每經(jīng)記者｜彭斐    每經(jīng)編輯｜黃博文    

5月25日早間，國內(nèi)商品期貨開盤，焦煤、焦炭漲停。

消息面上，5月22日，山西長治市沁源縣山西通洲集團(tuán)留神峪煤礦發(fā)生瓦斯爆炸事故。5月23日，山西省長治市召開新聞發(fā)布會(huì)。會(huì)上，相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹：初步判斷，涉事煤礦企業(yè)有重大違法行為。

隨著應(yīng)急管理部介入及國務(wù)院事故調(diào)查組“較真碰硬”地開展調(diào)查，一場針對(duì)煤礦安監(jiān)的“風(fēng)暴”正在醞釀。受此影響，原煤供給收縮預(yù)期升溫。

新世紀(jì)期貨5月23日研報(bào)顯示，回顧歷史，市場對(duì)重大安全事故的反應(yīng)往往呈現(xiàn)出“消息驅(qū)動(dòng)、情緒定價(jià)、迅速回歸”的規(guī)律。近十年（2016年至2025年）數(shù)據(jù)顯示，煤礦重大事故當(dāng)日焦煤期貨上漲概率達(dá)85.7%，當(dāng)日平均漲幅約1.59%，市場對(duì)供給收縮預(yù)期反應(yīng)高度敏感。

在下游鋼鐵需求疲軟的大背景下，此輪由突發(fā)重大安全事故引發(fā)的情緒化反彈能否經(jīng)受住基本面考驗(yàn)，嚴(yán)守安全生產(chǎn)紅線與落實(shí)能源保供雙重訴求之間的長期博弈將如何呈現(xiàn)？

此外，煤炭股也掀起漲停潮，5月25日上午，盤江股份、淮北礦業(yè)、平煤股份等相繼漲停。

煤炭板塊或迎短期反彈

瓦斯是煤礦安全生產(chǎn)的“頭號(hào)殺手”。新世紀(jì)期貨研報(bào)顯示，依據(jù)《生產(chǎn)安全事故報(bào)告和調(diào)查處理?xiàng)l例》，截至5月23日，此次事故遇難人數(shù)已達(dá)90人，突破30人判定紅線，可定性為最高等級(jí)的特別重大生產(chǎn)安全事故。

另據(jù)國聯(lián)民生證券“泰度煤炭”公眾號(hào)煤炭行業(yè)事件點(diǎn)評(píng)，此次遇難人數(shù)已超過2009年屯蘭礦瓦斯爆炸事故（78人），成為2010年以來死亡人數(shù)最多的煤礦安全生產(chǎn)事故。

隨著事故救援與徹查的推進(jìn)，安監(jiān)提升引發(fā)的供給收縮預(yù)期開始在市場劇烈發(fā)酵。在5月23日的研報(bào)中，新世紀(jì)期貨研究員徐衛(wèi)燕表示，涉事留神峪煤礦核定年產(chǎn)120萬噸，主打低硫主焦煤品類，涉事礦井或?qū)⒚媾R長期的停工停產(chǎn)整頓，市場普遍預(yù)期可能長達(dá)1年以上。

新世紀(jì)期貨研報(bào)表示，該礦井產(chǎn)能體量占全國煉焦煤總產(chǎn)量比重不足0.3%，但事件帶來的層級(jí)影響極大。事故發(fā)生后，國家及省級(jí)層面高度重視，相關(guān)處置工作正在推進(jìn)，后續(xù)存在監(jiān)管升級(jí)、區(qū)域性停產(chǎn)整治的可能性，具體范圍與力度以官方發(fā)布的正式文件為準(zhǔn)。

據(jù)Mysteel在5月23日發(fā)布的行業(yè)調(diào)研信息，受安全事故影響，沁源縣部分煤礦表示已接到長治市應(yīng)急管理局口頭通知，要求當(dāng)?shù)孛旱V全部停產(chǎn)?，F(xiàn)沁源縣煤礦總數(shù)25座，合計(jì)產(chǎn)能2560萬噸。截至發(fā)稿，已停產(chǎn)煤礦12座（包含長期停產(chǎn)1座、動(dòng)力煤礦2座），合計(jì)核定產(chǎn)能1870萬噸，按照最新調(diào)研口徑影響原煤總?cè)债a(chǎn)約7.13萬噸，煉焦煤涉及煤種為瘦煤、瘦焦煤及主焦煤。當(dāng)前區(qū)域內(nèi)煤礦庫存處于中低位水平，階段性或造成供應(yīng)緊張，且后期停產(chǎn)范圍或有擴(kuò)大趨勢。

5月24日，一位不愿具名的煤炭企業(yè)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，此次山西礦難，大概率會(huì)引發(fā)煤炭行業(yè)的安全大檢查，新的一波大排查大整治，肯定會(huì)影響產(chǎn)量，但從安全角度考慮，一些大型煤礦不能停工太長時(shí)間。

除了突發(fā)事故造成的局部供給壓力，國內(nèi)煤炭整體供給也在收縮。國家統(tǒng)計(jì)局5月18日發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2026年4月，全國規(guī)上工業(yè)原煤產(chǎn)量38563萬噸，同比下降1.0%，環(huán)比下降12.5%；日均產(chǎn)量1285.4萬噸，較前3月的1421萬噸減少135.6萬噸，同比下降1.0%。2026年前4月，全國累計(jì)原煤產(chǎn)量158391萬噸，同比微降0.1%，而今年前3月則是同比增長0.1%。

此外，海外進(jìn)口量同樣存在下降趨勢。據(jù)中國煤炭市場網(wǎng)引用海關(guān)總署的最新數(shù)據(jù)，2026年4月，中國動(dòng)力煤（非煉焦煤）進(jìn)口量為2178.28萬噸，同比減少24.71%，環(huán)比下降18.22%；動(dòng)力煤進(jìn)口額為15.17億美元，同環(huán)比分別下降21.15%和9.49%。

據(jù)央視新聞報(bào)道，5月20日，印尼總統(tǒng)宣布將集中管理棕櫚油、煤炭及鐵合金等關(guān)鍵自然資源的出口，要求此類出口必須通過政府指定的國有企業(yè)進(jìn)行。國聯(lián)民生證券周泰團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，本次政策調(diào)整可能對(duì)印尼煤企現(xiàn)有的商業(yè)模式及國際貿(mào)易產(chǎn)生較大影響，未來我國自印尼進(jìn)口量或持續(xù)降低。此外疊加國際煤價(jià)持續(xù)堅(jiān)挺，后續(xù)總進(jìn)口量有望延續(xù)低位。

“脈沖式”上漲面臨現(xiàn)實(shí)“緊箍咒”

安檢升級(jí)預(yù)期疊加整體產(chǎn)量的收縮刺激了做多情緒。

新世紀(jì)期貨回顧近十年（2016年至2025年）歷史數(shù)據(jù)指出，煤礦重大事故當(dāng)日焦煤期貨上漲概率達(dá)85.7%，當(dāng)日平均漲幅約1.59%，市場對(duì)供給收縮預(yù)期反應(yīng)高度敏感。

不過，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，盡管安檢升級(jí)將帶來的供給沖擊在短期內(nèi)為煤炭板塊尤其是焦煤價(jià)格提供了強(qiáng)力支撐，但在宏觀經(jīng)濟(jì)與下游需求面臨壓力的現(xiàn)實(shí)面前，這一輪反彈的持續(xù)性仍存在極大變數(shù)。

目前，終端工業(yè)需求的疲軟正成為抑制煤價(jià)長期上漲的核心掣肘。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)，2026年前4月，全國生鐵產(chǎn)量28228萬噸，同比下降3.1%；全國粗鋼產(chǎn)量33112萬噸，同比下降4.1%。

五礦期貨研究員陳張瀅在雙焦周報(bào)中表示，黑色板塊情緒正在弱化，247家鋼鐵企業(yè)及獨(dú)立焦化廠近期表現(xiàn)欠佳，鋼廠盈利率水平降至63.2%，環(huán)比下降0.87個(gè)百分點(diǎn)；五大材表觀消費(fèi)量880.58萬噸，同比減少23.99萬噸。終端用鋼需求的不振直接向上游傳導(dǎo)，壓制了焦煤、焦炭的實(shí)際采購需求。

此外，歷史復(fù)盤數(shù)據(jù)也為短線追高的市場情緒敲響了警鐘。新世紀(jì)期貨的研究表明，雖然重大安全事故能在短期內(nèi)點(diǎn)燃市場熱情，但行情持續(xù)性極弱。在過去的類似事故中，事故發(fā)生當(dāng)月焦煤期貨價(jià)格下跌的概率高達(dá)71.4%，平均跌幅達(dá)6.11%，“脈沖式上漲、當(dāng)月回落”往往成為常態(tài)。

“從歷史規(guī)律看，短期情緒驅(qū)動(dòng)的行情持續(xù)性較弱，難以扭轉(zhuǎn)基本面趨勢。核心原因是情緒驅(qū)動(dòng)難抵基本面約束，短期供給擔(dān)憂易被證偽?！毙率兰o(jì)期貨研究員徐衛(wèi)燕表示。

在一位不愿具名的資本市場人士看來，本次突發(fā)因素引發(fā)的市場核心分歧，集中于山西省是否會(huì)鋪開全省瓦斯專項(xiàng)大檢查。如果僅是局部整頓，在煤炭行業(yè)保障能源供給的核心訴求以及市場對(duì)于夏季保供預(yù)期持續(xù)帶來的壓力下，焦煤盤面價(jià)格向下觸及反彈趨勢線的風(fēng)險(xiǎn)依然巨大。

一位國內(nèi)某國有煤炭企業(yè)人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，根據(jù)以往歷史事件，高強(qiáng)度的安全檢查勢在必行，但在安全紅線與能源保供的雙重壓力交織下，疊加下游工業(yè)需求的現(xiàn)實(shí)約束，煤炭市場博弈或變得更加復(fù)雜激烈，整改周期可能會(huì)持續(xù)三個(gè)月時(shí)間。

但在前述資本市場人士看來，在當(dāng)前庫存偏高、產(chǎn)業(yè)鏈利潤走弱的大背景下，缺乏需求端實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇支撐的漲價(jià)將面臨極大阻力。在安全紅線與能源保供的雙重考量下，市場的交易主線仍需回歸基本面，投資者需高度警惕情緒退潮后的價(jià)格回落風(fēng)險(xiǎn)。

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