每經(jīng)AI快訊，華泰證券研報表示，美國7月通脹數(shù)據(jù)顯示關稅對通脹的傳導較為溫和，對聯(lián)儲降息的制約下降，我們維持聯(lián)儲9月首次降息、年內(nèi)2次降息的判斷。根據(jù)Cavallo等（2025）研究顯示，關稅宣布后10-15周（3-4個月）商品價格上漲達到最大，關稅的傳導較為迅速，但是由于企業(yè)感知的需求偏弱，企業(yè)僅將50-60%關稅壓力傳導給消費者，避免了通脹的更大幅度上行。往前看，由于8月美國對外關稅有一定程度上升，我們預計關稅仍可能繼續(xù)溫和推高核心通脹，但企業(yè)需求偏弱以及就業(yè)市場走弱對通脹的上行幅度構成制約，而需求放緩以及驅逐非法移民加速意味著三季度就業(yè)市場仍面臨壓力，因此我們維持9月首次降息、年內(nèi)降息2次的判斷。