每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

3月8日晚，倫敦金屬交易所（LME）公告稱，取消所有當?shù)貢r間3月8日凌晨0點或之后在場外交易和LME select屏幕交易系統(tǒng)執(zhí)行的鎳交易，并將推遲原定于2022年3月9日交割的所有現(xiàn)貨鎳合約交割。筆者認為，本案為國內(nèi)各方帶來諸多教訓。

倫敦時間3月7日，倫鎳收盤上漲74%，3月8日一度又上漲110%。8時15分起，倫鎳停牌，后收漲66.5%至8萬美元/噸。雖然存在俄烏沖突升級，俄鎳出口受阻等突發(fā)因素，但鎳價暴漲已脫離供需基本面。據(jù)稱本次倫鎳期貨爆炒的資本游戲，很可能是國際資本在圍獵從事鎳產(chǎn)品生產(chǎn)的國內(nèi)某民營企業(yè)。

對本案筆者有以下幾點反思。

一是市場各方應高度敬畏市場。期貨市場杠桿比例極高，且價格波動受到現(xiàn)貨市場供求、國際形勢變化、期貨市場多空博弈等諸多因素影響，具有很大的不確定性，參與風險巨大，無論企業(yè)體量多大、資金實力多強、在現(xiàn)貨市場地位多高，都要高度敬畏市場，妄自托大就可能遭遇不可預測的巨大風險。敬畏市場不能只是掛在嘴上，而應深深刻在參與各方的心上和腦海里，要時時刻刻如履薄冰。

二是要防止套期保值頭寸變成投機頭寸。對于生產(chǎn)商品的企業(yè)而言，在期貨市場反向做空賣出，一定程度可以鎖定企業(yè)生產(chǎn)利潤。經(jīng)過一段時間，當價格變動使現(xiàn)貨出現(xiàn)盈或虧時，可由期貨交易上的虧或盈得到抵消或彌補。但這里面存在諸多條件或前提，比如現(xiàn)貨價格與期貨價格變動應該具有相當?shù)囊恢滦?，企業(yè)產(chǎn)品可以在交易所進行實物交割，套保頭寸并未超出企業(yè)的生產(chǎn)能力等。如果這些條件不能滿足，套保交易就可能變成投機交易，套保頭寸就會暴露市場風險。據(jù)稱本案國內(nèi)某民營企業(yè)的產(chǎn)品不能在LME交割，且空單數(shù)量巨大，可能不知不覺中成為了投機盤。

為此，筆者認為，企業(yè)從事期貨套保業(yè)務，也應建立和完善風險內(nèi)部控制機制，比如要按照不同月份的實際生產(chǎn)能力來確定和控制當期的套期保值量，期貨頭寸的建立、平倉要與所保值的實物合同在數(shù)量及時間上相匹配，要建立適度的止損機制等。

三是要防止國際資本對國內(nèi)企業(yè)或投資者的圍獵。期貨市場如戰(zhàn)場，多空雙方圍繞價格展開利益博弈，由于國內(nèi)市場主體利用期貨市場的時間和經(jīng)驗不足，個別國際資本在國際期貨市場可能把國內(nèi)市場主體作為“肥羊”來獵殺，手段無所不用其極，可謂毫無底線，價格可以上天又可入地，此前已經(jīng)出現(xiàn)多例國內(nèi)市場主體由此出現(xiàn)巨虧案例。

對此，國內(nèi)市場主體在國際期貨市場交易，要把期貨交易倉單、交易方向等作為絕對商業(yè)機密，做好保密工作，要通過適當分倉、可靠的期貨經(jīng)紀商交易通道等合乎規(guī)則的手段，防止過度暴露目標，避免招搖過市。同時要做到知己知彼，盡可能收集期貨市場多方信息，順應市場大勢，不與趨勢作對，不要成為國際資本逼倉套利的靶子。

四是期貨交易所可斷然拔網(wǎng)線、廢除不正常交易。逼倉行為，屬于極端的市場操縱，筆者認為本案或涉嫌逼倉。若認同莊家逼倉形成的期貨市場價格，并由此結(jié)算進行財富轉(zhuǎn)移，如此不僅對本案空方會造成巨大損失，對LME的市場信譽也將帶來巨大損害。如果市場參與者有樣學樣，其他品種也可逼空，或者逼多，這樣的市場誰還敢進去。人外有人，天外有天，即便資金實力再強大，誰又能肯定自己不會成為他人案板上的魚肉？

LME本次取消交易，各方反響不一，但在筆者看來是正確選擇。未來重開鎳交易，一方面可能設置漲跌幅限制，可減輕投機烈度；另一方面，一定時間之后，市場經(jīng)過冷靜分析以及資金的調(diào)撥流動，多頭的強攻意愿也可能有所減弱，由此有利于抑制市場的過度波動。這個做法值得國內(nèi)期貨交易所借鑒，尤其對于存在市場操縱嫌疑的，監(jiān)管部門應跟進立案調(diào)查，追究法律責任。