每經(jīng)編輯｜吳永久    

｜2026年5月20日 星期三｜

NO.1 中信證券：Token工廠及Token運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重估

5月20日，中信證券研報(bào)稱，Token工廠陸續(xù)落地，Token服務(wù)走向標(biāo)準(zhǔn)化。三大運(yùn)營(yíng)商推出Token套餐，標(biāo)準(zhǔn)化Token運(yùn)營(yíng)走向千家萬(wàn)戶。Token工廠及Token運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值重估，推動(dòng)算力租賃從當(dāng)前以“裸金屬”服務(wù)器租賃時(shí)長(zhǎng)為基礎(chǔ)的固定月租模式，轉(zhuǎn)向按實(shí)際Token用量計(jì)費(fèi)的模式，頭部算力租賃廠商卡位優(yōu)勢(shì)突出。建議關(guān)注Token工廠及算力租賃相關(guān)標(biāo)的。

NO.2 華泰證券：看好煤炭板塊受益電煤和非電用煤的持續(xù)超預(yù)期

5月20日，華泰證券研報(bào)表示，伴隨中東沖突后全球海運(yùn)煤炭市場(chǎng)如期收緊，中國(guó)海運(yùn)進(jìn)口煤炭明顯收縮，即使國(guó)內(nèi)煤炭生產(chǎn)高基數(shù)下同比持平，國(guó)內(nèi)煤價(jià)已經(jīng)順利上行。5月15日國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤價(jià)格達(dá)835元/噸（同比增長(zhǎng)33%）?？春妹禾炕虿粌H淡季不淡，而是受益電煤和非電用煤的持續(xù)超預(yù)期，2026年動(dòng)力煤價(jià)格有望站穩(wěn)850元/噸中樞，并可能在夏季高峰突破市場(chǎng)預(yù)期的2026年煤價(jià)高點(diǎn)900元/噸。

NO.3 國(guó)金證券：機(jī)床行業(yè)周期向上加速 尤其關(guān)注細(xì)分高景氣賽道

國(guó)金證券發(fā)布機(jī)床行業(yè)研報(bào)稱，機(jī)床行業(yè)通常2~3年一輪上行/下行周期，本輪周期在2023年見(jiàn)底，2024、2025年出現(xiàn)復(fù)蘇，但受PPI負(fù)增長(zhǎng)拖累表現(xiàn)偏弱，2026年隨著PPI同比轉(zhuǎn)正，疊加行業(yè)景氣度持續(xù)向上，1—2月中國(guó)金切機(jī)床營(yíng)收同比增長(zhǎng)15.3%，出口同比增長(zhǎng)16.9%，企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，本輪上行周期出現(xiàn)了明顯加速。從周期視角看，國(guó)內(nèi)通用機(jī)床業(yè)績(jī)2026年一季度普遍改善，尤其重視液冷等細(xì)分賽道高景氣機(jī)會(huì)。從成長(zhǎng)視角看，目前機(jī)床行業(yè)景氣度拐點(diǎn)向上，國(guó)產(chǎn)替代空間依舊較大。

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