每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜高涵    

受美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯放緩、40年來最高通脹和美聯(lián)儲(chǔ)28年來最激進(jìn)貨幣緊縮等一系列因素影響，美股三大指數(shù)上周全面大跌。

截至美東時(shí)間上周五（6月17日收盤）標(biāo)普500指數(shù)已較其在1月4日創(chuàng)下的高點(diǎn)累計(jì)下跌23.39%，儼然已跌入熊市區(qū)域；以科技股為主的納指則較2011年11月22日的高點(diǎn)累計(jì)下挫了32.75%。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，這也是美股本世紀(jì)以來的第四次熊市。

據(jù)彭博社，上周，投資者以史上最快的速度拋售美股。上周一（6月13日），高盛集團(tuán)跟蹤的對(duì)沖基金連續(xù)第七天拋售美股，短短兩個(gè)交易日（6月13日、6月14日）拋售的金額已經(jīng)達(dá)到高盛2008年4月開始跟蹤該數(shù)據(jù)以來的新高。

投行杰弗瑞全球股票策略師肖恩·達(dá)比（Sean Darby）在郵件中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，從2020年二季度開始，就有過剩的資金流入了全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落。“然而，隨著央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向，全球整體金融狀況可能會(huì)迅速收緊。”

對(duì)沖基金以創(chuàng)紀(jì)錄速度撤離美股

由于各種資產(chǎn)的隱含波動(dòng)率正處于十多年以來、美聯(lián)儲(chǔ)加息之前任何時(shí)間段都未出現(xiàn)過的水平，對(duì)沖基金正在瘋狂撤離美股。

據(jù)野村跨資產(chǎn)策略師克埃利戈特（Charlie McElligott）估計(jì)，上周一，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)全線暴跌時(shí)，商品交易顧問（Commodity Trading Advisors，CTA）基金拋售了約110億美元的債券和210億美元的股票。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)等波動(dòng)性目標(biāo)基金（volatility target funds）也削減了交叉信貸和債券的持有量。

德意志銀行編制的數(shù)據(jù)顯示，上周一美股的避險(xiǎn)情緒如此強(qiáng)烈，以至于這些機(jī)構(gòu)的股票敞口已降至2%的歷史新低。換句話說，如下方高盛圖表顯示，我們看到的是一場(chǎng)自2008年“雷曼危機(jī)”發(fā)生以來最為瘋狂的拋售潮。

圖片來源：高盛

投資者大舉拋售之際，美股的波動(dòng)性自然也被放大，市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)過于激進(jìn)的加息或?qū)⒁l(fā)美國經(jīng)濟(jì)衰退。隨著美股暴跌和美債收益率的飆升，“快錢”也紛紛在空頭倉位上加倍下注。

高盛在上周二的一份報(bào)告中表示，上周以來，該行的對(duì)沖基金客戶賣空交易量錄得“大幅”攀升，ETF等更廣泛的投資策略或宏觀產(chǎn)品主導(dǎo)了上周的美股賣空交易。

彭博社報(bào)道中稱，近來，除了大幅買入美股空頭倉位以外，對(duì)沖基金也大幅削減了股票敞口。高盛的另一個(gè)數(shù)據(jù)還顯示，衡量投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的總杠桿率目前接近五年低點(diǎn)，該指標(biāo)同時(shí)考慮了看漲和看跌的期權(quán)。

6月14日，美聯(lián)儲(chǔ)加息前一日，各類資產(chǎn)波動(dòng)性飆升（圖片來源：彭博社）

就美股本輪大跌的根本原因，肖恩·達(dá)比在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中表示，“從目前來看，包括美股在內(nèi)的全球股市正在同時(shí)打三場(chǎng)‘戰(zhàn)役’——經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、成本（通脹）上升和利率上升。”

肖恩·達(dá)比進(jìn)一步表示，目前第四大利空已經(jīng)來臨——貨幣政策加速收緊。“自2020年3月以來，美國利率周期一直在以極快的速度運(yùn)行，市場(chǎng)對(duì)短期美債收益率的押注很頻繁。去年7月，我們開始看到美債收益率出現(xiàn)弧形般的上漲，并在今年早些時(shí)候出現(xiàn)‘倒掛’。”

“過去幾周以來，美股乃至全球股市一直處于下跌趨勢(shì)。事實(shí)上，從2020年二季度開始，就有過剩的資金流入了全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落。然而，隨著央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向，全球整體金融狀況可能會(huì)迅速收緊。”肖恩·達(dá)比補(bǔ)充道。

巴克萊：美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)加大

對(duì)沖基金瘋狂撤離美股，也與美國經(jīng)濟(jì)基本面密不可分。近期公布的一些主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國消費(fèi)者的需求正在放緩。例如，受制于持續(xù)的通脹及汽車銷售大跌，美國5月零售銷售不及預(yù)期，增長(zhǎng)數(shù)據(jù)創(chuàng)2021年12月以來新低。

美國商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，美國5月零售銷售環(huán)比下跌0.3%，低于市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)0.1%，環(huán)比自2021年12月以來首次轉(zhuǎn)負(fù)；扣除汽車和汽油外的零售銷售環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，預(yù)期增長(zhǎng)0.4%，創(chuàng)近5個(gè)月來最小增幅。相關(guān)數(shù)據(jù)均未經(jīng)過通脹調(diào)整。

樓市方面，今年1月初，美國30年期固定抵押貸款的平均利率為3.25%，而目前已飆升至驚人的6.13%，半年漲近300基點(diǎn)，創(chuàng)自2008年美國次貸危機(jī)爆發(fā)以來的新高。

美國30年期房貸利率飆升（圖片來源：彭博社）

抵押貸款利率的飆升，自然也抑制了美國樓市的需求。一項(xiàng)衡量美國房貸申請(qǐng)量的指標(biāo)在本月初周降至22年來的最低水平，這是美國住房市場(chǎng)在經(jīng)歷兩年火爆行情之后回歸正常狀態(tài)的又一跡象。

根據(jù)美國房貸銀行家協(xié)會(huì)（Mortgage Bankers Association）的數(shù)據(jù)，截至6月3日當(dāng)周的房貸申請(qǐng)量下降6.5%，為連續(xù)第四周下降；6月6日~6月12日當(dāng)周，美國住房抵押貸款申請(qǐng)總量較上年同期下降52.7%.

對(duì)此，巴克萊美國高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬納斯·米勒（Jonathan Millar）在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中指出，上周的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改變了他們的近期展望，這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)出了強(qiáng)烈的信號(hào)，表明加速收緊的美國金融環(huán)境和高通脹正在給消費(fèi)者帶來壓力，美國制造業(yè)已經(jīng)降溫。

米勒指出，過去幾個(gè)月消費(fèi)信心的急劇惡化，加上巴克萊提供的美國5月份信用卡支出減速的證據(jù)，這些都表明消費(fèi)者的基礎(chǔ)相比于幾周前都更弱。他認(rèn)為，這些事態(tài)發(fā)展以及資產(chǎn)價(jià)格下降的總體趨勢(shì)都表明，美國家庭可能不太愿意動(dòng)用疫情期間積累的約2.5萬億美元的超額儲(chǔ)蓄來支撐消費(fèi)。

“總而言之，這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)釋放出的信號(hào)表明，（加速）收緊的金融環(huán)境對(duì)消費(fèi)者需求的影響要比預(yù)期的更大。”米勒補(bǔ)充道。米勒的團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)增加。

本周，投資者仍需密切關(guān)注包括美國上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)、美國成屋及新屋銷售年化總數(shù)在內(nèi)的重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將分別于北京時(shí)間周三、周四在參議兩院發(fā)表證詞陳述，也需重點(diǎn)關(guān)注。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211320151423