每經(jīng)記者｜葉曉丹    每經(jīng)編輯｜廖丹    

5月2日，WSBK匈牙利站，張雪機(jī)車再次奪冠，不僅拿下賽季第三個(gè)冠軍，更是中國(guó)制造在國(guó)際頂級(jí)賽場(chǎng)上的實(shí)力證明。

作為小眾賽道，大排量摩托車此前并不屬于投資的熱門選項(xiàng)，但張雪“源于熱愛(ài)，成于專業(yè)”的極致追求，讓張雪機(jī)車不僅在賽道上“生吃”雅馬哈、杜卡迪等老牌豪門，更進(jìn)一步打開(kāi)了張雪機(jī)車走向國(guó)際高端摩托市場(chǎng)的大門。

奪冠前2個(gè)月精準(zhǔn)投中張雪機(jī)車，浙江國(guó)資的神來(lái)之筆，在浙江創(chuàng)投圈也正激起新一輪漣漪。近日，浙創(chuàng)投前總裁、投決會(huì)執(zhí)委胡永祥在和包括《每日經(jīng)濟(jì)新聞》等媒體記者交流時(shí)提到，耐心資本要遵循投資即投人的價(jià)值觀。第一，創(chuàng)始人要有極強(qiáng)的使命感；第二，要有堅(jiān)韌不拔的毅力；第三，要有遠(yuǎn)見(jiàn)。耐心資本的使命就是應(yīng)該去發(fā)現(xiàn)這樣的人。

然而，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在跟隨中記協(xié)、浙記協(xié)調(diào)研數(shù)十家浙江科創(chuàng)企業(yè)過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)不少科創(chuàng)公司在創(chuàng)業(yè)過(guò)程中，不可避免遇到“死亡谷”現(xiàn)象，而跨越這一階段，不僅僅是資本識(shí)于微時(shí)的“伯樂(lè)相馬”，更是對(duì)中國(guó)科創(chuàng)細(xì)分賽道核心技術(shù)全球突圍的敘事重構(gòu)。

張雪奪冠背后：科創(chuàng)企業(yè)如何跨越“死亡谷”？ 

19歲的張雪在湖南衛(wèi)視的鏡頭前非常自信地說(shuō)“因?yàn)橛赂?，我的人生更精彩”。但?chuàng)業(yè)并非一帆風(fēng)順，資金極度緊張時(shí)，張雪多次向親友借款，其中關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)包括申請(qǐng)專利需30萬(wàn)元卻無(wú)力籌措。

2024年，為了自研發(fā)動(dòng)機(jī)，張雪選擇裸辭離開(kāi)凱越機(jī)車。他認(rèn)為發(fā)動(dòng)機(jī)是摩托車的心臟，“沒(méi)有自主研發(fā)的發(fā)動(dòng)機(jī)，永遠(yuǎn)只能做‘組裝廠’，永遠(yuǎn)被國(guó)外品牌卡脖子”。也正是基于對(duì)機(jī)車的極致熱愛(ài)和追求，才有了張雪機(jī)車820RR在世界賽場(chǎng)的驚艷出圈。

胡永祥在和每經(jīng)記者交流時(shí)表示，耐心資本要遵循投資即投人的價(jià)值觀，張雪機(jī)車的張雪就是一個(gè)非常典型的投資案例。在胡永祥看來(lái)，對(duì)人的投資主要看三方面：第一，創(chuàng)始人要有極強(qiáng)的使命感；第二，要有堅(jiān)韌不拔的毅力；第三，要有遠(yuǎn)見(jiàn)。如何捕捉、發(fā)現(xiàn)將這三方面融為一體的人才正是當(dāng)前耐心資本需要做的功課。

事實(shí)上，對(duì)很多科技創(chuàng)新類企業(yè)而言，往往需要經(jīng)歷“科創(chuàng)死亡谷”。這是科技成果轉(zhuǎn)化和初創(chuàng)企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中的一個(gè)關(guān)鍵瓶頸階段，這一階段因技術(shù)成熟度不足、資金短缺、市場(chǎng)需求不明、團(tuán)隊(duì)能力欠缺等原因，大量科創(chuàng)項(xiàng)目失敗。

天境生物董事長(zhǎng)錢麗麗切身感受到了創(chuàng)業(yè)“從0到1”的艱難，創(chuàng)新藥研發(fā)領(lǐng)域長(zhǎng)期受制于“雙十定律”，即一款創(chuàng)新藥從啟動(dòng)研發(fā)到上市平均成本超10億美元，研發(fā)時(shí)間超10年。

天境生物實(shí)驗(yàn)室 圖片來(lái)源：主辦方供圖

但錢麗麗在和每經(jīng)記者交流中坦言，對(duì)藥企而言，他們要面對(duì)的不僅僅是創(chuàng)新藥研發(fā)的挑戰(zhàn)，她還經(jīng)歷了二級(jí)市場(chǎng)的資本寒冬。

“創(chuàng)新藥研發(fā)是一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑，也是一場(chǎng)資金與技術(shù)的攻堅(jiān)戰(zhàn)?！卞X麗麗介紹，企業(yè)成立以來(lái)已投入超10億元固定資產(chǎn)，每年還需滾動(dòng)投入近5億元的研發(fā)和運(yùn)營(yíng)資金，如此“燒錢”，也只能聚焦有限的管線，尚有不少創(chuàng)新管線因資金限制被迫暫停。

“大概有六年時(shí)間，我們一共完成了4輪融資和1輪戰(zhàn)略重組收購(gòu)。當(dāng)時(shí)我?guī)缀跛械臅r(shí)間都花在融資上。”在那個(gè)節(jié)點(diǎn)上，錢麗麗深刻感受到了創(chuàng)業(yè)艱辛。

資本悄然轉(zhuǎn)向：“識(shí)于微時(shí)”的硬科技全球敘事

和達(dá)金服、錢塘城發(fā)等在內(nèi)的政府平臺(tái)從天境生物A輪融資開(kāi)始便參與企業(yè)發(fā)展。和達(dá)金服投資經(jīng)理錢澤勇表示：“耐心資本不是簡(jiǎn)單地把錢放在那里不動(dòng)，而是基于對(duì)技術(shù)轉(zhuǎn)化周期的深刻理解，在每一個(gè)關(guān)鍵階段與被投企業(yè)共同面對(duì)商業(yè)化波動(dòng)等不確定性?！?/p>

然而，不可否認(rèn)的是，不論是國(guó)企投資機(jī)構(gòu)還是金融機(jī)構(gòu)，在投資“早小硬”項(xiàng)目上，仍承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)和不可控因素。如何平抑金融機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)，在早期階段能陪伴優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展，成了機(jī)構(gòu)們的新課題。

浦發(fā)銀行杭州分行科技金融部總經(jīng)理陳珂在接受每經(jīng)記者采訪時(shí)表示：“目前給科技企業(yè)授信過(guò)程中主要看3個(gè)信貸支點(diǎn)，一看團(tuán)隊(duì)，二看股東，三看下游客戶（應(yīng)用場(chǎng)景/產(chǎn)品研發(fā)階段），這三點(diǎn)滿足其中兩條，我們就可以為企業(yè)授信。”

不只是貸，金融機(jī)構(gòu)也將目光轉(zhuǎn)向了“投”。陳珂介紹，之前銀行基本通過(guò)貸款方式為企業(yè)提供資金，但銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)業(yè)公司股東是一樣的?，F(xiàn)在銀行可以運(yùn)用“投貸聯(lián)動(dòng)”模式，通過(guò)股權(quán)投資基金，更好地平衡風(fēng)險(xiǎn)，一方面給企業(yè)提供貸款支持，另一方面也可以通過(guò)持有企業(yè)股權(quán)的方式，分享未來(lái)股權(quán)增值收益，更好地覆蓋科技貸款的未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

普華資本管理合伙人姚臻認(rèn)為，科創(chuàng)企業(yè)從概念到理論探討，再到技術(shù)落地和商業(yè)化，確實(shí)需要經(jīng)歷一段時(shí)間驗(yàn)證。而且目前資本市場(chǎng)對(duì)很多未來(lái)產(chǎn)業(yè)還是非常支持，也在加快一二級(jí)市場(chǎng)的通道，給到了資本比較明確的退出路徑和方式，給予了資本活躍度，所以現(xiàn)在選對(duì)方向、找對(duì)人，根據(jù)大的戰(zhàn)略發(fā)展方向走，是目前投資機(jī)構(gòu)的主流方向。

普華科創(chuàng)中心展示的機(jī)器人 圖片來(lái)源：主辦方供圖

不過(guò)，姚臻也提到，當(dāng)前人工智能賽道熱度飆升，項(xiàng)目估值快速抬升，行業(yè)融資節(jié)奏大幅加快，如今部分企業(yè)一年可完成三輪融資，估值泡沫化風(fēng)險(xiǎn)加劇。同時(shí)，部分企業(yè)無(wú)實(shí)質(zhì)技術(shù)突破與業(yè)務(wù)進(jìn)展，依靠賽道熱度快速融資，對(duì)機(jī)構(gòu)項(xiàng)目甄別能力提出更高要求。

科創(chuàng)生態(tài)背后：企業(yè)為政府上課成新常態(tài)

在記者跟隨“新質(zhì)新生 活力奔騰”中國(guó)記協(xié)新媒體專業(yè)委員會(huì)財(cái)經(jīng)分會(huì)一線觀察（浙江站）調(diào)研的過(guò)程中，一個(gè)非常耐人尋味的細(xì)節(jié)是，不論是西湖區(qū)地方政府工作人員還是金融、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，都提到了向科技企業(yè)學(xué)習(xí)、加大行業(yè)研究。

無(wú)獨(dú)有偶，4月29日，浙江一場(chǎng)面向全省干部的“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)”專題培訓(xùn)上，來(lái)了兩位特殊講師——“杭州六小龍”之一的強(qiáng)腦科技創(chuàng)始人韓璧丞、藍(lán)箭航天CEO（首席執(zhí)行官）張昌武。

資料顯示，浙江“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)”專題培訓(xùn)面向浙江省干部，旨在幫助全省干部全面了解國(guó)際產(chǎn)業(yè)格局演變的最新趨勢(shì)，切實(shí)找準(zhǔn)發(fā)展壯大新興產(chǎn)業(yè)、科學(xué)布局未來(lái)產(chǎn)業(yè)的切入點(diǎn)和突破口。

據(jù)了解，此前宇樹(shù)科技王興興也給浙江省干部上課，主講人工智能專題培訓(xùn)課程。每經(jīng)記者了解到，科創(chuàng)企業(yè)給政府工作人員上課，并不鮮見(jiàn)。有杭州地方政府工作人員表示，未來(lái)產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展日新月異，企業(yè)來(lái)上課，有助于更好地了解當(dāng)前新興產(chǎn)業(yè)的技術(shù)變化、產(chǎn)業(yè)布局。

陳珂也向記者強(qiáng)調(diào)，對(duì)銀行投貸人員來(lái)說(shuō)，首先是提升銀行人員認(rèn)知能力，做產(chǎn)業(yè)研究和行業(yè)研究；其次，需要和產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)、鏈主企業(yè)加深合作，不止停留在業(yè)務(wù)部門，而要和供應(yīng)鏈部門、戰(zhàn)投部門、研發(fā)部門多接觸多學(xué)習(xí)，提升自己的專業(yè)能力，提高判斷準(zhǔn)確性，可以更精準(zhǔn)發(fā)現(xiàn)值得重點(diǎn)支持的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

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