當(dāng)下的煤炭板塊是否還有配置價值、投資價值？答案是肯定的。在當(dāng)下這個位置，經(jīng)過了大半個多月的調(diào)整，可能此前對于美伊沖突和印尼煤炭產(chǎn)量配額的過于樂觀的預(yù)期，其實已經(jīng)有所消化。而我們的煤炭基本面并不悲觀，反而還表現(xiàn)得比較好，所以在這樣的情況之下，回調(diào)可能反而是比較好的一個布局時點。

看好今年夏季用電旺季的煤炭價格表現(xiàn)，當(dāng)前煤炭淡季漲價，充分反應(yīng)市場對煤炭旺季價格的預(yù)期較高，考慮到現(xiàn)在電廠庫存水平較低，日耗抬升，旺季煤價或超預(yù)期，從而可能會對煤炭板塊形成新的催化，屆時煤炭板塊可能會啟動一輪新的行情。無論是煤炭板塊再次受到美伊沖突導(dǎo)致情緒調(diào)整，或者后續(xù)我們發(fā)現(xiàn)印尼煤炭的配額產(chǎn)量變動，導(dǎo)致煤炭板塊可能情緒上又有一定的擾動，亦或者印尼覺得可能油價對于煤炭價格的支撐度沒有那么強(qiáng)，可能他們的量還是想要控一控，比現(xiàn)在預(yù)期的7億噸的量要再減一減，我們覺得這些因素其實都不改變從大的方向上他們對于煤炭的一個惜售的心態(tài)，都不改對我們國內(nèi)進(jìn)口的擾動。此外，現(xiàn)在美元信用的問題，在現(xiàn)在的逆全球化背景之下，我們對于煤炭等資源品在全球視角的戰(zhàn)略重要性的角度上看，就算是短期有變化，其實對于中長期都是比較有支撐的。

在煤炭淡季不淡、旺季可期的情況下，在經(jīng)歷到半個月的回調(diào)之后，當(dāng)下的煤炭板塊是可以去關(guān)注一下的，左側(cè)布局的投資者可以考慮分批布局。在這里，投資者可關(guān)注國泰基金的煤炭ETF（515220）。國泰基金有市場上唯一一支煤炭ETF，規(guī)模大，流動性也很好，它涉及到從煤炭開采加工等整個煤炭產(chǎn)業(yè)鏈，對于我們煤炭板塊也是非常垂直聚焦的。

從當(dāng)前情況去看今年全年的煤炭邏輯，主要有五個邏輯。

第一個邏輯是國內(nèi)供給的約束。從去年反內(nèi)卷開始，我們對煤炭做超產(chǎn)核查，做安全監(jiān)察，也能看到當(dāng)時煤炭供給的顯著縮量開始同比縮減，今年還有安全監(jiān)察的預(yù)期。此外，還有保供核增產(chǎn)能的退出，相當(dāng)于之前有一些產(chǎn)能可能沒有辦法再繼續(xù)應(yīng)用。當(dāng)年煤炭要做能源保供的時候批了一部分的煤炭產(chǎn)能，但是這些產(chǎn)能需要在2025年12月31號之前完成核增手續(xù)的，按道理來說核增手續(xù)如果沒有完成的話就不能再生產(chǎn)了，這個時間的預(yù)期大概推遲到了今年，相當(dāng)于又給了一定的寬松的一個限度，但是總體上而言，今年還是有保供核增產(chǎn)能退出的。然后內(nèi)蒙古災(zāi)害治理礦可能也會對內(nèi)蒙古的煤炭產(chǎn)量產(chǎn)生一定的影響，以及包括像產(chǎn)能儲備制度。在這樣種種因素驅(qū)動之下，今年煤炭的新增產(chǎn)能可能會不足以彌補(bǔ)退出的產(chǎn)能，國內(nèi)的煤炭供給相對而言比較受限制。

第二個邏輯是伊朗的擾動，主要其實有三點邏輯，這三點邏輯其實都是在間接層面。首先，油價、氣價上行之后，全球的煤價，也就是海外煤價，它有一個比較明顯的上漲。這樣的情況之下，進(jìn)口煤它的性價比就會變低了，從而對我們國內(nèi)的進(jìn)口煤的量可能會有一定的壓制。第二條邏輯是煤化工邏輯。油價漲了，化工品價格漲了，但是我們國家其實是有比較多的煤制化工產(chǎn)能的，這意味著這些有煤化工產(chǎn)能的煤炭公司，他們的煤化工的盈利是明顯被放大的。第三條邏輯是能源的長期估值問題。像石油、煤炭這樣的不可再生能源，長期定價估值其實是在拔高的。盡管短期情緒有波動，但煤炭板塊的價格其實已經(jīng)有了比較明顯的一個回調(diào)了。

第三個邏輯是地緣沖突等擾動事件對于煤炭資源品價格的影響。大家可以看一下，其實最近幾年大家對于商品的價格，以黃金為代表，像有色、化工、石油、煤炭等等，這樣的資源品的價格擾動不斷。所以可能后續(xù)就算是美伊沖突這件事情緩和了，我們也對全球的能源局勢也并不悲觀。

第四個邏輯是煤化工的影響。現(xiàn)在是“十五五”開局之年，可能還會有一定的新增產(chǎn)能，雖然說不算特別多，但未來2026年、2027年、2028年還是持續(xù)會有新增產(chǎn)能投出來。短期來看，煤化工的需求和盈利情況比較好，長期來看還有新增產(chǎn)能，對煤炭的需求是有拉動的。

最后一個就是我們煤炭需求的情況，或者說對于能源需求的情況。大家也知道，現(xiàn)在是我們AI應(yīng)用相當(dāng)于是在蓬勃發(fā)展，大家對于海外缺電的認(rèn)知是在不斷提升。其實在全球的視角之下都是如此，只不過可能我們國家電力設(shè)備、新能源設(shè)施比較好，但是從長期來看的話，在“算電協(xié)同”等種種因素之下，對于能源的需求其實是有加速往上走的趨勢。在這樣的情況之下，我們覺得煤炭作為能源的安全墊、安全壓艙石的位置是不會發(fā)生動搖的。

此前對于美伊沖突和印尼煤炭產(chǎn)量配額的過于樂觀的預(yù)期，其實已經(jīng)有所消化。而我們的煤炭基本面并不悲觀，反而還表現(xiàn)得比較好，所以我們認(rèn)為在這樣的情況之下，回調(diào)可能反而是比較好的一個布局時點。展望全年，在這樣的情況下，我們覺得煤炭作為我們能源的安全墊、安全壓艙石的位置是不會發(fā)生動搖的。此外，當(dāng)前煤炭板塊的股息率大約4.8%，在當(dāng)下低利率的配置背景之下，有非常強(qiáng)的配置價值。因此，我們覺得經(jīng)歷了半個月的回調(diào)之后，當(dāng)下的煤炭ETF（515220）是可以去關(guān)注的，左側(cè)布局的投資者也可以開始去考慮分批布局了。

風(fēng)險提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對基金業(yè)績的保證。

文中提及個股短期業(yè)績僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對基金業(yè)績的預(yù)測和保證。

以上觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)您自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。