我們今天的主題是講煤炭，地緣沖突是怎么去影響到我們煤炭板塊的一個(gè)表現(xiàn)呢？主要有三點(diǎn)邏輯，這三點(diǎn)邏輯都是在間接層面。我們知道霍爾木茲海峽對石油、天然氣的運(yùn)輸，包括對化工品等的影響都是非常直接的，因?yàn)榛魻柲酒澓{承擔(dān)了全球非常多石油、天然氣、化工材料的運(yùn)輸。

但是，尤其是對我們國家的煤炭而言，它的影響其實(shí)并不是直接的。因?yàn)槭紫龋覀儑业拿禾康墓┙o來源主要是我們國家自己生產(chǎn)的。此外，我們也會(huì)有一定的煤炭進(jìn)口量，每年大概是在10%左右，每年的情況會(huì)有一定的差別，但大致是這樣的量級。海外的煤炭，大概都是來源于印尼、澳大利亞等國家。所以說，霍爾木茲海峽關(guān)停這件事情，它不直接影響運(yùn)到我們國家來的煤炭的量，但它會(huì)有一些間接的影響。怎么樣的間接影響呢？

第一個(gè)影響是我國煤炭的進(jìn)口量會(huì)受到一定的縮減。為什么？雖然我們國家進(jìn)口的煤可能并不從霍爾木茲海峽走，但是油價(jià)、氣價(jià)上行之后，全球的煤價(jià)，也就是海外煤價(jià)，它有一個(gè)比較明顯的上漲。因?yàn)榇蠹屹I不到油和天然氣了，大家就會(huì)開始去搶煤。所以我們看到海外的煤價(jià)有一個(gè)非常明顯的上漲。這樣的情況下，進(jìn)口煤的性價(jià)比就變低了，因?yàn)槲覀冎斑M(jìn)口煤，主要是因?yàn)楹Ｍ饷簝r(jià)便宜，我們才進(jìn)口。所以第一個(gè)影響因素就是會(huì)拉高海外的煤價(jià)，從而對我們國內(nèi)的進(jìn)口煤的量可能會(huì)有一定的壓制。

第二個(gè)影響是煤化工的邏輯。石油是眾多化工產(chǎn)品的原材料，現(xiàn)在油價(jià)上漲和原油短缺會(huì)導(dǎo)致很多化工品價(jià)格也跟隨上漲。油價(jià)漲了，化工品價(jià)格漲了，但是我們國家有比較多的煤制化工產(chǎn)能的，并且我們國內(nèi)的煤價(jià)并沒有非常明顯地上漲，以秦港5500大卡的煤價(jià)為例，目前的煤價(jià)大概也就在760。所以這意味著有煤化工產(chǎn)能的煤炭公司，他們的煤化工的盈利是明顯被放大的。油制化工短時(shí)間的量可能會(huì)受到影響，但煤化工的量沒有受到影響，并且出售價(jià)格上漲了，而成本保持相對穩(wěn)定，這是我們國家資源稟賦的一個(gè)優(yōu)勢。因?yàn)槲覀儑移鋵?shí)是富煤、貧油、少氣的，而海外可能有非常多的天然氣發(fā)電，這個(gè)時(shí)候他們在全球缺油缺氣的情況之下，能源緊張的局勢就會(huì)比我們國內(nèi)現(xiàn)在更加嚴(yán)峻一些。這是霍爾木茲海峽對煤炭爆發(fā)的第二個(gè)影響，也就是煤化工通過盈利的傳導(dǎo)。

第三個(gè)影響是能源的長期估值問題。大家也知道，無論是貿(mào)易戰(zhàn)以來，還是新的AI時(shí)代，大家對能源的重視程度和能源安全的重要性在與日俱增。在這樣的情況下，像石油、煤炭這樣的不可再生能源的長期定價(jià)估值其實(shí)是在拔高的。這是我們主要的三條邏輯。雖然說這可能聽起來沒有那么直接，但我們還是能看到在2月27號之后，煤炭價(jià)格跟隨原油價(jià)格上漲，煤炭板塊的股價(jià)也跟隨原油板塊的股價(jià)有非常明顯的上漲。

此前對于美伊沖突和印尼煤炭產(chǎn)量配額的過于樂觀的預(yù)期，其實(shí)已經(jīng)有所消化。而我們的煤炭基本面并不悲觀，反而還表現(xiàn)得比較好，所以我們認(rèn)為在這樣的情況之下，回調(diào)可能反而是比較好的一個(gè)布局時(shí)點(diǎn)。展望全年，在這樣的情況下，我們覺得煤炭作為我們能源的安全墊、安全壓艙石的位置是不會(huì)發(fā)生動(dòng)搖的。此外，當(dāng)前煤炭板塊的股息率大約4.8%，在當(dāng)下低利率的配置背景之下，有非常強(qiáng)的配置價(jià)值。因此，我們覺得經(jīng)歷了半個(gè)月的回調(diào)之后，當(dāng)下的煤炭ETF（515220）是可以去關(guān)注的，左側(cè)布局的投資者也可以開始去考慮分批布局了。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請投資者注意。

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