每經(jīng)記者｜袁園    每經(jīng)編輯｜文多    

事關人身險產(chǎn)品定價的關鍵指標——預定利率研究值再次更新。

1月20日，中國保險行業(yè)協(xié)會組織召開人身保險業(yè)利率研究專家咨詢委員會2025年四季度例會。會上，保險業(yè)專家就人身保險產(chǎn)品預定利率發(fā)表了意見，認為當前普通型人身保險產(chǎn)品預定利率研究值（下簡稱研究值）為1.89%。

保險業(yè)專家認為，一年來，利率研究專家咨詢委員會持續(xù)優(yōu)化工作機制，預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制順利落地實施，在推動行業(yè)降本增效、提升市場化水平、增強風險管理能力等方面發(fā)揮了重要作用。

人身險預定利率研究值四連降

2025年1月，金融監(jiān)管總局正式下發(fā)《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調(diào)整機制有關事項的通知》，要求每季度發(fā)布研究值。各人身保險公司動態(tài)調(diào)整普通型、分紅型人身保險預定利率最高值和萬能型人身保險最低保證利率最高值。

隨后，中國保險行業(yè)協(xié)會便在每個季度結(jié)束后發(fā)布最新的研究值，2025年1月、4月、7月、10月公布的研究值分別為2.34%、2.13%、1.99%和1.90%。

1月20日，中國保險行業(yè)協(xié)會再次發(fā)布最新的研究值，為1.89%，從數(shù)據(jù)來看，研究值實現(xiàn)了四連降，但從變動趨勢來看，降幅是在不斷收窄的。這也符合此前券商和業(yè)內(nèi)人士的預期。

此前，東海證券曾表示，長債利率趨勢下行，對研究值形成一定的下行壓力，但現(xiàn)階段利率中樞已處于底部企穩(wěn)的區(qū)間震蕩階段，預計后續(xù)研究值降幅將進一步收窄。此外，考慮到9月預定利率已下調(diào)至2.0%，東海證券判斷短時間不會觸及新的調(diào)整閾值（即預定利率上限與研究值的差值超過25個基點），這夯實了產(chǎn)品設計的持續(xù)性和穩(wěn)定性基礎。

至于研究值收窄的原因，則與十年期國債的走勢有關?！把芯恐到捣照闹饕蚴瞧溴^定的‘十年期國債收益率’保持了相對穩(wěn)定，目前穩(wěn)定在1.8%左右。”中央財經(jīng)大學中國精算科技實驗室主任陳輝在1月21日對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)

北京大學應用經(jīng)濟學博士后、教授朱俊生對此也持相同態(tài)度。朱俊生同日表示，從市場邏輯來看，研究值下調(diào)幅度收窄，主要有兩個原因：第一，利率仍可能繼續(xù)下行，但下調(diào)空間和幅度趨于收窄，相應的，研究值下調(diào)幅度也收窄；第二，資產(chǎn)端收益對預定利率形成一定支撐，2024年9月以來資本市場有所回暖，2025年十年期國債利率有所抬升，長期利率水平出現(xiàn)一定企穩(wěn)跡象，為保險產(chǎn)品預定利率提供了下限支撐。

業(yè)內(nèi)：預計今年人身險預定利率維持現(xiàn)有水平

人身險預定利率跟保險公司負債成本息息相關，為緩解行業(yè)利差損風險，保險公司將分紅險作為拳頭產(chǎn)品，如今研究值再次小幅下調(diào)，對于分紅險產(chǎn)品來說，其浮動收益的優(yōu)勢會再次凸顯。

國金證券分析稱，從銷售浮動收益產(chǎn)品的歷史經(jīng)驗來看，人身險保費收入同比增速與“前一年保險行業(yè)投資收益率”“當年1年期銀行理財預期收益率”高度相關，因為前一年保險行業(yè)投資收益率影響當年理財型保險產(chǎn)品的收益，即當年理財型保險產(chǎn)品的收益高于銀行理財，可以提升居民的購買需求。

至于今年人身險預定利率的走勢，業(yè)內(nèi)人士判斷會維持現(xiàn)有水平?！邦A計2026年人身險預定利率會維持在現(xiàn)有水平，從（維系）整個金融業(yè)安全的角度來看，十年期國債收益率會維持在現(xiàn)有水平，不會出現(xiàn)大幅度的波動?！标愝x表示，人身險產(chǎn)品預定利率跟十年期國債收益率息息相關，盡管當前銀行存款利率已經(jīng)進入“1”以內(nèi)，但從2026年十年期國債收益率來看，人身險預定利率不會進入“1”以內(nèi)。

朱俊生表示，短期內(nèi)，人身保險產(chǎn)品預定利率進入“1”以內(nèi)的可能性應該不大。一方面，市場利率雖仍處于下行通道，但下調(diào)空間和幅度相對有限；另一方面，資產(chǎn)端收益已有所改善，為預定利率提供了一定支撐。

據(jù)悉，受國內(nèi)和國際因素、周期和結(jié)構因素的疊加影響，2021 年以來，中國十年期國債收益率超預期下行。招商證券分析稱，綜合考慮國內(nèi)和國際金融周期以及中國全面對抗周期下行的宏觀政策態(tài)度，目前中國十年期國債收益率已處于階段性低位，利率周期出現(xiàn)牛熊周期切換且未來兩年利率處于上升周期的可能性較高，利率中樞可能緩慢回升至2%，高點或在2.2%~2.3%。結(jié)構性因素或不會進一步推動中國10 年期國債收益率趨勢下行。

封面圖片來源：AI生成