每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

上周，全球大類資產(chǎn)波動(dòng)加劇，A股也出現(xiàn)了個(gè)股賺錢效應(yīng)不及指數(shù)的情形。總的來看，一些此前績優(yōu)的公募FOF在上周出現(xiàn)明顯的凈值回撤，部分配置貴金屬方向的基金回撤更加明顯。然而，就資產(chǎn)配置的前景來看，業(yè)內(nèi)分析指出，A股依然具備打開上行空間的可能。不僅如此，在業(yè)績回暖驅(qū)動(dòng)下，未來A股企業(yè)的內(nèi)生韌性將不斷顯現(xiàn)，或?qū)⒂懈鄡?yōu)質(zhì)標(biāo)的被資金挖掘。 

權(quán)益類FOF回撤明顯，部分跌幅超8%

上周，全球大類資產(chǎn)波動(dòng)加劇，尤其是白銀、黃金等貴金屬期貨價(jià)格的調(diào)整，引發(fā)市場震動(dòng)。與此同時(shí)，權(quán)益資產(chǎn)也備受干擾，A股各大指數(shù)雖然跌幅有限，但個(gè)股投資勝率較低，影響許多權(quán)益類基金以及FOF基金的業(yè)績。

主要指數(shù)方面，上周上證指數(shù)報(bào)收3889.35點(diǎn)，下跌0.34%；深證成指報(bào)收13258.33點(diǎn)，上漲0.84%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收3194.36點(diǎn)，上漲2.74%。板塊方面，通信、國防軍工、電子板塊漲幅居前。

在FOF基金當(dāng)中，此前業(yè)績持續(xù)領(lǐng)先的同泰優(yōu)選配置3個(gè)月持有、國泰行業(yè)輪動(dòng)等在上周出現(xiàn)較明顯的回撤，A份額跌幅均超7%，同泰優(yōu)選配置3個(gè)月持有A跌幅達(dá)到8.32%，是所有FOF基金中單周跌幅最大的一只。

從去年四季報(bào)來看，同泰優(yōu)選配置3個(gè)月持有A的重倉基金當(dāng)中，涉獵了南方中證申萬有色金屬ETF、富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF、華安黃金ETF等基金，都是上周跌幅較明顯的主題方向。

從上周績優(yōu)基金表現(xiàn)來看，一些偏大盤藍(lán)籌或價(jià)值股方向的組合配置占據(jù)優(yōu)勢。以中歐甄選3個(gè)月持有A為例，該基金上周業(yè)績達(dá)到0.35%，是混合型FOF中業(yè)績最好的一只。去年四季報(bào)顯示，該基金配置了廣發(fā)價(jià)值領(lǐng)先A、鵬華中證酒ETF、中歐價(jià)值智選回報(bào)C等，均在近一周表現(xiàn)不錯(cuò)。

臨近春節(jié)，A股的震蕩走勢也讓成交額大幅萎縮，市場冷清的同時(shí)，寬基類ETF的類平準(zhǔn)效應(yīng)再次發(fā)揮。記者注意到，上周寬基類ETF的份額結(jié)束了1月中旬以來的快速下降趨勢，而隨著這些寬基指數(shù)的企穩(wěn)，一些配置相關(guān)資產(chǎn)的FOF也在上周內(nèi)表現(xiàn)較好。

上周各類公募FOF頭部業(yè)績產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)（來源：Wind）

業(yè)績回暖驅(qū)動(dòng)能力強(qiáng)，A股有望繼續(xù)上行 

當(dāng)然，在全球大類資產(chǎn)波動(dòng)加劇的大背景下，A股波動(dòng)率依然較低，未持續(xù)創(chuàng)新低，顯示市場已率先企穩(wěn)。在前述寬基ETF份額止跌企穩(wěn)、類平準(zhǔn)基金操作暫停背景下，A股內(nèi)生韌性增強(qiáng)，具備率先恢復(fù)上行的基礎(chǔ)。

從業(yè)績改善的效果來看，A股上市公司2025年年報(bào)業(yè)績預(yù)告盈利增速中位數(shù)呈現(xiàn)邊際顯著好轉(zhuǎn)，并回到近十年的中等水平。據(jù)中航證券統(tǒng)計(jì)，預(yù)報(bào)在行業(yè)結(jié)構(gòu)上顯示，非銀、有色、先進(jìn)制造等行業(yè)出現(xiàn)業(yè)績向好的信號，地產(chǎn)鏈和傳統(tǒng)能源鏈承壓較為明顯，內(nèi)需消費(fèi)板塊內(nèi)部呈現(xiàn)出新、舊消費(fèi)分化。

但另一方面，行業(yè)分化也十分明顯，高預(yù)喜率集中在新能源材料、半導(dǎo)體設(shè)備、消費(fèi)電子等先進(jìn)制造及科技領(lǐng)域，預(yù)喜率超80%；地產(chǎn)鏈與傳統(tǒng)能源承壓，部分周期板塊預(yù)警率超90%，反映經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下產(chǎn)業(yè)格局加速重構(gòu)，資金配置重心向高景氣賽道傾斜。

往后看，2025年年報(bào)預(yù)報(bào)數(shù)據(jù)再次印證A股業(yè)績或已從底部回升，為A股中期慢牛趨勢提供了基本面支撐。對比2025年年報(bào)預(yù)報(bào)發(fā)布前后的市場盈利預(yù)測變化：市場預(yù)期上調(diào)的方向分別為中上游的建筑材料、有色金屬、農(nóng)林牧漁，科技的通信，以及內(nèi)需的社會(huì)服務(wù)等。

春節(jié)后即將迎來重要政策時(shí)間窗口，近期A股震蕩調(diào)整為后續(xù)行情提供了較好的布局機(jī)會(huì)。分析指出，在內(nèi)部已提前主動(dòng)降溫后，近期外部全球大類資產(chǎn)大幅波動(dòng)下，A股或已率先企穩(wěn)。后續(xù)雖然海外或仍存在較大波動(dòng)，但A股有望率先逐步轉(zhuǎn)入震蕩上行。結(jié)構(gòu)上，短期內(nèi)板塊、風(fēng)格或仍在輪動(dòng)，建議均衡配置。

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