每經(jīng)記者｜李孟林    每經(jīng)編輯｜高涵    

俄羅斯是全球重要的石油、天然氣、金屬出口國，俄烏同為全球重要糧食出口國。自俄烏沖突爆發(fā)以來，市場對供應(yīng)風(fēng)險的緊張情緒導(dǎo)致大宗商品的價格猛漲，出現(xiàn)了歐洲天然氣價格完全脫離基本面、鎳期貨2日飆漲近250%等戲劇性事件。

近日，由于俄烏局勢出現(xiàn)暫時緩和跡象，多種商品價格沖高后回落。多家投行和市場分析公司認為，俄烏局勢仍將是未來一段時間里內(nèi)影響大宗商品價格的主導(dǎo)因素。

如此背景下，原油、天然氣、糧食等重要商品未來走勢如何？《每日經(jīng)濟新聞》記者綜合高盛、摩根大通等國際投行研報，采訪業(yè)內(nèi)人士，進行前瞻分析。

原油：供需格局難變 或飆升至200美元/桶

圖片來源：攝圖網(wǎng)-501522418

據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間3月8日，美國總統(tǒng)拜登正式簽署禁止美國從俄羅斯進口能源的行政令。英國政府也正式宣布，將在2022年底前逐步停止進口俄羅斯石油及相關(guān)產(chǎn)品。當日國際油價顯著大漲，攀升至2008年以來新高。

9日，阿聯(lián)酋表態(tài)支持OPEC+提高增產(chǎn)速度，一定程度上緩解了市場的緊張情緒。

根據(jù)國際能源署（IEA）的數(shù)據(jù)，俄羅斯是世界第三大石油生產(chǎn)國，僅次于美國和沙特阿拉伯，其石油產(chǎn)量約為1100萬桶/日，占全球供應(yīng)總量的10%，出口量約為750萬桶-800萬桶/天。俄烏沖突和美歐制裁主導(dǎo)了原油市場的近期走勢。

高盛3月8日發(fā)布的最新研報認為，由于俄羅斯在全球能源供應(yīng)中的關(guān)鍵地位，“全球經(jīng)濟可能很快面臨有史以來最大的能源供應(yīng)沖擊之一”。

高盛指出，俄羅斯3月份裝上油輪的原油有超過一半沒有賣出，如果情況持續(xù)下去，可能會導(dǎo)致俄羅斯原油和相關(guān)產(chǎn)品的海運出口量每日減少300萬桶。在俄烏沖突和西方制裁擾亂俄羅斯石油出口的情況下，高盛將2022年布倫特原油現(xiàn)貨價格預(yù)估從每桶98美元上調(diào)至135美元，最壞情況下可能飆升至175美元/桶，將2023年價格預(yù)估從每桶105美元上調(diào)至115美元。

摩根大通給出的最高預(yù)測是185美元/桶，而美銀、巴克萊銀行、挪威咨詢公司睿咨得能源（Rystad Energy）紛紛拋出了油價上漲至200美元/桶的可能性。

如此之高的油價預(yù)測背后是對于供應(yīng)短缺的擔憂，制裁之后如何緩沖高油價成了美歐最頭疼的問題。

高盛認為，要在短期內(nèi)應(yīng)對如此規(guī)模的供應(yīng)沖擊，供應(yīng)端需要釋放全球戰(zhàn)略石油儲備、歐佩克核心國家增產(chǎn)、解除對伊朗石油的出口制裁等措施合力，需求端則寄希望于高油價壓低消費需求。

而就目前形勢來看，供需格局短期內(nèi)難改。國際能源署（IEA）3月1日宣布釋放6000萬桶的石油儲備，相當于全球日需求量的一半多一點，被業(yè)內(nèi)普遍認為是“杯水車薪”。摩根大通在近期的一份研報中指出，為了給市場降溫，將油價維持在100美元左右，IEA應(yīng)該每個月至少釋放5000萬桶的原油儲備。數(shù)據(jù)顯示，IEA成員國有15億桶的戰(zhàn)略緊急儲備，此外還有27億桶的商業(yè)儲備。

除了阿聯(lián)酋9日的支持表態(tài)以外，由石油輸出國組織(OPEC)和俄羅斯等產(chǎn)油國組成的OPEC+目前并沒有釋放出加快石油產(chǎn)量提升速度的信號。該組織堅持認為，最近油價飆升是由地緣政治緊張局勢推動的，而不是真正的供應(yīng)短缺。

此外，持續(xù)了11個月的恢復(fù)伊朗核協(xié)議談判始終差臨門一腳。外匯交易平臺OANDA的高級分析師Jeffrey Halley對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析指出，“恢復(fù)伊朗核協(xié)議能立即緩和原油市場的壓力，但效果只是暫時的。中期來看，伊朗出口無法補足國際市場俄羅斯原油的潛在缺口，而伊朗提高生產(chǎn)能力還需要一定時間”。

Jeffrey Halley告訴每經(jīng)記者，目前業(yè)內(nèi)估計伊朗石油量出口量在250萬桶/日左右，一旦協(xié)議達成，伊朗能夠額外增加150桶/日的出口量。而據(jù)普氏能源資訊（S&P Global Platts）估計，伊朗要提高150萬桶/日的出口量需要9個月的時間。

不過，出口受限的伊朗一直在把生產(chǎn)出來的原油存儲在海上船舶上。據(jù)大宗商品分析公司Kpler的估計，截至2月中旬，伊朗存儲的原油有1億桶左右。摩根大通認為，伊朗可以立即從儲備中向國際市場提供每日提供100萬桶的出口量。

天然氣：歐洲2022年需求或下降5.4%

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歐盟高度依賴俄羅斯的進口天然氣，約40%的天然氣需要從俄羅斯進口。此次俄烏局勢攪動全球能源市場，天然氣方面歐盟受影響最為嚴重。

自2月24日俄羅斯對烏克蘭發(fā)起特別軍事行動以來，歐洲天然氣價格基準荷蘭TTF天然氣期貨的最高收盤價為3月7日的227.2歐元/兆瓦時，上漲169%，英國天然氣期貨收盤價同樣在3月7日達到最高點，報539.53便士/千卡，上漲152%。

當前天然氣價格高企，歐盟要將2022年天然氣儲備存滿將付出翻倍的高價。據(jù)美國智庫戰(zhàn)略與國際研究中心能源分析師Nikos Tsafos分析，按照2月份80歐元/兆瓦時的價格推算，歐盟天然氣儲備存滿將支付550億歐元，而按照9日155.88歐元/兆瓦時的收盤價，這一數(shù)字將上漲至1072億歐元。

但另一方面，高企的氣價可能會造成需求端的緊縮?；ㄆ煦y行預(yù)測，歐盟的天然氣需求在2022年將下降5.4%。此外，花旗銀行預(yù)測俄羅斯2022年對歐洲的天然氣出口量將同比下降34%。

飆升的天然氣價格讓歐盟不得不直面能源安全問題。3月8日，歐盟委員會提出一項名為REPowerEU的方案，計劃在2030年前逐步擺脫對俄羅斯化石燃料的依賴，其中對俄羅斯天然氣的進口將在2022年年底前減少三分之二。

方案的總體思路是“開源節(jié)流”。一方面，拓寬俄羅斯以外的管道天然氣和液化天然氣（LNG）的進口源，增加生物甲烷和可再生氫的生產(chǎn)和進口；另一方面，提高能源利用效率，增加可再生能源和電氣化的使用范圍。

德國展現(xiàn)出更加現(xiàn)實的態(tài)度。該國天然氣需求超過一半由俄羅斯提供，總理朔爾茨承認歐洲需要實現(xiàn)能源供應(yīng)多元化，但短期內(nèi)無法“一蹴而就”，德國將繼續(xù)從俄羅斯進口天然氣、石油和煤炭。

8日的歐盟能源政策宣布后，兩項天然氣期貨自8日起開始大幅回調(diào)，截至9日收盤均累計下跌超30%。能源分析公司ICIS的天然氣分析主管Tom Marzec-Manser認為，新的能源方案顯示出，歐盟無意對俄羅斯油氣實施制裁，進一步降低了俄羅斯以能源為武器進行反制的可能性。

然而，歐洲要找到俄羅斯天然氣的替代的確并非易事。據(jù)歐洲智庫布魯蓋爾研究所近日發(fā)布的研究報告，假如俄羅斯完全中斷對歐盟供氣，那么即便歐盟用盡一切能力擴大進口量，到年底也將面臨10%到15%的天然氣缺口，必須從需求端砍掉一部分用氣量。如果只是陸地管道受限，歐洲能夠在冬季之前儲存足夠的天然氣，但將承受劇烈的價格波動。

布魯蓋爾研究所指出，由于阿爾及利亞和挪威的管道天然氣供應(yīng)緊張，歐盟多元化天然氣的方案將更加依賴LNG的進口。由于LNG多為20到25年的長期合約，大頭已被亞洲國家早早簽下，主要LNG出口國能夠靈活騰挪的數(shù)量有限。

金屬：鎳價6月或回落至34000美元/噸

圖片來源：每經(jīng)記者 唐宗全 攝（資料圖）

俄羅斯金屬行業(yè)的部分品種在全球供應(yīng)中有著重要地位。俄羅斯生產(chǎn)了全球10%的鎳，其中高純度的一級鎳占全球市場近20%的份額，鎳主要用于生產(chǎn)不銹鋼和電動汽車電池。隨著全球汽車行業(yè)向電動轉(zhuǎn)型，鎳的需求量持續(xù)增長。

俄羅斯鈀金產(chǎn)量占世界總量的25%-30%。這種稀有金屬用于汽車排放系統(tǒng)中減少碳排放的設(shè)備，對全球油車制造業(yè)而言不可或缺。此外，俄羅斯是全球第二大原鋁生產(chǎn)國，2021年其電解鋁占全球產(chǎn)量5.6%左右，出口量全球出口量的12%左右。

“在一個幾乎沒有閑置產(chǎn)能和庫存極低的世界中，俄羅斯原材料供應(yīng)的任何中斷都可能對價格產(chǎn)生巨大影響。”加拿大道明證券在一篇報告中寫道。近期，上述金屬價格的飆漲印證了這一判斷。

本周一（3月7日）開始，倫敦金屬交易所（LME）鎳價創(chuàng)下該交易所有史以來最極端的價格波動，兩個交易日大漲248%，一度突破10萬美元/噸的關(guān)口。3月8日，LME被迫暫停鎳交易至本周五（3月11日）。據(jù)多方媒體報道，本次鎳價狂漲或與持有大量空頭頭寸的產(chǎn)鎳巨頭青山實業(yè)遭海外資本逼倉有關(guān)。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)的最新機構(gòu)觀點表示，預(yù)期鎳價6月末回落至34000美元/噸，明年3月前進一步下行至28000美元。但由于電動車電池對一級鎳的需求持續(xù)上漲，導(dǎo)致全球鎳庫存一直在下降，地緣政治因素的干擾將使價格大幅波動。

摩根士丹利分析師亞當喬納斯在3月7日撰寫報告時表示，當時LME鎳的價格上漲了67.2%，意味著每部電動車的成本增加了1000美元，對電動車企業(yè)的盈利預(yù)測造成沖擊。他還預(yù)測，一直到2026年鎳的短缺將持續(xù)上升。

現(xiàn)貨鈀金3月7日一度漲超20%，創(chuàng)下3440.76美元/盎司的歷史高位，隨后價格回落。截至發(fā)稿時，報2946.05美元/盎司。分析認為，價格下降或因投資者獲利了結(jié)。

鋁價方面，LME鋁期貨3月7日突破4000美元/噸，創(chuàng)下新高。但隨后因為鎳期貨的風(fēng)險和LME的管控措施，價格下跌，截至發(fā)稿時，報3406美元/噸。

東證衍生品研究院3月9日研報指出，從本次俄烏沖突來看，對于鋁價的影響更多是在預(yù)期層面，隨著沖突的逐步升級鋁價大概率也將逐步走強，不過需要警惕的是隨著預(yù)期的逐步落地，價格將面臨回落壓力，最終歸于基本面。

農(nóng)產(chǎn)品：谷物價格或?qū)⑦M一步躍升

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俄羅斯和烏克蘭均為世界重要糧食出口國，其中肥沃黑土平原廣闊的烏克蘭更被成為“歐洲糧倉”。據(jù)央視財經(jīng)報道，俄羅斯和烏克蘭合計小麥出口量占全球約29%，合計玉米出口量占19%。另外，俄、烏兩國葵花籽油出口量占全球大約80%。

全球小麥價格基準芝加哥小麥期貨的價格在3月8日一度飆升5.4%，至每蒲式耳13.635美元，超過了2008年全球糧食危機期間的水平。截至8日前的兩周，小麥價格飆升了逾60%芝加哥玉米期貨在3月7日上漲至每蒲式耳7.8275美元，創(chuàng)下近期新高，3月份已累計上漲近10%。

高盛集團3月8日在報告中表示，隨著俄烏沖突導(dǎo)致投資者對航運中斷、購進成本飆升以及對烏克蘭新季種植前景的擔憂，全球谷物市場或?qū)⒚媾R1970年代以來的最嚴重沖擊，谷物價格勢將進一步躍升。

高盛上調(diào)了對玉米和小麥價格的預(yù)測。玉米到夏季可能達到每蒲式耳7.75美元，小麥料達到12.5美元。目前，小麥和玉米期貨的價格均較本周高點有所回落。截至發(fā)稿時，玉米報7.3875美元，小麥報11.45美元。

摩根大通發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的一份3月7日研報顯示，目前全球農(nóng)產(chǎn)品市場本來就面臨低庫存的難題，以及俄羅斯和烏克蘭的谷物、葵花籽和化肥出口的擾亂，沖突導(dǎo)致新一季農(nóng)作物供應(yīng)受損，無疑將加重農(nóng)產(chǎn)品市場的壓力。

摩根大通估計，當前俄烏共計有1300萬噸的當季小麥出口面臨無法運輸出口的風(fēng)險，這部分小麥占本糧食交易年度預(yù)計出口額的30%。此外，烏克蘭的當季玉米和葵花籽油各有約一半尚未發(fā)船出口。

摩根大通認為，通過尋找替代糧食供應(yīng)來源，或者啟用國內(nèi)儲備，甚至削減需求，農(nóng)產(chǎn)品市場尚能夠應(yīng)付3到6個月的俄烏供應(yīng)中斷。但俄烏沖突有可能導(dǎo)致更長期的糧食生產(chǎn)混亂，則長期供應(yīng)短缺的風(fēng)險也就更為持久。

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場由于有每日交易額限制，因此對供應(yīng)紊亂和短缺風(fēng)險的反應(yīng)較為遲緩。摩根大通最新預(yù)測認為，創(chuàng)紀錄的高價格將持續(xù)一段時間，特別是在烏克蘭新一季的玉米和葵花種植受沖突打亂的情況下。

（實習(xí)記者鄭雨航對本文亦有貢獻）

（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔。）

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