每經(jīng)記者｜李蕾    每經(jīng)編輯｜趙云    

3月5日，十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議開幕會(huì)在北京人民大會(huì)堂舉行，國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)向大會(huì)作政府工作報(bào)告。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，報(bào)告明確提出，高效用好國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，政府投資基金要帶頭做耐心資本，同時(shí)要求持續(xù)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道等等。

在不少一級(jí)市場(chǎng)行業(yè)人士看來(lái)，2026年政府工作報(bào)告與“十五五”規(guī)劃形成了清晰的政策閉環(huán)，為創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展劃定全新方向，標(biāo)志著行業(yè)正式進(jìn)入“戰(zhàn)略賦能期”。其角色也從單純的市場(chǎng)化投融資工具，轉(zhuǎn)變?yōu)橥苿?dòng)“科技-產(chǎn)業(yè)-資本”良性循環(huán)的核心力量。

政策賦予新使命，創(chuàng)投成科創(chuàng)核心驅(qū)動(dòng)力

在2026年政府工作報(bào)告中，創(chuàng)投行業(yè)的定位被提升至新高度。報(bào)告明確提出“高效用好國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、天使投資，政府投資基金要帶頭做耐心資本，推動(dòng)更多初創(chuàng)企業(yè)加快成長(zhǎng)為科技領(lǐng)軍企業(yè)”，并將其與培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)深度綁定。

在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一定位背后，是國(guó)家對(duì)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心訴求，也讓創(chuàng)投行業(yè)成為連接資本與科創(chuàng)的關(guān)鍵紐帶。

水木資本董事長(zhǎng)、母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草對(duì)每經(jīng)記者表示，這意味著創(chuàng)投不再是單純的市場(chǎng)化投融資工具，而是被賦予了推動(dòng)“科技-產(chǎn)業(yè)-資本”良性循環(huán)的核心使命。

他進(jìn)一步指出，從政策邏輯看，這是對(duì)硬科技企業(yè)“研發(fā)周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、早期融資難”痛點(diǎn)的精準(zhǔn)回應(yīng)。未來(lái)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力將從“項(xiàng)目挖掘能力”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)賦能能力”，能否助力初創(chuàng)企業(yè)突破技術(shù)瓶頸、對(duì)接應(yīng)用場(chǎng)景，將成為衡量其價(jià)值的關(guān)鍵標(biāo)準(zhǔn)。

而國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金“母母基金-區(qū)域基金-子基金/項(xiàng)目”的科學(xué)架構(gòu)，將成為創(chuàng)投行業(yè)最大的“源頭活水”。

就在剛過(guò)去的3月3日，粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金已完成備案，與此前成立的京津冀、長(zhǎng)三角區(qū)域基金形成協(xié)同，國(guó)家引導(dǎo)基金萬(wàn)億級(jí)資本矩陣正加速成型。這一架構(gòu)不僅為長(zhǎng)期募資難的市場(chǎng)化GP帶來(lái)重要機(jī)會(huì)，更能通過(guò)頂層設(shè)計(jì)引導(dǎo)資本向科創(chuàng)領(lǐng)域集聚，從根本上解決硬科技企業(yè)早期融資難問題。

2026年是“十五五”開局之年，創(chuàng)投行業(yè)已形成“中央定調(diào)、地方落地、市場(chǎng)賦能”的三級(jí)聯(lián)動(dòng)生態(tài)。中央層面通過(guò)國(guó)家引導(dǎo)基金統(tǒng)籌布局，地方則結(jié)合產(chǎn)業(yè)稟賦推出差異化舉措，形成上下聯(lián)動(dòng)的科創(chuàng)資本布局格局。

耐心資本制度化，破解硬科技培育周期錯(cuò)配

“政府投資基金要帶頭做耐心資本”，是此次政府工作報(bào)告中創(chuàng)投領(lǐng)域的核心表述之一，這一要求與國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的制度設(shè)計(jì)形成深度呼應(yīng)。

2025年12月26日，國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金（以下簡(jiǎn)稱國(guó)家創(chuàng)投引導(dǎo)基金）啟動(dòng)儀式在國(guó)家發(fā)展改革委召開。該基金設(shè)置20年存續(xù)期，其中10年投資期、10年退出期，同時(shí)要求子基金投向種子期、初創(chuàng)期企業(yè)的規(guī)模不低于70%。

唐勁草指出，這一制度設(shè)計(jì)精準(zhǔn)解決了傳統(tǒng)創(chuàng)投“5+2”基金期限與硬科技“培育周期長(zhǎng)”的錯(cuò)配問題，為企業(yè)穿越研發(fā)“死亡谷”提供了堅(jiān)實(shí)的資本保障。

何為耐心資本？在多位受訪人看來(lái)，即主動(dòng)提供長(zhǎng)期支持、能穿越周期、對(duì)風(fēng)險(xiǎn)高度容忍、對(duì)失敗高度包容的資本，這一特質(zhì)與科技創(chuàng)新的特點(diǎn)高度適配，而國(guó)資LP正是建設(shè)耐心資本的主力軍。

來(lái)自母基金研究中心的不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2025年新設(shè)引導(dǎo)基金中已有53%允許子基金存續(xù)期在10年以上。去年以來(lái)，多地新設(shè)母基金和直投基金的存續(xù)期限更是長(zhǎng)達(dá)15～20年，地方實(shí)踐中耐心資本本土化落地的典型案例也是層出不窮。

值得注意的是，耐心資本的建設(shè)不僅在于延長(zhǎng)基金存續(xù)期，更在于完善容錯(cuò)機(jī)制。唐勁草強(qiáng)調(diào)，基于科創(chuàng)投資“投早投小”的高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，只有配套完善的容錯(cuò)機(jī)制與靈活的退出機(jī)制，才能更好發(fā)揮投資積極性，真正踐行“投小、投早、投科技”的行業(yè)導(dǎo)向。此次政府工作報(bào)告的明確指引，也將推動(dòng)各地進(jìn)一步完善相關(guān)制度，讓資本真正沉下心來(lái)陪伴硬科技企業(yè)成長(zhǎng)。

改革疏通循環(huán)堵點(diǎn)，創(chuàng)投生態(tài)迎全方位升級(jí)

如果說(shuō)耐心資本解決了創(chuàng)投行業(yè)“募”和“投”的問題，那么政府工作報(bào)告中關(guān)于資本市場(chǎng)投融資綜合改革的部署，則聚焦于疏通“管”和“退”的堵點(diǎn)，構(gòu)建創(chuàng)投行業(yè)全周期良性循環(huán)生態(tài)。

報(bào)告提出，要進(jìn)一步健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，完善投資者保護(hù)制度，拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道，提高直接融資、股權(quán)融資比重。

在一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資行業(yè)，中長(zhǎng)期資金是重要的“壓艙石”，其投資周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的特征與科創(chuàng)投資高度契合。而中長(zhǎng)期資金的持續(xù)流入，也將為創(chuàng)投行業(yè)提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，推動(dòng)LP結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

在退出渠道方面，一級(jí)市場(chǎng)的“IPO依賴癥”正被逐步打破，多元化退出格局加速形成。來(lái)自普華永道的數(shù)據(jù)顯示，2025年中國(guó)企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)披露交易總額超4000億美元，同比激增47%，并購(gòu)?fù)顺稣诔蔀樵絹?lái)越多一級(jí)市場(chǎng)投資機(jī)構(gòu)的重要選擇。同時(shí)，S基金交易需求持續(xù)提升，2024年“并購(gòu)六條”、2025年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂等政策，更是為私募股權(quán)基金退出掃清了制度障礙。

盛世投資CEO張洋告訴記者，今年政府工作報(bào)告明確提出“拓展私募股權(quán)和創(chuàng)投基金退出渠道”，直指當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)退出不暢、流動(dòng)性不足的核心痛點(diǎn)。以S基金為代表的創(chuàng)新交易工具，正是打通退出堵點(diǎn)、激活存量資產(chǎn)、暢通“募投管退”循環(huán)的關(guān)鍵抓手，將有效盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，加速創(chuàng)新資本形成，為科技創(chuàng)新與未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供長(zhǎng)期資本支撐。

“我們期待推動(dòng)私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)規(guī)范化、規(guī)模化發(fā)展，引導(dǎo)更多耐心資本長(zhǎng)期陪伴優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)成長(zhǎng)，為構(gòu)建健康良性、可持續(xù)發(fā)展的私募股權(quán)行業(yè)生態(tài)，持續(xù)貢獻(xiàn)專業(yè)力量?！?/p>

東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲在接受媒體采訪時(shí)表示，拓展退出渠道將推動(dòng)創(chuàng)投孵化到二級(jí)市場(chǎng)退出的鏈條進(jìn)一步暢通，引導(dǎo)社會(huì)資本更多流向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

唐勁草亦指出，在多重政策加持下，創(chuàng)投行業(yè)將迎來(lái)“規(guī)范與發(fā)展并重”的黃金期，行業(yè)也將迎來(lái)三大轉(zhuǎn)型：從“財(cái)務(wù)投資”向“產(chǎn)業(yè)投資”轉(zhuǎn)型，從“短期逐利”向“長(zhǎng)期賦能”轉(zhuǎn)型，從“單點(diǎn)布局”向“生態(tài)協(xié)同”轉(zhuǎn)型。而隨著政策的逐步落地，創(chuàng)投行業(yè)將真正成為推動(dòng)中國(guó)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心力量，助力更多初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)為科技領(lǐng)軍企業(yè)。

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