堆積過(guò)多、漲速過(guò)快，去杠桿過(guò)程變得尤為痛苦。

如果漲速過(guò)快，越往上漲，出牌后對(duì)市場(chǎng)影響越大。“打牌”也要看時(shí)機(jī)，滬指4200點(diǎn)關(guān)口不高不低，出牌時(shí)機(jī)恰到好處。

第三大玄機(jī)：監(jiān)管層調(diào)控箱中工具那么多，第一張牌為什么是融資融券？

除了融資買(mǎi)入、融資余額等數(shù)據(jù)不斷創(chuàng)出歷史新高外，今年以來(lái)大漲的板塊中，融資資金扮演著越來(lái)越重要的作用。

如中國(guó)衛(wèi)星，2025年12月1日其融資余額約為20億元，到2026年1月12日融資余額已達(dá)到42.67億元，一個(gè)多月時(shí)間翻倍。2025年12月22日，其單日融資買(mǎi)入占總成交比例甚至超過(guò)16%。

而在2015年杠桿交易最熱時(shí)期，融資買(mǎi)入占比也多次超過(guò)15%。中國(guó)衛(wèi)星雖只是個(gè)案，但也說(shuō)明在杠桿交易局部過(guò)熱現(xiàn)象苗頭已有所顯現(xiàn)。

監(jiān)管層調(diào)控箱的工具中，鼓勵(lì)分紅、對(duì)IPO進(jìn)行周期調(diào)節(jié)等對(duì)市場(chǎng)也都有著深遠(yuǎn)影響，但涉及交易本身的工具，則更為直截了當(dāng)、立竿見(jiàn)影。

第四大玄機(jī)：第一張牌效果如何？

不可否認(rèn)，監(jiān)管政策落地將會(huì)對(duì)A股走勢(shì)產(chǎn)生日積月累的深遠(yuǎn)影響。不過(guò)短期而言，目前市場(chǎng)運(yùn)行仍處于整體健康區(qū)間。

從兩融資金占比來(lái)看，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)口徑，截至1月12日，兩融余額占A股流通市值的比例為2.56%，較2025年2.41%的平均水平略有提升，但距離歷史高位仍有較大距離。該比例的歷史高峰期出現(xiàn)在2015年5月至7月間，當(dāng)時(shí)一度超過(guò)4%。同日，兩融交易額占A股成交額的比例為11.72%，亦高于2025年9.85%的平均水平，但同樣低于2015年歷史峰值。

今日午盤(pán)后市場(chǎng)快速跳水，14:00左右滬指一度下探至4106點(diǎn)附近，隨后震蕩反復(fù)。雖然最后滬指以微跌報(bào)收，但整體跌幅不大，資金承接力度不錯(cuò)。

最后，我們?cè)賿侀_(kāi)融資融券本身，換個(gè)角度，從A股估值來(lái)看看目前的市場(chǎng)。廣發(fā)策略最近發(fā)布了一則研報(bào)，可能有借鑒意義。

廣發(fā)策略指出，歲末年初的路演中，我們觀(guān)察到有不少絕對(duì)收益的資金，在新的一年都有權(quán)益資產(chǎn)配置的需求，無(wú)非是時(shí)點(diǎn)選擇的問(wèn)題。交流下來(lái)，大家普遍認(rèn)為，雖然1月行情可能存在分歧，但是開(kāi)年上證指數(shù)4000點(diǎn)左右的位置，大概率不是2026年指數(shù)的高點(diǎn)，于是，很多資金抱著“晚買(mǎi)不如早買(mǎi)”的心態(tài)，在元旦后馬上就加倉(cāng)A股。

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖

廣發(fā)策略因此提了一個(gè)疑問(wèn)：這背后是不是也預(yù)示著，“A股難以連續(xù)3年拔估值”的預(yù)期正逐步被打破？

對(duì)此，廣發(fā)策略的答案是：沒(méi)有基本面，一切都是空談。時(shí)隔5年后，2026年A股整體的ROE可能再次回升。2025年，在地產(chǎn)/基建/內(nèi)需消費(fèi)等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)未有改善的情況下，A股非金融的ROE實(shí)現(xiàn)了連續(xù)3個(gè)季度的企穩(wěn)。2025年ROE改善的行業(yè)主要是兩類(lèi)：第一，需求來(lái)自于海外；第二，與科技產(chǎn)業(yè)掛鉤。上市公司的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大變化，上市公司ROE、利潤(rùn)增速的韌性，優(yōu)于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)體感。展望2026年，在歷經(jīng)14個(gè)季度的連續(xù)下行后，A股ROE有望時(shí)隔5年再度抬升。這是A股估值穩(wěn)住的前提，也是AH股慢牛得以延續(xù)的基本盤(pán)。

最后，廣發(fā)策略的結(jié)論是：雖然已經(jīng)連續(xù)兩年“拔估值”，但考慮中美競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系的邊際變化，用中國(guó)A500與美股標(biāo)普500對(duì)應(yīng)，當(dāng)前A股的龍頭公司估值依然是低估的，港股也是類(lèi)似。本輪監(jiān)管對(duì)于資本市場(chǎng)的態(tài)度回溫、調(diào)控的柔韌性上升，目標(biāo)是建立一個(gè)“有包容性、有吸引力”的資本市場(chǎng)，維持穩(wěn)步上行格局。監(jiān)管資金、險(xiǎn)資增配，遏制了指數(shù)的下行風(fēng)險(xiǎn)。而國(guó)內(nèi)存款搬家、海外美元資產(chǎn)溢出的資金，則構(gòu)成了指數(shù)的進(jìn)一步上行的動(dòng)能，2026年的增量資金格局值得期待。綜上，A股“難以連續(xù)3年提估值”的預(yù)期可能被打破。雖然2024年-2025年估值連續(xù)提升，但提升幅度跟歷史相比并不大，在盈利預(yù)期穩(wěn)定、增量資金入市的背景下，未來(lái)A股估值有希望繼續(xù)提升，打破“不超過(guò)2年提估值”的歷史規(guī)律。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG211276657648