每經(jīng)記者｜胥帥    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯｜楊夏    

很多人都有家用電器燒斷“保險(xiǎn)絲”的經(jīng)歷，如今一家生產(chǎn)“保險(xiǎn)絲”的企業(yè)準(zhǔn)備沖刺IPO了。漳州雅寶電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)雅寶電子）IPO申報(bào)稿已獲受理。

“保險(xiǎn)絲”有一個(gè)學(xué)名，就是熱熔斷體。雅寶電子的下游客戶(hù)主要涉及家用電器市場(chǎng)。需要注意的是，公司主要業(yè)務(wù)為熱熔斷體銷(xiāo)售，該項(xiàng)在2018年~2021年上半年（簡(jiǎn)稱(chēng)為“報(bào)告期內(nèi)”）占公司營(yíng)業(yè)收入比例超過(guò)99%，而溫控器業(yè)務(wù)處于起步階段，市場(chǎng)有待大力拓展。該業(yè)務(wù)也是公司募投項(xiàng)目的重點(diǎn)之一。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者研究申報(bào)稿發(fā)現(xiàn)，雅寶電子的第一大客戶(hù)是深圳雅寶，屬于經(jīng)銷(xiāo)商。該客戶(hù)的兩大股東是自然人。雅寶電子解釋稱(chēng)，深圳雅寶有“雅寶”二字是因?yàn)樯烫?hào)授權(quán)。但記者注意到，深圳雅寶其中一名股東曾在2019年注銷(xiāo)了一家公司，該公司名字同樣帶有雅寶二字。

溫控器產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足30%

2018年~2021年上半年，雅寶電子營(yíng)收分別為1.28億元、1.29億元、1.46億元、8605.57萬(wàn)元；凈利潤(rùn)分別為3433.41萬(wàn)元、3253.16萬(wàn)元、5002.79萬(wàn)元、2650.02萬(wàn)元。

盡管營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模不高，但雅寶電子的市占率頗高。根據(jù)公司自述，2020年，公司在中國(guó)熱熔斷體產(chǎn)品市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額為11.8%，居國(guó)內(nèi)企業(yè)第一。

不過(guò)從行業(yè)特點(diǎn)看，“保險(xiǎn)絲”本身的市場(chǎng)集中度就很高。據(jù)智多星顧問(wèn)的《2020年版中國(guó)溫度保險(xiǎn)絲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)研究報(bào)告》，2019年，日本內(nèi)橋、雅寶電子、美國(guó)艾默生、廈門(mén)賽爾特、德國(guó)肖特分別擁有中國(guó)熱熔斷體市場(chǎng)份額的12.2%、11.2%、9.2%、8.7%、6.7%，合計(jì)48%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雅寶電子的毛利率較高，公司綜合毛利率分別為48.85%、51.52%、53.42%和48.94%。

從產(chǎn)能利用率看，雅寶電子部分產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率變化比較大。

以合金型熱熔斷體A系列為例，2018年~2021年上半年的產(chǎn)能利用率分別為63.53%、87.80%、88.40%、109.08%。合金型熱熔斷體P系列的狀況類(lèi)似，也是在2021年上半年的產(chǎn)能利用率超過(guò)100%。但像溫控器，2019年到2021年上半年，產(chǎn)能利用率分別為4.46%、9.89%、28.50%。實(shí)際上，溫控器對(duì)雅寶電子貢獻(xiàn)的收入也不高，2020年也才20.13萬(wàn)元。

溫控器產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不足三成 圖片來(lái)源：雅寶電子招股書(shū)截圖

雅寶電子也做出解釋?zhuān)捎诠緶乜仄鳂I(yè)務(wù)處于起步階段，市場(chǎng)有待大力拓展。

但在募集資金投入方面，溫控器是雅寶電子募資投入的重要部分。本次IPO，雅寶電子擬募資3.67億，其中9523.65萬(wàn)元用于溫控器建設(shè)項(xiàng)目。其余用于還是雅寶電子傳統(tǒng)的熱熔斷體業(yè)務(wù)。

圖片來(lái)源：雅寶電子招股書(shū)截圖

“實(shí)體產(chǎn)業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)募資擴(kuò)產(chǎn)屬于正常經(jīng)營(yíng)行為，但如果在產(chǎn)能過(guò)剩，且過(guò)往產(chǎn)銷(xiāo)情況無(wú)法證明擴(kuò)產(chǎn)投資能夠取得預(yù)期效果的情況下，監(jiān)管部門(mén)除會(huì)對(duì)發(fā)行人募資擴(kuò)產(chǎn)合理性、必要性問(wèn)詢(xún)外，還會(huì)同時(shí)關(guān)注募資規(guī)模、新增產(chǎn)能的單位投資成本變化情況、產(chǎn)品毛利率、項(xiàng)目效益測(cè)算是否合理審慎等問(wèn)題。”上海新古律師事務(wù)所王懷濤律師表示。

對(duì)新產(chǎn)品的募資問(wèn)題，資深投行人士王驥躍則表示，新產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)有個(gè)過(guò)程，一般還是會(huì)被關(guān)注到。

曾規(guī)范“商號(hào)”授權(quán)行為

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，雅寶電子前五大客戶(hù)營(yíng)收占比在報(bào)告期內(nèi)保持在30%以下。其中，公司第一大客戶(hù)始終是深圳市雅寶電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)深圳雅寶）。

雅寶電子報(bào)告期內(nèi)前五大客戶(hù)情況 圖片來(lái)源：雅寶電子招股書(shū)截圖

深圳雅寶同樣也是雅寶電子的第一大經(jīng)銷(xiāo)商，主要最終銷(xiāo)售去向包括深圳市力輝電機(jī)有限公司、深圳市友杰電機(jī)科技有限公司等。深圳雅寶的存貨由2020年末的959.38萬(wàn)個(gè)增加至去年6月末的1226.23萬(wàn)個(gè)。

雅寶電子也透露了雙方合作的細(xì)節(jié)，通過(guò)商務(wù)談判獲得業(yè)務(wù)訂單，雙方已合作15年以上，未來(lái)訂單具有持續(xù)性。

需要注意的是，目前雅寶電子申報(bào)稿里中披露的深圳雅寶注冊(cè)資本是200萬(wàn)人民幣。但查詢(xún)工商資料可見(jiàn)，深圳雅寶在2019年6月11日才將注冊(cè)資本由50萬(wàn)增加至200萬(wàn)。而在2018年，雅寶電子已通過(guò)深圳雅寶實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)1053.38萬(wàn)元。

雅寶電子提到同深圳雅寶的名稱(chēng)接近原因，深圳雅寶使用“雅寶”商號(hào)系其自主向當(dāng)?shù)匦姓鞴軝C(jī)關(guān)申請(qǐng)核準(zhǔn)的行為，其目的為便于在銷(xiāo)售中進(jìn)行產(chǎn)品的推廣和使用，與公司不存在其他利益安排。公司在綜合考慮深圳雅寶的經(jīng)銷(xiāo)狀況與運(yùn)營(yíng)方式后，為明確、規(guī)范深圳雅寶在使用“雅寶”商號(hào)時(shí)的權(quán)利與責(zé)任，2020年12月，公司與深圳雅寶簽署了《商號(hào)許可使用授權(quán)書(shū)》。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者查詢(xún)工商資料發(fā)現(xiàn)，深圳雅寶的兩大股東分別是孟媚、孟憲生，持股比例分別是97.5%、2.5%。然而，孟憲生還曾全資持股深圳市雅寶益通電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)雅寶益通），成立時(shí)間是2016年7月5日，已于2019年1月28日注銷(xiāo)。不難發(fā)現(xiàn)，雅寶益通也帶有“雅寶”的名字。

孟憲生曾全資持股深圳市雅寶益通電子有限公司 圖片來(lái)源：?jiǎn)⑿艑毥貓D

根據(jù)雅寶電子和深圳雅寶的約定，被授權(quán)人不得在未經(jīng)授權(quán)人同意的前提下，將“雅寶”商號(hào)再許可給第三方使用、未經(jīng)授權(quán)人事先許可，被授權(quán)人及其關(guān)聯(lián)方新設(shè)公司等經(jīng)營(yíng)實(shí)體時(shí)，不得使用與“雅寶”相同或相似的商號(hào)。

對(duì)于IPO涉及的商號(hào)問(wèn)題，王懷濤也表達(dá)了它的看法。

“發(fā)行人取得相應(yīng)商號(hào)、商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)是否合法合規(guī)，發(fā)行人商號(hào)是否存在侵權(quán)、不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)、被撤銷(xiāo)等方面風(fēng)險(xiǎn)；商號(hào)相似是否會(huì)對(duì)發(fā)行人的供應(yīng)商、客戶(hù)、潛在消費(fèi)者、投資者等產(chǎn)生誤解或混淆；是否存在有關(guān)訴訟、糾紛或其他導(dǎo)致發(fā)行人權(quán)利不確定性的情況，是否對(duì)發(fā)行人的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力造成重大不利影響等。”王懷濤表示。

王驥躍則表示，商號(hào)本身不是問(wèn)題，尤其是對(duì)于非直接消費(fèi)品類(lèi)的，“但是會(huì)讓人聯(lián)想是不是關(guān)聯(lián)方，是不是有控制或重大影響。”

3月28日，記者致電了雅寶電子，欲采訪(fǎng)商號(hào)和募投項(xiàng)目問(wèn)題，不過(guò)對(duì)方表示，雅寶電子證券部沒(méi)有分機(jī)電話(huà)，會(huì)向其轉(zhuǎn)述采訪(fǎng)要求。但截至發(fā)稿時(shí)，記者未獲得回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)