每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜陳旭    

新疆凱龍清潔能源股份有限公司（以下簡稱凱龍潔能）再次向資本市場發(fā)起沖刺，此次目標(biāo)鎖定北交所。

這家公司對(duì)資本市場而言并不陌生，它曾掛牌新三板后又摘牌，也曾向上交所主板遞交申請(qǐng)，最終卻主動(dòng)撤回。

凱龍潔能此次轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所能否成行？根據(jù)披露，公司股權(quán)高度集中于實(shí)控人曾氏家族，歷史代持問題雖已清理但痕跡猶在。此外，公司近年來業(yè)績波動(dòng)較大：營收與凈利潤在2024年雙雙下滑，2025年前三季度又呈現(xiàn)“增收不增利”的態(tài)勢。針對(duì)相關(guān)問題，1月29日，北交所向凱龍潔能發(fā)出了審核問詢函。

代持舊賬與家族治理隱憂

凱龍潔能是一家典型的家族企業(yè)。公司實(shí)際控制人曾強(qiáng)通過直接和間接方式合計(jì)控制著發(fā)行人74.69%的股份。若算上其弟弟或妹妹曾偉、曾松、曾潔等一致行動(dòng)人，曾氏家族掌控的股權(quán)比例高達(dá)74.93%。這種“一股獨(dú)大”的格局下，身兼董事長的曾強(qiáng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營擁有絕對(duì)話語權(quán)。

更令人矚目的是家族成員對(duì)核心管理層的“密集滲透”：曾強(qiáng)與董事曾彥系父女關(guān)系，與股東曾偉、高管曾松系兄弟關(guān)系，與另一位高管楊培順則是連襟關(guān)系。

北交所在問詢中，要求公司說明股權(quán)集中、親屬任職及報(bào)告期（2022年至2024年全年及2025年上半年，下同）內(nèi)董高變動(dòng)對(duì)公司經(jīng)營的影響，并揭示治理機(jī)制有效性的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

凱龍潔能股權(quán)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性還體現(xiàn)在歷史上的“代持”問題上。2016年的一次定向增發(fā)中，出現(xiàn)了明顯的股份代持現(xiàn)象。例如，自然人張心鳳認(rèn)購的300萬股中，有260萬股系代曾偉、曾松等9人持有。代持原因包括關(guān)聯(lián)方為規(guī)避審批程序，以及其他投資人不符合當(dāng)時(shí)新三板合格投資者條件。

盡管凱龍潔能聲稱這些代持關(guān)系已在2021年至2022年間通過簽署還原協(xié)議予以規(guī)范清理，且目前不存在糾紛，但這段歷史無疑留下了公司早期運(yùn)作規(guī)范性不足的印記。

近期北交所問詢函再次問及代持的背景、原因，是否涉及法律法規(guī)禁止持股或其他不適格持股的情形等問題。

在這樣的背景下，凱龍潔能的資本市場歷程可謂一波三折。公司最早于2016年7月在新三板掛牌，2019年4月主動(dòng)終止掛牌；此后，2023年6月轉(zhuǎn)戰(zhàn)滬市主板獲受理，但經(jīng)歷兩輪反饋后，隨著2023年下半年資本市場環(huán)境變化及2024年主板上市門檻提高，公司自覺業(yè)務(wù)規(guī)模與“大盤藍(lán)籌”定位存在差距，于2024年6月主動(dòng)撤回申請(qǐng)。 

波動(dòng)的業(yè)績與連降的毛利率

如果說股權(quán)結(jié)構(gòu)是“先天基因”，那么業(yè)績波動(dòng)就是“后天癥狀”。

凱龍潔能主營油氣田放空天然氣凈化回收、注氣業(yè)務(wù)及天然氣發(fā)電服務(wù)等，其中放空天然氣凈化回收業(yè)務(wù)收入占比常年超過50%，是絕對(duì)的核心支柱。

然而，這一核心業(yè)務(wù)正經(jīng)歷劇烈波動(dòng)。2022年至2024年，公司營收在5.20億元至5.96億元間震蕩，歸母凈利潤卻經(jīng)歷巨大波動(dòng)：從9492.8萬元攀升至1.02億元后，2024年驟降至6554.85萬元，同比下滑36%；2024年扣非凈利潤降幅更是高達(dá)44.69%。

對(duì)于2024年的扣非凈利潤大幅下滑，凱龍潔能的解釋指向其業(yè)務(wù)模式的固有痛點(diǎn)：原有的放空天然氣凈化回收項(xiàng)目結(jié)束后，投建新項(xiàng)目需要一定的周期（通常6~12個(gè)月）才能逐步釋放產(chǎn)能，在此期間該類業(yè)務(wù)的人工、設(shè)備折舊等固定成本較高，導(dǎo)致利潤暫時(shí)出現(xiàn)下滑的情況。

這一解釋在2025年前三季度再次得到印證——營收同比增長44.24%，但歸母凈利潤卻反向下滑，出現(xiàn)增收不增利的情況。

更深層的問題在于毛利率的持續(xù)下滑。報(bào)告期內(nèi)，凱龍潔能綜合毛利率從34.78%一路下滑至24.00%，降幅超10個(gè)百分點(diǎn)。作為收入支柱的放空天然氣凈化回收業(yè)務(wù)，毛利率更是從35.22%大幅萎縮至21.64%，降幅達(dá)13.58個(gè)百分點(diǎn)。

凱龍潔能將上述現(xiàn)象歸因于三重壓力：一是產(chǎn)能利用率下降，項(xiàng)目結(jié)束但固定成本不變；二是新老項(xiàng)目交替的青黃不接期；三是不同項(xiàng)目本身因投資、工藝差異導(dǎo)致的毛利率不同。

北交所對(duì)此提出了問詢，要求公司結(jié)合產(chǎn)能利用率變動(dòng)趨勢，說明經(jīng)營是否穩(wěn)定可持續(xù)，并揭示行業(yè)周期性、油氣井氣量不穩(wěn)定導(dǎo)致的業(yè)績下滑風(fēng)險(xiǎn)。

增收不增利下的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃

就在新項(xiàng)目產(chǎn)能利用率未飽和、毛利率持續(xù)下滑的背景下，凱龍潔能拋出了一項(xiàng)激進(jìn)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，這一逆向操作引發(fā)監(jiān)管層高度關(guān)注。

根據(jù)披露，凱龍潔能計(jì)劃募集4億元，投入“天然氣凈化回收業(yè)務(wù)能力提升建設(shè)項(xiàng)目”，主要用于購置90萬立方米/日處置能力的撬裝設(shè)備。以年運(yùn)營時(shí)間計(jì)算，這將為公司新增近3.29億立方米/年的處理能力。對(duì)比2024年公司約5.58億立方米的產(chǎn)能，此番擴(kuò)產(chǎn)幅度接近六成。

一邊是現(xiàn)有產(chǎn)能未能充分消化、利潤貢獻(xiàn)有限，另一邊是計(jì)劃大規(guī)模上新項(xiàng)目，這一矛盾之處的合理性遭遇監(jiān)管層質(zhì)疑。北交所要求凱龍潔能結(jié)合報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率、在手訂單、客戶需求、自有資金情況，以及下游市場發(fā)展和同行經(jīng)營狀況，詳細(xì)說明大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)的必要性。

從客戶方面來看，報(bào)告期內(nèi)，公司來自中石油和中石化兩家巨頭的合計(jì)收入占比常年超過70%，最高時(shí)達(dá)到96.79%。盡管2025年上半年這一比例有所下降至45.57%，但客戶集中風(fēng)險(xiǎn)依然是懸在頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克利斯之劍”。公司表示，客戶集中度高符合行業(yè)特性，但若公司的兩大客戶減少與公司的合作，則會(huì)導(dǎo)致公司的經(jīng)營狀況受到不利影響。

風(fēng)險(xiǎn)不止于經(jīng)營層面。報(bào)告期內(nèi)，凱龍潔能營業(yè)外支出分別為74.04萬元、395.80萬元、241.95萬元、242.94萬元。招股書對(duì)此表示，其中占比較高的賠償金及罰款主要內(nèi)容為因公司的設(shè)備故障或操作人員的誤操作等情況，導(dǎo)致的客戶按照相關(guān)約定的扣款。

除了公司提到的“扣款”，細(xì)究還可以發(fā)現(xiàn)，2024年至2025年，公司方面因未按規(guī)定辦理安全評(píng)價(jià)手續(xù)、利用滲坑排放水污染物、特種作業(yè)人員無證上崗等問題，四次收到應(yīng)急管理及生態(tài)環(huán)境部門罰單，合計(jì)金額124.21萬元。

就相關(guān)事項(xiàng)，2月5日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電該公司并發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿暫未獲得回復(fù)。

封面圖片來源：公司官網(wǎng)