每經(jīng)記者｜王海慜    每經(jīng)編輯｜葉峰    

歲末年初，賣方行業(yè)進(jìn)入新一輪人事動蕩期。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，去年末以來，浙商證券研究所已至少有5名首席相繼離職，其中多名首席選擇在今年1月跳槽到其他券商，這等同于放棄了今年的新財富參評機會。

除此之外，國盛證券等近年來崛起的賣方新勢力近期也出現(xiàn)了核心骨干的離職潮，而國投證券等老牌機構(gòu)則面臨著行業(yè)排名持續(xù)下滑的窘境，伴隨的同樣是人員流失問題。

業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，研究所作為券商人才流動最頻繁的部門之一，公司行業(yè)排名、股東方、薪酬激勵等多方面因素的變化都會影響到人事的穩(wěn)定性。

與此同時，國金證券、華源證券等券商的研究所近期則是紛紛加大了招兵買馬的力度。在行業(yè)面臨變革之際，賣方行業(yè)儼然將進(jìn)入新一輪洗牌。

新年伊始浙商研究所多名首席出走

2026年剛開年，浙商證券研究所就迎來了一輪人事大調(diào)整。據(jù)證券業(yè)協(xié)會官網(wǎng)披露的信息，今年1月9日，浙商證券原化工首席李輝離任，1月14日加盟華源證券；

浙商證券原家電首席張云添1月15日離職，1月21日加入廣發(fā)證券；

浙商證券原食品飲料團隊首席楊驥，已于去年11月加盟中信建投擔(dān)任大消費研究組長。

值得一提的是，根據(jù)新財富評選的有關(guān)規(guī)定，上述在2026年1月離職的多位分析師將無法代表新東家參加今年的新財富最佳分析師評選。

此外，浙商證券原新科技組組長、電子首席蔣高振的任職信息目前在協(xié)會官網(wǎng)也已無法查詢到，疑似已離職。值得注意的是，自詡為浙商研究所“二號員工”的銀行業(yè)首席梁鳳潔最近也從公司離職。

從去年末的新財富評選結(jié)果來看，梁鳳潔剛帶領(lǐng)團隊獲得銀行研究領(lǐng)域的第一名。公開信息顯示，2020年梁鳳潔跟隨所長邱冠華一起入職浙商證券研究所，是邱冠華眼里“最優(yōu)秀、最滿意的徒弟”，她二十多歲就成為浙商證券銀行首席，成為當(dāng)時市場上最年輕的銀行首席。此次離職后，她的職業(yè)生涯下一站將是買方機構(gòu)。據(jù)浙商證券研究所官微，最近研究所還為梁鳳潔舉辦了歡送會。

在梁鳳潔離職后，杜秦川將接棒銀行研究團隊，擔(dān)任大金融組組長、銀行和政策首席分析師。另外，目前浙商電子首席一職已由高宇洋繼任。

這幾年，浙商證券研究所是眾多發(fā)力的中小券商研究所中少數(shù)能躋身頭部陣營的機構(gòu)。2020年初，原國泰君安銀行首席邱冠華加盟浙商證券擔(dān)任研究所所長，至此浙商證券正式發(fā)力賣方業(yè)務(wù)。隨后幾年，浙商證券研究所的行業(yè)排名持續(xù)提升， 2024年分倉傭金首次躋身行業(yè)前10，2025年年中排名升至第7名。

然而，即便如此，目前浙商證券研究所的行業(yè)地位也難言穩(wěn)固，同樣面臨著前有頭部機構(gòu)堵截，后有新銳機構(gòu)追趕的處境。從近期的人員流動來看，除了少數(shù)去買方機構(gòu)之外，多數(shù)離職分析師的下家選擇仍是業(yè)內(nèi)的其他競爭對手。這預(yù)示著，盡管分倉傭金總體已大幅縮水，但各家券商間的相互競爭仍然較為激烈。

新銳研究所迎來新一輪洗牌?

無獨有偶，在賣方領(lǐng)域，起步更早但近年來在發(fā)展軌跡上和浙商證券頗為類似的國盛證券同樣面臨著人事動蕩。2025年年末，國盛證券研究所遭遇聯(lián)席所長鄭震湘、醫(yī)藥首席張金洋、計算機首席劉高暢等新財富明星分析師批量離職潮，多位行業(yè)首席和分析師在短時間內(nèi)集體出走，引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。

去年上半年，國盛證券分倉傭金收入0.95億元，在行業(yè)內(nèi)排第21名，較2024年全年下滑1位，2019年排名行業(yè)第16位。

券商的股東方一旦發(fā)生變動，通常是研究所人員發(fā)生大幅流動的一個重要因素。近階段，國盛證券研究所多位核心骨干出走的一個背景就是公司的實控人發(fā)生了變化。

2025年11月，國盛證券發(fā)布公告，江西省交通運輸廳將其持有的控股股東江西交投90%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給江西省國資委，公司的實際控制人由“江西省交通運輸廳”正式變更為“江西省國資委”。與此同時，在去年10月下旬，公司董事會也發(fā)生換屆，新聘任了多名高級管理人員。

有賣方業(yè)內(nèi)人士向記者表示，券商的股東方發(fā)生變動，可能會導(dǎo)致研究所薪酬政策發(fā)生較大的變化，從而導(dǎo)致人心波動。

類似這樣的市場起伏近年來在行業(yè)里不斷上演，如中小券商研究業(yè)務(wù)率先“出圈”的天風(fēng)證券在高速發(fā)展期過后，近年來也一度遇到了排名下滑、人才流失、行業(yè)競爭加劇等發(fā)展瓶頸。

盡管不少機構(gòu)已打起了退堂鼓，但市場仍然不斷有“新玩家”涌現(xiàn)，國金證券、華源證券等研究所近階段紛紛加大了招兵買馬的力度，其中華源證券在近一年內(nèi)新增了多達(dá)36名分析師，增幅超80%。業(yè)內(nèi)預(yù)計，受傭金縮水和行業(yè)競爭加劇的雙重影響，中小券商的賣方業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)入新一輪洗牌。

老牌機構(gòu)排名持續(xù)下滑

近年來，在中小券商不斷發(fā)力賣方業(yè)務(wù)的同時，一些原本的頭部機構(gòu)則陷入了長期的慣性下滑，與之相伴的是人員流失問題接踵而至。

例如，國投證券研究所去年同樣有較大的人員變動，先是3月固定收益團隊整體出走，到年底汽車行業(yè)團隊又集體跳槽，首席經(jīng)濟學(xué)家高善文的離職則備受矚目。在近一年時間內(nèi)，國投證券的分析師數(shù)量減少了10名，降幅達(dá)12%。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，自2022年起，國投證券的分倉傭金收入呈持續(xù)下滑趨勢。2021年，公司分倉傭金收入達(dá)4.485億元；2022年至2024年，分倉傭金分別為3.71億元、3.48億元、1.96億元。

國投證券(原安信證券)研究所堪稱業(yè)內(nèi)老牌賣方機構(gòu)之一，早年一度匯聚了高善文、程定華、趙曉光等一批明星分析師，市場號召力較強。隨著近年來核心人員持續(xù)流失，行業(yè)排名也不斷下滑，2015年國投證券分倉傭金排名一度高居行業(yè)第5名，到2025年上半年公司分倉傭金收入實現(xiàn)4187.9萬元，同比大幅下降68.6%，僅排行業(yè)第30位。

而類似的“不進(jìn)則退”在老牌機構(gòu)群體中還有其他案例。在業(yè)內(nèi)看來，隨著國泰海通、國聯(lián)民生等券商相繼完成合并，賣方研究行業(yè)的頭部格局漸次清晰，其他機構(gòu)通過跨越式發(fā)展實現(xiàn)進(jìn)階的難度加大，在同質(zhì)化格局仍未打破的背景下，行業(yè)內(nèi)多數(shù)機構(gòu)或?qū)⒚媾R更大的競爭壓力。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞