每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜黃博文    

2月12日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）發(fā)布公開市場買斷式逆回購招標(biāo)公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2月13日，將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開展10000億元買斷式逆回購操作，期限為6個月（182天）。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，能夠引導(dǎo)節(jié)前資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行、支持金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸投放的同時，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)指出，往后看，在信貸開門紅預(yù)期較好、政府債供給加碼的環(huán)境下，預(yù)計(jì)2月MLF（中期借貸便利）和國債買賣工具也將有更大可能提供進(jìn)一步流動性支持。

兩個期限買斷式逆回購2月凈投放6000億元

數(shù)據(jù)顯示，2月有5000億元6個月期買斷式逆回購到期。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，由此，央行2月13日開展10000億元買斷式逆回購操作，意味著當(dāng)月6個月期買斷式逆回購為加量續(xù)作，加量規(guī)模5000億元，為6個月期買斷式逆回購連續(xù)第六個月加量續(xù)作，加量規(guī)模較上月增加2000億元，基本符合預(yù)期。

此前，央行已于2月4日開展8000億元3個月期買斷式逆回購。王青分析，結(jié)合當(dāng)月7000億元到期量，2月的3個月期買斷式逆回購為續(xù)作加量1000億元。這樣來看，2月的兩個期限品種的買斷式逆回購合計(jì)凈投放6000億元，凈投放規(guī)模較上月增加3000億元，為央行連續(xù)第九個月通過買斷式逆回購向市場注入中期流動性。

進(jìn)一步分析背后主要原因，王青表示，為保障重點(diǎn)領(lǐng)域重大項(xiàng)目資金需求，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)回升向好勢頭，2026年新增地方政府債務(wù)限額已提前下達(dá)，這意味著盡管2月春節(jié)長假來臨，但仍會有一定規(guī)模的政府債券發(fā)行。另外，2025年10月5000億元新型政策性金融工具投放完畢后，會帶動今年一季度配套貸款較大規(guī)模投放。

“以上都會在一定程度上帶來資金面收緊效應(yīng)。”王青認(rèn)為，“由此，著眼于應(yīng)對潛在的流動性收緊態(tài)勢，央行通過買斷式逆回購向銀行體系注入中期流動性，能夠引導(dǎo)節(jié)前資金面處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。這在助力政府債券發(fā)行、支持金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸投放的同時，也在釋放數(shù)量型政策工具持續(xù)加力信號，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場?！?/p>

2月還有3000億元MLF到期，王青判斷，央行也可能等量或小幅加量續(xù)作?？傮w上看，2月，央行會綜合運(yùn)用買斷式逆回購、MLF兩項(xiàng)政策工具，持續(xù)向市場注入中期流動性。這是2026年貨幣政策延續(xù)“適度寬松”基調(diào)、保持流動性充裕的具體體現(xiàn)。

王青還提示，2月的買斷式逆回購凈投放規(guī)模加大，也意味著近期降準(zhǔn)可能性進(jìn)一步下降。在1月15日央行推出一攬子結(jié)構(gòu)性政策后，短期內(nèi)貨幣政策處于觀察期。

對于2月份買斷式逆回購兩個期限品種實(shí)現(xiàn)大額凈投放，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)結(jié)合央行近日發(fā)布的2025年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，流動性寬松支持態(tài)度延續(xù)，而春節(jié)前央行重啟14天逆回購，也體現(xiàn)了其寬松態(tài)度。往后看，在信貸開門紅預(yù)期較好、政府債供給加碼的環(huán)境下，預(yù)計(jì)2月的MLF和國債買賣工具也會提供進(jìn)一步的流動性支持。

短期降息必要性不高

央行近日發(fā)布的2025年第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策。把促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長、物價(jià)合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢和金融市場運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和時機(jī)。靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松，引導(dǎo)金融總量合理增長、信貸均衡投放，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬團(tuán)隊(duì)分析，后續(xù)看，降準(zhǔn)方面，為支持財(cái)政集中發(fā)力、穩(wěn)定銀行負(fù)債，以及在MLF和買斷式逆回購余額不斷增長的情況下深度釋放長期流動性，緩解央行持續(xù)續(xù)作壓力，降準(zhǔn)存在一定必要。但目前看，央行綜合運(yùn)用7天和14天逆回購、買斷式逆回購、MLF和國債買賣等工具，短中長期結(jié)合，根據(jù)市場需求削峰填谷，能較好地滿足市場流動性需求，維持利率穩(wěn)定，為此短期內(nèi)降準(zhǔn)的概率不高。

降息方面，溫彬團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前穩(wěn)匯率和穩(wěn)息差的內(nèi)外約束有所緩解，同時2026年有規(guī)模較大的長期存款到期重定價(jià)，并下調(diào)各項(xiàng)再貸款利率，負(fù)債成本下降也為降息創(chuàng)造一定空間。但考慮到1月結(jié)構(gòu)性降息已落地、股市延續(xù)向好，短期降息的必要性也不高。

溫彬團(tuán)隊(duì)判斷，貨幣政策仍處于相機(jī)抉擇模式，總量寬松加碼需要一定觸發(fā)劑。后續(xù)降準(zhǔn)降息落地，可能需要看到經(jīng)濟(jì)增長放緩風(fēng)險(xiǎn)、海外超預(yù)期沖擊或金融市場的異常波動等明確信號。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞資料圖