每經(jīng)記者｜王硯丹    每經(jīng)編輯｜肖芮冬    

2025年，資本市場改革持續(xù)深化，疊加再融資政策優(yōu)化、并購重組活躍度提升等多重因素，上市券商投行業(yè)務(wù)整體走出此前調(diào)整周期，實(shí)現(xiàn)顯著回暖。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者據(jù)東方財(cái)富Choice金融終端數(shù)據(jù)，以“證券承銷業(yè)務(wù)+保薦業(yè)務(wù)+財(cái)務(wù)顧問費(fèi)”口徑對投行業(yè)務(wù)收入進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，截至4月14日，29家上市券商或參股券商的上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入349.45億元，較去年同期的258.43億元同比增長35.22%。

值得一提的是，本次券商投行業(yè)務(wù)回暖不僅是周期性景氣度波動，而是呈現(xiàn)出與以往不同的特征。一方面，市場集中度進(jìn)一步提升，差異化競爭加劇；另一方面，人工智能等科技進(jìn)步滲透進(jìn)行業(yè)的方方面面，機(jī)構(gòu)紛紛向產(chǎn)業(yè)投行、科技投行轉(zhuǎn)型，為2026年發(fā)展布局蓄力。

部分頭部券商、特色券商復(fù)蘇強(qiáng)勁，但仍有券商業(yè)務(wù)尚未回暖

具體來看，共有8家券商投行收入超過10億元。中信證券以65.48億元位居行業(yè)第一，中金公司以52.04億元位列第二，國泰海通證券以48.45億元位列第三。中信建投、華泰證券、東方證券、申萬宏源、招商證券投行業(yè)務(wù)收入也均超過10億元。

23家券商實(shí)現(xiàn)收入同比增長，僅有6家出現(xiàn)下滑。其中，區(qū)域券商、特色券商表現(xiàn)強(qiáng)勁。紅塔證券、國聯(lián)民生、東方財(cái)富投行業(yè)務(wù)收入同比增幅超100%，分別達(dá)到214.33%、176.03%、115.26%。此外，部分頭部券商在高基數(shù)基礎(chǔ)上業(yè)績也增長強(qiáng)勁，中金公司投行業(yè)務(wù)收入同比增幅達(dá)到61.88%，國泰海通投行業(yè)務(wù)同比增幅為57.17%。

不過，部分券商或參股券商上市公司投行業(yè)務(wù)尚未完全復(fù)蘇。光大證券、興業(yè)證券、國投資本、湘財(cái)股份、中泰證券、中原證券投行業(yè)務(wù)收入均為同比下滑。

券商投行轉(zhuǎn)型路徑不一

面對行業(yè)分化加劇的格局，不同券商紛紛開啟差異化轉(zhuǎn)型之路，服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈、以科技賦能成為行業(yè)核心轉(zhuǎn)型方向，但每家券商稟賦資源不同，轉(zhuǎn)型的落腳點(diǎn)也各不相同。

廣發(fā)證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，面對日益激烈的市場競爭，公司加快向“科技投行”“產(chǎn)業(yè)投行”轉(zhuǎn)型。項(xiàng)目選擇上，廣發(fā)證券投行圍繞國家戰(zhàn)略及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向，主要布局粵港澳大灣區(qū)、長三角、京津冀等核心區(qū)域，在人工智能、機(jī)器人、航空航天、生命科學(xué)健康、化工新材料五大產(chǎn)業(yè)賽道進(jìn)行重點(diǎn)資源投入。客戶結(jié)構(gòu)上，逐步構(gòu)建起覆蓋鏈主企業(yè)、頭部公司及未來之星的立體化客戶網(wǎng)絡(luò)。業(yè)務(wù)打法上，則堅(jiān)持境內(nèi)外一體化，圍繞服務(wù)中資企業(yè)“出海”及國際化發(fā)展需求，服務(wù)多家A股上市公司登陸港股市場。同時(shí)，推動股權(quán)、債券、并購重組、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。

中信建投投行相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，復(fù)盤2025年投行業(yè)務(wù)，中信建投作為保薦機(jī)構(gòu)或主承銷商，協(xié)助中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、郵儲銀行完成向特定對象發(fā)行A股股票工作，助力首批四家國有大型商業(yè)銀行核心一級資本補(bǔ)充項(xiàng)目。服務(wù)科技型企業(yè)股權(quán)融資項(xiàng)目22家，完成了中國鈾業(yè)、天有為、強(qiáng)一股份、昂瑞微、恒坤新材等IPO項(xiàng)目。軍工方面，服務(wù)了我國重點(diǎn)航空防務(wù)裝備研制企業(yè)中航沈飛股權(quán)再融資項(xiàng)目。國際業(yè)務(wù)方面作為聯(lián)席保薦人，服務(wù)全球新能源龍頭寧德時(shí)代的港股IPO項(xiàng)目。另外財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)方面，公司完成12單發(fā)行股份購買資產(chǎn)及重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目，位居行業(yè)第一；交易金額人民幣1044.46億元，位居行業(yè)第二。

總體而言，券商投行的轉(zhuǎn)型并非流于口號，而是落地為具體的業(yè)務(wù)布局與實(shí)踐，且呈現(xiàn)出鮮明的差異化特征。頭部券商憑借深厚的資源稟賦，既深耕國內(nèi)核心領(lǐng)域，助力國有資本補(bǔ)充、科技企業(yè)成長與重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)升級，又積極布局國際市場，搶抓中資企業(yè)“出?！奔t利，同時(shí)強(qiáng)化多元業(yè)務(wù)協(xié)同，鞏固行業(yè)優(yōu)勢；特色券商則立足自身資源，聚焦核心區(qū)域與重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)賽道，試圖構(gòu)建競爭壁壘。投行的核心競爭力，早已不是單純的項(xiàng)目承攬承銷能力，而是產(chǎn)業(yè)研究深度、科技賦能水平、綜合金融服務(wù)能力的全方位比拼。

AI正在深刻改變投行生態(tài)

值得一提的是，從2025年年報(bào)表述以及記者了解的情況來看，人工智能近年來大火，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目不僅是各大券商投行爭奪的焦點(diǎn)，人工智能本身也正在逐步滲透投行業(yè)務(wù)的方方面面。

據(jù)上述廣發(fā)證券相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，廣發(fā)證券開發(fā)的“投行AI文曲星”大模型項(xiàng)目，探索落地了豐富的投行業(yè)務(wù)場景，有效推進(jìn)業(yè)務(wù)場景智能化改造。如在業(yè)務(wù)承攬方面，依托法規(guī)庫、知識庫問答及數(shù)字員工T+1日更新，可助力合規(guī)展業(yè)。業(yè)務(wù)承做方面，聚焦申報(bào)材料撰寫與審核，核查點(diǎn)達(dá)3000多個(gè)，準(zhǔn)確率提升30%。在承銷與持續(xù)督導(dǎo)方面，可實(shí)現(xiàn)媒體報(bào)道掃描、整合自動報(bào)告等功能。

但這位負(fù)責(zé)人坦言，人工智能在投行的運(yùn)用中，還是存在一些痛點(diǎn)與難點(diǎn)，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

一是大模型的幻覺問題依然存在，應(yīng)用大模型需建立場景幻覺容忍度分級標(biāo)準(zhǔn)與容錯(cuò)機(jī)制，科學(xué)管理大模型能力邊界。需要約束性指令框架控制幻覺，確保輸出準(zhǔn)確性。

二是數(shù)據(jù)安全與合規(guī)要求，金融數(shù)據(jù)敏感性高，需要多層安全保障確保數(shù)據(jù)安全。文檔審核需要人工復(fù)核機(jī)制，AI目前更多是輔助手段。

業(yè)務(wù)復(fù)蘇了，但部分券商投行保代人數(shù)卻下滑

不過，以人工智能為代表的科技發(fā)展，已經(jīng)深刻改變了投行業(yè)務(wù)生態(tài)，也影響到了投行從業(yè)人員的職業(yè)生涯。

上述廣發(fā)證券投行負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計(jì)AI將在投行業(yè)務(wù)的以下領(lǐng)域率先實(shí)現(xiàn)重大突破，從而對投行人員崗位產(chǎn)生更為明顯的影響：一智能盡調(diào)系統(tǒng)，降低盡調(diào)環(huán)節(jié)中機(jī)械性工作的人員投入，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)識別范圍，提升識別率剛性保障；二是推動文檔生成效率及準(zhǔn)確率大大提升。投行人員將聚焦于具有創(chuàng)造性的工作中，工作內(nèi)容向高價(jià)值環(huán)節(jié)集中。

從目前披露年報(bào)的券商數(shù)據(jù)來看，部分券商沒有細(xì)化披露投行人員數(shù)量（如中信證券將員工專業(yè)人員劃分為業(yè)務(wù)人員、信息技術(shù)人員、財(cái)務(wù)人員、行政人員、其他），因此無法對投行人數(shù)變動做更詳細(xì)統(tǒng)計(jì)；但根據(jù)東方財(cái)富Choice金融終端統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)復(fù)蘇背景下，上市券商保薦代表人數(shù)量反而呈現(xiàn)下降趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，2025年1月1日，將投行業(yè)務(wù)納入母公司的上市券商共有36家，除去國泰海通外的35家券商的保薦代表人數(shù)量為5032名；2025年12月31日則下降為4849名。2026年4月16日，最新數(shù)據(jù)下降為4775名。

需要一提的是，上述數(shù)據(jù)為東方財(cái)富Choice金融終端根據(jù)證券業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)得出。由于國泰海通2025年年中才完成合并，因此記者未將其納入2025年年初和年末對比。

如果加上國泰海通，那么2025年12月31日，36家上市券商的保代總數(shù)為5653人，最新數(shù)據(jù)則為5554人。

其中，國泰海通、中信證券、中信建投均出現(xiàn)了保代人數(shù)下降。國泰海通保代人數(shù)從2025年12月31日804人減少為779人，中信證券保代人數(shù)從574人下降至562人，中信建投從508人下降至493人。

不過，也有券商保代人數(shù)增加。如中國銀河保代人數(shù)從2025年12月31日的105人增加至110人；興業(yè)證券保代人數(shù)從215人增加至221人。

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