上周市場(chǎng)沖高回落，上演“降溫行情”。上周一單邊上行，滬指刷新十年新高；周二轉(zhuǎn)為震蕩回調(diào)；周三受融資保證金比例上調(diào)等消息影響，市場(chǎng)沖高回落，成交創(chuàng)近4萬(wàn)億元天量；周四大盤縮量整理，部分高位股退潮；周五指數(shù)高開低走，題材輪動(dòng)加快。全周市場(chǎng)交投活躍，但熱度逐日收斂，前期領(lǐng)漲的AI應(yīng)用與商業(yè)航天等熱門板塊持續(xù)退潮。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，上周公布2025年12月出口和社融數(shù)據(jù)。

2025年12月出口同比增長(zhǎng)6.6%。由于2024年同期形成高基數(shù)，這一表現(xiàn)顯著超出市場(chǎng)平均預(yù)期（WIND口徑2.2%）。

2025年中國(guó)出口表現(xiàn)超出市場(chǎng)普遍預(yù)期。盡管面臨外部壓力，全年出口仍同比增長(zhǎng)5.5%，增速僅略低于2024年的5.8%，連續(xù)第二年維持在5%~6%的區(qū)間。這印證了中國(guó)制造業(yè)在全球供應(yīng)鏈中的韌性。出口的強(qiáng)勁表現(xiàn)，疊加代表產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“設(shè)備工器具投資”（前11個(gè)月同比增長(zhǎng)12.2%），共同構(gòu)成了2025年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵增長(zhǎng)動(dòng)力，部分對(duì)沖了來自投資（前11個(gè)月同比-2.6%）、地產(chǎn)（前11個(gè)月銷售面積同比-7.8%）等層面的拖累。

2025年12月社融增加2.2萬(wàn)億元，同比少增6457億元。各分項(xiàng)中，實(shí)體貸款、企業(yè)債券同比多增，政府債同比少增。

回望2025年，信用擴(kuò)張整體呈現(xiàn)邊際改善，且節(jié)奏明顯前置。然而，擴(kuò)張結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)政的依賴顯著加深，政府債券占社會(huì)融資規(guī)模的比重升至歷史新高。與此同時(shí)，居民部門信用擴(kuò)張步伐明顯放緩，反映出房地產(chǎn)、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能依然偏弱。單月看，新增信貸連續(xù)6個(gè)月同比少增，結(jié)構(gòu)表現(xiàn)分化，企業(yè)部門表現(xiàn)好于居民部門，政策性金融工具落地可能是主要拉動(dòng)；新增社融規(guī)模好于預(yù)期，企業(yè)債券、信貸同比多增是主要支撐。國(guó)盛證券認(rèn)為，2026年“兩新”政策提前下達(dá)，指向政策將主動(dòng)靠前發(fā)力、力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)“開門紅”。

政策方面，央行宣布對(duì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實(shí)施“降價(jià)擴(kuò)容”，釋放出明確的穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期信號(hào)，并進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)降準(zhǔn)、降息“仍有空間”，明確了貨幣政策維持寬松取向的大方向。

其一，下調(diào)各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，將支農(nóng)支小再貸款與再貼現(xiàn)打通使用并增加額度5000億元，旨在穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)預(yù)期，也有穩(wěn)定銀行息差、強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性工具價(jià)格優(yōu)勢(shì)的考量。

其二，指出“關(guān)于降準(zhǔn)降息，從今年看還有一定的空間”，進(jìn)一步確認(rèn)貨幣寬松大方向，但節(jié)奏仍有待觀察，基本面是核心考量。

其三，表示將“靈活開展國(guó)債買賣”，更好地保障國(guó)債“以合理成本順利發(fā)行”，有兩層含義。一是國(guó)債買賣能直接影響利率水平，后續(xù)需要緊盯央行買賣國(guó)債操作；二是明確了財(cái)政的發(fā)債成本是央行調(diào)控的重要考量，利率上行是有頂?shù)?，但具體水平仍需觀察。

其四，提出“引導(dǎo)隔夜利率圍繞政策利率附近運(yùn)行”。2025年貨政報(bào)告開始將DR001與政策利率對(duì)標(biāo)，這次進(jìn)一步明確或意味著央行短期政策利率將逐步向隔夜利率過渡。

資金面方面，上周兩融余額再創(chuàng)歷史新高，市場(chǎng)情緒火熱，監(jiān)管出手對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行降溫。1月15日，兩融余額站上2.7萬(wàn)億高位水平，上周交易所將融資保證金比例由80%上調(diào)至100%，旨在引導(dǎo)市場(chǎng)“慢牛”而非“瘋牛”，1月16日兩融余額開始回落。

海外方面，上周科技領(lǐng)域催化密集，有色板塊面臨擾動(dòng)較多。美聯(lián)儲(chǔ)一月降息概率較低，或影響全球流動(dòng)性預(yù)期。

上周圍繞AI催化密集，AI硬件及應(yīng)用多點(diǎn)開花。近期，蘋果公司確認(rèn)，選定谷歌的Gemini 模型支持今年將面世的AI新功能，包括新版的Siri功能。DeepSeek梁文鋒團(tuán)隊(duì)與其北大合作者在其最新論文中提出全新模塊，預(yù)計(jì)AI推理能力將迎來迅速增長(zhǎng)。1月15日，阿里千問召開App發(fā)布會(huì)，AI將“開啟辦事時(shí)代”。硬件端，據(jù)央視新聞，此前，特朗普通過社交媒體表示，美國(guó)政府將允許英偉達(dá)向中國(guó)出售H200人工智能芯片。

有色板塊面臨較多擾動(dòng)。近期部分大宗商品價(jià)格上漲的重要推動(dòng)之一出現(xiàn)暫緩跡象，目前關(guān)鍵礦產(chǎn)進(jìn)口行政令設(shè)定180天談判窗口期，或釋放出相對(duì)緩和的監(jiān)管信號(hào)。特朗普周五晚間稱表示希望哈塞特留任消息對(duì)市場(chǎng)形成較大擾動(dòng)，哈塞特目前是白宮國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)（NEC）主任，此前發(fā)言均偏鴿派，是美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席熱門人選之一，

美聯(lián)儲(chǔ)一月降息概率較低，或影響全球流動(dòng)性預(yù)期。上周美國(guó)2025年12月CPI同環(huán)比符合預(yù)期，核心CPI同比漲幅2.6%，為2021年3月以來最低水平，同時(shí)低于預(yù)期2.7%。但目前美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)于是否應(yīng)該進(jìn)一步降息分歧較大，目前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)本月降息概率較低。

上周監(jiān)管出手降溫，旨在抑制杠桿資金過快增長(zhǎng)，建立健康的市場(chǎng)生態(tài)。2025年12月國(guó)內(nèi)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)產(chǎn)需兩端明顯回升，出口表現(xiàn)較強(qiáng)，或反映經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，提振市場(chǎng)信心，短期市場(chǎng)波動(dòng)較大，節(jié)奏上受海外股市風(fēng)險(xiǎn)偏好波動(dòng)的影響，長(zhǎng)期牛市趨勢(shì)不改?？梢酝ㄟ^中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。