2月24日，PCB（印制線路板）行業(yè)龍頭勝宏科技再次向港交所遞交上市申請，發(fā)起港股IPO沖刺。這是公司繼2025年8月首次遞表失效后，時隔半年重啟赴港上市計劃，引發(fā)資本市場廣泛關注。在此背景下，今日（2月25日）勝宏科技A股（SZ300476，股價292.58元，市值2553億元）盤中一度漲超10%。 作為A股市場2025年漲幅超5倍的超級明星股，勝宏科技實現(xiàn)了從一家退伍軍人白手創(chuàng)業(yè)的企業(yè)，到AI供應鏈核心玩家的蛻變。 退伍軍人“下?！眲?chuàng)業(yè)，白手起家創(chuàng)造PCB龍頭 1989年，17歲的甘肅青年陳濤遠赴新疆投身軍旅。軍營生涯鍛造的堅韌品格，成為他日后創(chuàng)業(yè)路上的精神底色。1996年，已在喀什二輕局擁有“鐵飯碗”的陳濤，因一次廣東出差的機會，被珠三角蓬勃的制造業(yè)活力打動。隨后，陳濤辭職南下，在惠州一家外資企業(yè)從基層銷售員做起。 彼時中國PCB市場被外資壟斷，本土企業(yè)深陷中低端價格戰(zhàn)。陳濤憑借特有的執(zhí)行力，帶著三名業(yè)務員穿梭于珠三角工業(yè)區(qū)，兩個月內拿下200萬元訂單。憑借敏銳的商業(yè)洞察力，陳濤萌生自主創(chuàng)業(yè)的念頭——PCB是“電子產品之母”，中國電子產業(yè)升級必然帶動高端PCB需求爆發(fā)。 2003年，31歲的陳濤創(chuàng)辦勝華電子（勝宏科技前身），主攻雙面PCB業(yè)務。創(chuàng)業(yè)初期，技術斷層與資金短缺雙重夾擊，他買來進口電路板逐層拆解研究，熬夜啃完專業(yè)手冊，從技術門外漢一路成長為高級工程師。 2006年，勝宏科技正式成立，歷經9年攻堅，公司于2015年在創(chuàng)業(yè)板上市。上市10年間，公司市值從IPO時的不足50億元，飆升至當下超2500億元，位列A股PCB板塊第一。2025年，受益于AI算力爆發(fā)，公司股價累計漲幅超580%。 AI浪潮下的“隱形冠軍” 2025年，全球人工智能技術空前爆發(fā)。而勝宏科技作為AI服務器PCB領域的核心供應商，正站在行業(yè)爆發(fā)的風口，其技術、產能和客戶優(yōu)勢將驅動未來幾年業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。 招股書顯示，勝宏科技具備生產100層以上高多層PCB制造能力，是全球首批實現(xiàn)6階24層HDI產品大規(guī)模生產，以及8階28層HDI與16層任意互聯(lián)(Any-layer)HDI技術能力的企業(yè)。這充分彰顯公司能夠大規(guī)模交付廣泛應用于最先進AI與高性能計算的超復雜、高密度PCB，進一步鞏固公司在行業(yè)中的領先地位。公司產品廣泛應用于人工智能、新能源汽車、高速網絡通信等高增長領域，助推中國高端PCB產業(yè)發(fā)展。 財務數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營收141.17億元，較2024年同期增長83.40%；實現(xiàn)歸母凈利潤32.45億元，較2024年同期增長超324%。 行業(yè)地位方面，勝宏科技是全球PCB市場的核心玩家。 勝宏科技最新公布的招股書，披露了截至2025年三季度末前五大客戶的銷售額數(shù)據(jù)及占比。其中，第一大客戶公司A去年前三季度銷售額達41.72億元，占比29.6%；第二大客戶公司B銷售額14.66億元，占比10.4%；第三大客戶公司E銷售額5.92億元，占比4.2%。 根據(jù)招股書對客戶的描述，公司A和公司B均在中國臺灣證券交易所上市。而公司E為一家專注于加速計算和AI基礎設施的全球領先科技公司，總部位于美國。“客戶E在納斯達克證券交易所上市，我們于2020年與其建立業(yè)務關系?！? 盡管由于商業(yè)秘密考慮，招股書未披露客戶名稱，但有分析認為，從相關背景描述來看，公司E似乎符合英偉達的身份。但這一分析未得到證實。 客戶集中度大幅提升 根據(jù)招股書披露及行業(yè)特性，勝宏科技面臨的潛在風險，是客戶集中度的大幅提升，而背后的原因是AI高端訂單集中于頭部客戶。 2022年到2024年，公司對五大客戶的銷售額占比分別為28%、27.1%和25.1%。但到了2025年前三季度，公司對五大客戶的銷售額占總收入的50.9%，其中最大客戶占比達29.6%。 勝宏科技在招股書中表示，由于產品高度定制化，產品需要符合客戶提供的規(guī)格要求。公司可能需要開發(fā)新產品及對現(xiàn)有產品進行修改，但公司無法保證這些努力將帶來未來訂單或長期業(yè)務關系。公司也預計該等客戶會對公司施加較大壓力，以滿足其緊張的開發(fā)進度。此外，有關客戶可能需要廣泛的本地化技術支持，這將要求公司大幅擴展客戶支持能力。公司可能須將大量有限的資源投入維護這些關系，這可能會影響或延遲其他重要開發(fā)項目的完成。有關延遲可能損害公司與該等客戶的關系，并對公司正在開發(fā)產品的銷售產生負面影響。 此外，勝宏科技高管減持也引發(fā)市場關注。2025年8月，公司公告董事劉春蘭（陳濤妻子）、總裁趙啟祥、董事兼副總裁陳勇（陳濤弟弟）等5人減持計劃實施完畢，合計減持237.12萬股，占公司總股本的0.2765%，按當時股價計算套現(xiàn)逾億元。 對于港股募集資金用途，結合公司近期戰(zhàn)略布局，資金將主要用于以下方向：一是擴展在中國內地的生產，二是預期將用于購買mSAP（改良型半加成法）制造設備及其他機器的智能制造設備，以進一步多樣化公司的產品組合，保持在先進PCB技術領域的競爭優(yōu)勢。 此外，募集資金還將用于研發(fā)活動，包括研發(fā)材料采購，招聘全球頂尖人才及資深研發(fā)人員，以及擬用于先進設備采購與安裝，以提升在研發(fā)項目中的核心制造與檢測能力。