每經(jīng)記者｜趙李南    每經(jīng)編輯｜程鵬 楊軍    

記者|趙李南

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3月16日，永輝超市（SH601933，股價4.03元，市值365.72億元）發(fā)布公告，回復(fù)上交所關(guān)于公司出售資產(chǎn)相關(guān)事項的監(jiān)管工作函。

此前，永輝超市以8000萬元人民幣的價格，向上海派慧科技有限公司（以下簡稱派慧科技）協(xié)議轉(zhuǎn)讓其持有的永輝云金科技有限公司（以下簡稱云金科技）剩余28.095%股權(quán)。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，上述交易價格因大幅低于云金科技的歷史估值與賬面價值，引發(fā)監(jiān)管層對交易合理性及是否損害上市公司利益的關(guān)注。

估值經(jīng)歷“過山車”

回顧云金科技的發(fā)展歷程，其估值經(jīng)歷了一場劇烈的“過山車”。

2019年12月，永輝超市為布局供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)、服務(wù)零售主業(yè)生態(tài)，出資人民幣5億元設(shè)立全資子公司云金科技，云金科技的主營業(yè)務(wù)主要為小額貸款。

然而，隨著公司戰(zhàn)略方向的調(diào)整，永輝超市開始逐步剝離這一非核心資產(chǎn)。

2024年6月，永輝超市首次向派慧科技出售云金科技65%的控股權(quán)。彼時，云金科技正處于業(yè)績高點，2023年凈利潤達到9223萬元，該次交易對價高達約3.78億元人民幣，對應(yīng)標的公司100%股權(quán)估值約為5.81億元。

2025年9月，永輝超市進一步降低非主業(yè)領(lǐng)域的投資，繼續(xù)向派慧科技出售云金科技6.905%的股權(quán)，交易對價約為4145萬元，整體估值約6億元。

直至2026年1月，為徹底退出類金融業(yè)務(wù)并加快資產(chǎn)盤活，永輝超市決定將剩余的云金科技28.095%股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給派慧科技，但這次交易對價僅為8000萬元人民幣，整體估值約2.85億元。

換言之，對比前次（2025年9月）永輝超市出售云金科技股權(quán)時的估值，此次估值縮水超過50%。

永輝超市表示，在此之前，其于2025年12月31日在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所首次公開掛牌轉(zhuǎn)讓該標的股權(quán)，掛牌底價不低于經(jīng)審計的凈資產(chǎn)價值。由于未能征集到意向受讓方，公司分別于2026年1月12日和1月19日進行了兩次調(diào)價，將掛牌底價一路下調(diào)至1.53億元和1.20億元。

然而，即便經(jīng)歷兩次大幅降價，市場仍無其他競買人出價。

永輝超市在回復(fù)函中表示，這較為直接、客觀地反映了在當前市場環(huán)境下，標的股權(quán)的流動性價值已遠低于其賬面凈資產(chǎn)值。

最終，永輝超市與派慧科技進行了充分協(xié)商談判，將交易價格敲定為8000萬元。

三大原因?qū)е鹿乐蒂H損

市場反饋冷淡的原因之一，或許是云金科技自身的“造血”能力出現(xiàn)嚴重衰退。

數(shù)據(jù)顯示，云金科技的凈利潤從2023年的9223萬元大幅下降至2024年的3860萬元，并在2025年進一步滑落至1699萬元，兩年內(nèi)累計降幅超過80%。

面對上交所關(guān)于“以大幅低于賬面價值和歷史估值的價格出售剩余股權(quán)是否具有合理性及價格公允性”的問詢，永輝超市給出了回應(yīng)。

永輝超市指出，本次交易作價大幅低于賬面值及歷史估值的根本原因，在于標的資產(chǎn)面臨并疊加三大難以逾越的障礙，導(dǎo)致其市場價值發(fā)生了根本性貶損。

永輝超市稱，第一大障礙是相關(guān)審批前置程序具有不確定性。變更地方金融組織5%以上的股權(quán)必須經(jīng)過地方金融管理部門的前置批準。

“由于行政許可程序耗時較長且具有不確定性，潛在外部收購方的報價意愿低，因此影響該股權(quán)標的的市場競價空間。故選擇與已通過監(jiān)管審查的現(xiàn)有股東（即派慧科技）之間進行磋商談判?！庇垒x超市表示。

永輝超市稱，第二大障礙源于少數(shù)股權(quán)的屬性顯著影響股權(quán)的內(nèi)在價值。“公司作為少數(shù)股東，對標的公司重大經(jīng)營決策、資源配置與利潤分配等方面影響力較弱。從市場化投資邏輯來看，第三方財務(wù)投資者或產(chǎn)業(yè)投資者收購股權(quán)的核心訴求是通過收購控制權(quán)股權(quán)以實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合，故本次擬出售的少數(shù)股權(quán)，較不符合主流投資者的核心訴求?！庇垒x超市表示。

永輝超市稱，第三大障礙則是行業(yè)監(jiān)管政策收緊，對標的公司估值預(yù)期有相對直接的影響

“作為持牌機構(gòu)，云金科技面臨的政策相關(guān)方面的影響，使其估值基礎(chǔ)邏輯與2024年相比發(fā)生較大變化，這亦是本次交易估值較首次估值高位顯著回落的核心外部因素。”永輝超市表示。

綜合這“三重障礙”，永輝超市稱，云金科技的歷史估值已暫無直接參考價值，賬面凈資產(chǎn)難以反映股權(quán)真實可變現(xiàn)價值。

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