每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜張益銘    

面對(duì)鋁價(jià)攀升、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇與復(fù)雜的國(guó)際貿(mào)易環(huán)境，2025年的鋁加工行業(yè)風(fēng)云詭譎，行業(yè)巨頭創(chuàng)新新材（SH600361，股價(jià)4.49元，市值167.60億元）交出了一份充滿(mǎn)爭(zhēng)議的年度“成績(jī)單”。

4月24日晚間，創(chuàng)新新材發(fā)布的2025年財(cái)報(bào)顯示，公司的業(yè)績(jī)?cè)?025年遭遇了一場(chǎng)“滑鐵盧”——全年?duì)I業(yè)收入與凈利潤(rùn)雙雙下滑，其中歸母凈利潤(rùn)同比下降22.25%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~更是大跌170.83%，由正轉(zhuǎn)負(fù)面臨逾10億元的巨大缺口。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在這份看似慘淡的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后，創(chuàng)新新材卻在經(jīng)營(yíng)端展現(xiàn)出了逆勢(shì)反擊的姿態(tài)。面對(duì)業(yè)績(jī)壓力，公司不僅沒(méi)有收縮戰(zhàn)線(xiàn)，反而接連豪擲超5億美元重倉(cāng)沙特、越南與墨西哥三大海外基地，并保持了研發(fā)投入的逆勢(shì)增長(zhǎng)。

此外，令市場(chǎng)側(cè)目的是，在現(xiàn)金流極其緊張的背景下，創(chuàng)新新材依然拋出了占凈利潤(rùn)比例高達(dá)50.02%的分紅與回購(gòu)組合拳。

營(yíng)收跌破800億元關(guān)口，凈利潤(rùn)縮水超兩成

進(jìn)入2025年，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與大宗商品市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，讓鋁加工行業(yè)感受到了陣陣寒意。

從創(chuàng)新新材披露的2025年年度報(bào)告來(lái)看，公司在盈利能力和現(xiàn)金流兩端均承受了巨大的壓力。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年創(chuàng)新新材實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入770.41億元，相比上年同期的809.42億元下降了4.82%。

在利潤(rùn)指標(biāo)方面，創(chuàng)新新材的表現(xiàn)則更為疲軟，全年實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額10.18億元，同比下降23.47%；歸母凈利潤(rùn)為7.86億元，同比降幅達(dá)到22.25%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為6.58億元，同比下降28.41%。

對(duì)于營(yíng)收與利潤(rùn)雙降的頹勢(shì)，創(chuàng)新新材在年報(bào)中給出了直接的解釋?zhuān)骸?025年，鋁加工行業(yè)整體面臨‘內(nèi)外雙壓’的嚴(yán)峻局面，國(guó)內(nèi)鋁加工行業(yè)呈現(xiàn)‘內(nèi)卷’加劇的競(jìng)爭(zhēng)格局，疊加出口退稅政策的取消及國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇，基礎(chǔ)類(lèi)業(yè)務(wù)板塊的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度進(jìn)一步收窄?！?/p>

與此同時(shí)，創(chuàng)新新材主動(dòng)選擇了陣痛期的戰(zhàn)略調(diào)整，年報(bào)原文表述稱(chēng)：“公司緊扣‘高端化’的戰(zhàn)略方向，主動(dòng)推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)基礎(chǔ)類(lèi)產(chǎn)品棒材、板帶箔進(jìn)行戰(zhàn)略‘瘦身’，棒材、板帶箔產(chǎn)品產(chǎn)量和銷(xiāo)量減少，從而銷(xiāo)售收入下降?！倍麧?rùn)的加速下滑，不僅受到產(chǎn)銷(xiāo)量減少導(dǎo)致的毛利下降影響，還受制于“因公司募投項(xiàng)目、技改項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)，越南項(xiàng)目投產(chǎn)，固定資產(chǎn)折舊增加”的壓制。

此外，外部成本端更是面臨“2025年電解鋁價(jià)格攀升、應(yīng)收賬款回款周期延長(zhǎng)等因素影響，公司增加金融機(jī)構(gòu)借款、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，利息費(fèi)用增加”的雙重?cái)D壓。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，比利潤(rùn)縮水更令投資者擔(dān)憂(yōu)的，是公司急劇惡化的現(xiàn)金流。2025年，創(chuàng)新新材經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-10.74億元，較2024年同期的15.17億元大跌170.83%。對(duì)此，年報(bào)明確解釋為“主要系報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)量減少，存貨占用資金增加，支付的其他經(jīng)營(yíng)保證金增加”。

這一高達(dá)逾10億元的現(xiàn)金流逆差，無(wú)疑給公司日常的資本運(yùn)作與流動(dòng)性管理帶來(lái)了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

經(jīng)營(yíng)端逆勢(shì)激進(jìn)：擴(kuò)產(chǎn)研發(fā)不停，分紅回購(gòu)不減

盡管業(yè)績(jī)端遭遇了罕見(jiàn)的“倒春寒”，但創(chuàng)新新材在戰(zhàn)略布局與對(duì)股東的回報(bào)上卻展現(xiàn)出了魄力與定力。

首先是勢(shì)頭迅猛的全球化產(chǎn)能擴(kuò)張。在政策號(hào)召下，創(chuàng)新新材將海外市場(chǎng)視作未來(lái)增長(zhǎng)的核心引擎。年報(bào)顯示，公司在三大海外重要陣地同時(shí)開(kāi)火：在中東，公司計(jì)劃投資不超過(guò)2.09億美元，與控股股東等共同投資“沙特紅海鋁產(chǎn)業(yè)鏈綜合項(xiàng)目”，預(yù)期年產(chǎn)50萬(wàn)噸電解鋁及50萬(wàn)噸高端鋁加工產(chǎn)品；在東南亞，公司計(jì)劃在越南投資1.93億美元開(kāi)展3C消費(fèi)電子型材等項(xiàng)目，目前產(chǎn)線(xiàn)已陸續(xù)投產(chǎn)；在北美腹地，公司計(jì)劃在墨西哥投資1.97億美元開(kāi)展汽車(chē)輕量化鋁合金材料項(xiàng)目，現(xiàn)已完成土地購(gòu)買(mǎi)。這些合計(jì)超過(guò)5.99億美元的龐大出海計(jì)劃，彰顯了公司不惜重金突圍全球供應(yīng)鏈重塑的野心。

此外，在研發(fā)投入上，創(chuàng)新新材同樣拒絕“躺平”。2025年公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到3.14億元，較上年的2.96億元逆勢(shì)增長(zhǎng)5.94%。

高額投入換來(lái)了堅(jiān)實(shí)的技術(shù)護(hù)城河。2025年公司新增授權(quán)專(zhuān)利84項(xiàng)，截至報(bào)告期末，累計(jì)獲得專(zhuān)利已達(dá)534項(xiàng)。其全資孫公司蘇州創(chuàng)泰的核心實(shí)驗(yàn)室更是在報(bào)告期內(nèi)獲得了國(guó)家CNAS認(rèn)可，標(biāo)志著其材料檢測(cè)數(shù)據(jù)全球互認(rèn)，為深度服務(wù)新能源汽車(chē)頭部客戶(hù)打下基石。

令市場(chǎng)感到意外的是，在凈利潤(rùn)下滑且現(xiàn)金流重度轉(zhuǎn)負(fù)的困境下，創(chuàng)新新材依然給出了具有誠(chéng)意的分紅政策。根據(jù)年報(bào)，公司2025年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.088元（含稅）。

以此計(jì)算，擬派發(fā)現(xiàn)金紅利合計(jì)高達(dá)3.28億元。同時(shí)，結(jié)合公司股份回購(gòu)的舉措，年報(bào)明確指出：“當(dāng)年已實(shí)施的股份回購(gòu)金額視同現(xiàn)金分紅，納入該年度現(xiàn)金分紅的相關(guān)比例計(jì)算。公司2025年度用于股份回購(gòu)的金額為6444.86萬(wàn)元，合并計(jì)算后，2025年度現(xiàn)金分紅總額為3.93億元，占公司2025年度合并報(bào)表口徑的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的比例為50.02%?！?/p>

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，創(chuàng)新新材的2025年成績(jī)單是一面多棱鏡：一面折射出大宗商品周期波動(dòng)與行業(yè)高度競(jìng)爭(zhēng)對(duì)傳統(tǒng)制造加工企業(yè)帶來(lái)的巨大財(cái)務(wù)陣痛；另一面，則映照出龍頭企業(yè)試圖通過(guò)剝離低效產(chǎn)能、押注海外高端市場(chǎng)、堅(jiān)守技術(shù)研發(fā)以及高額回饋股東來(lái)穿越周期的決心。

步入2026年，這一戰(zhàn)略調(diào)整似乎已初見(jiàn)成效。根據(jù)最新的一季報(bào)，公司當(dāng)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入202.46億元，同比增長(zhǎng)5.65%；歸母凈利潤(rùn)2.66億元，同比大幅增長(zhǎng)28.70%，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出顯著的企穩(wěn)回升跡象。

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