每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜陳旭    

據(jù)港交所，深圳市威兆半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡稱威兆半導(dǎo)體）于1月12日首次向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，廣發(fā)證券為獨家保薦人。

根據(jù)招股書，威兆半導(dǎo)體擬將此次港股IPO募集資金分別用于新建一個生產(chǎn)基地、加強研發(fā)能力及撥資關(guān)鍵研發(fā)項目、審慎進行戰(zhàn)略投資及收購、營運資金及一般企業(yè)用途。

《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱每經(jīng)記者）梳理威兆半導(dǎo)體招股書發(fā)現(xiàn)，公司雖在招股書中多次使用“領(lǐng)先”等詞語，但細看其市場份額在一個分散的市場里相對較低。與此同時，公司曾在2023年錄得3098萬元的存貨撇減，是當(dāng)年利潤的兩倍以上。此外，威兆半導(dǎo)體目前已完成六輪融資，投后估值在短短兩年半時間內(nèi)增長逾500%至約29億元，但就在遞表前的2025年8月至12月，包括湖北小米在內(nèi)的三名股東還通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式合計套現(xiàn)了約5410萬元。

公司所處的功率半導(dǎo)體器件市場較為分散

據(jù)招股書，威兆半導(dǎo)體是中國功率半導(dǎo)體器件提供商，專注于高性能功率半導(dǎo)體器件的研發(fā)、設(shè)計與銷售，為消費電子、汽車電子及工業(yè)應(yīng)用的廣泛領(lǐng)域的客戶提供全面的功率半導(dǎo)體產(chǎn)品組合，具體包括中低壓產(chǎn)品和高壓產(chǎn)品。招股書特別提及，WLCSP（晶圓級芯片尺寸封裝，指在晶圓級封裝集成電路的技術(shù)）產(chǎn)品是威兆半導(dǎo)體主要產(chǎn)品之一。

公司采用“fab-lite（一種威兆半導(dǎo)體專注于設(shè)計并具備部分自主制造能力的商業(yè)模式）”模式運營，將外包標準化制造的靈活性與內(nèi)部制造能力相結(jié)合。招股書援引灼識咨詢的資料稱，威兆半導(dǎo)體是中國為數(shù)不多同時擁有關(guān)鍵晶圓制造流程與先進的封裝測試內(nèi)部能力的功率半導(dǎo)體器件供應(yīng)商之一。

按產(chǎn)品劃分，2023年、2024年和2025年前三季度（下稱報告期內(nèi)），威兆半導(dǎo)體絕大多數(shù)收入均來自中低壓功率半導(dǎo)體器件，收入占比分別為93.1%、90%和93.4%。

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

從毛利率來看，威兆半導(dǎo)體核心的中低壓功率半導(dǎo)體器件報告期內(nèi)的毛利率分別為21.1%、21.8%和24.9%。不過，公司高壓功率半導(dǎo)體器件毛利率在2024年突然轉(zhuǎn)負，并在2025年前三季度進一步下滑至-46%。

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

招股書顯示，威兆半導(dǎo)體主要通過經(jīng)銷商銷售。報告期內(nèi)，公司向經(jīng)銷商的銷售額分別占各年/期收入的 91%、81.3%和85.7%。不過，截至2025年三季度末，威兆半導(dǎo)體的經(jīng)銷商僅剩132家，較2023年末的659家大幅減少。

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

對于大部分收入依賴經(jīng)銷商，威兆半導(dǎo)體在招股書中坦言，“我們無法保證能夠成功發(fā)現(xiàn)經(jīng)銷商違反分銷協(xié)議條款或適用法律法規(guī)的任何違規(guī)行為。具體而言，我們可能面臨經(jīng)銷商不當(dāng)行為和違規(guī)行為的風(fēng)險……”

每經(jīng)記者注意到，威兆半導(dǎo)體雖在招股書中多次使用“領(lǐng)先”“先行者”等詞匯，但細看招股書披露的數(shù)據(jù)，整個國內(nèi)功率半導(dǎo)體器件市場實際相當(dāng)分散。

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

例如，按2024年收入計，威兆半導(dǎo)體在國內(nèi)功率半導(dǎo)體器件市場的總體份額僅0.5%。即便是在其核心的中低壓MOSFET（金屬氧化物半導(dǎo)體場效應(yīng)晶體管）領(lǐng)域，市場份額也僅為2.1%。

貿(mào)易應(yīng)收款項及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)趨于拉長

業(yè)績方面，報告期內(nèi)，威兆半導(dǎo)體分別實現(xiàn)收入5.75億元、6.24億元和6.15億元。同期，公司年/期內(nèi)利潤分別為1397.7萬元、1935.3萬元和4025.4萬元。

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

盡管各年均錄得凈利潤，但威兆半導(dǎo)體報告期內(nèi)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流并不穩(wěn)定，比如在2024年前三季度，公司經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流量凈額為-160萬元。

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

每經(jīng)記者還注意到，威兆半導(dǎo)體報告期內(nèi)業(yè)績雖錄得增長，但被客戶“占用”的資金（應(yīng)收賬款）增長較快，且周轉(zhuǎn)效率在變差。具體來看，威兆半導(dǎo)體的貿(mào)易應(yīng)收賬款及票據(jù)從2023年底的7950萬元增至2025年三季度末的1.42億元。同期，公司貿(mào)易應(yīng)收款項及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從2023年底的36天增至2025年三季度末的61天。

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

招股書還顯示，威兆半導(dǎo)體在2023年曾發(fā)生過大規(guī)模的存貨減值，這直接侵蝕了當(dāng)期利潤。具體來看，威兆半導(dǎo)體2023年錄得存貨撇減高達3098萬元。

報告期內(nèi)，威兆半導(dǎo)體前五大客戶產(chǎn)生的收入占比分別為48.7%、53.8% 和57.4%，呈逐年/期上升趨勢。同期，公司來自單一最大客戶的收入占比分別為13.8%、16.6%和22.6%。

與客戶的集中度相比，威兆半導(dǎo)體供應(yīng)商的集中度則更高——報告期內(nèi)，公司向前五大供應(yīng)商的采購額分別占各年/期總采購額的80.5%、81.1%和72.6%。同期，公司來自最大單一供應(yīng)商的采購額占比分別為29.5%、47.7%和23%。

遞表前三家股東合計套現(xiàn)超5400萬元

威兆半導(dǎo)體的歷史可追溯至2012年12月4日，當(dāng)時李偉聰依法注冊成立深圳市威兆半導(dǎo)體有限公司，初始注冊資本100萬元，由李偉聰及其母親林素杏分別出資90%和10%。隨后的數(shù)年，兩人不斷增資將公司注冊資本增至1000萬元。但2020年年初，林素杏將全部股權(quán)按面值轉(zhuǎn)予了李偉聰，此后，公司由李偉聰全資擁有。2022年6月，公司完成股改，并更名為威兆半導(dǎo)體。

招股書顯示，2021年9月、2022年3月、2022年9月和2022年12月，威兆半導(dǎo)體分別完成了多輪融資，投資者包括OPPO廣東、湖北小米、英特爾亞太、寧德新能源等知名機構(gòu)。截至2022年12月29日完成的交叉融資，威兆半導(dǎo)體的投后估值達約28.88億元，較2020年5月完成的A輪融資估值（4.5億元）增長了近542%。

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

IPO前，威兆半導(dǎo)體董事長兼總經(jīng)理李偉聰連同其控制的舟山拓緯和舟山集成合計持股61.78%，構(gòu)成一組控股股東。此外，OPPO廣東持股5.05%、英特爾亞太持股3.90%、湖北小米持股1.41%。

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

每經(jīng)記者注意到，就在遞表前，2025年8月至12月，天津泰達恒鼎、重投芯及湖北小米，向舟山普陀九智股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳奇源新材料有限公司、陳永陽和姜長龍轉(zhuǎn)讓了其全部或部分股份，合計金額約5410萬元。

圖片來源：威兆半導(dǎo)體招股書

針對公司2023年存貨撇減金額較高以及遞表前小米等三名股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)套現(xiàn)等問題，1月13日下午，每經(jīng)記者向威兆半導(dǎo)體官網(wǎng)提供的郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿時未獲其回復(fù)。

封面圖片來源：公司官網(wǎng)