每經(jīng)記者｜杜恒峰    每經(jīng)編輯｜黃博文    

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

5月26日晚間，蓮花控股公告稱，下屬全資子公司杭州蓮花科技創(chuàng)新有限公司（以下簡(jiǎn)稱“蓮花科創(chuàng)”）擬以現(xiàn)金增資形式對(duì)上海階躍星辰智能科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“階躍星辰”）進(jìn)行投資，投資金額不超過(guò)3億元。

公開(kāi)資料顯示，階躍星辰是國(guó)產(chǎn)AI大模型“六小龍”之一，近日宣布將完成近25億美元融資。也就是在前一晚（25日晚），另一家上市公司米奧會(huì)展也披露，擬以1.5億元投資階躍星辰，次日其股價(jià)“一”字漲停。但蓮花控股的股價(jià)走勢(shì)完全相反，于27日上午跌停。

股價(jià)不漲反跌，表明市場(chǎng)對(duì)蓮花控股的AI（人工智能）故事已逐步“脫敏”。事實(shí)上，蓮花控股早已在AI產(chǎn)業(yè)鏈四處出擊，并推動(dòng)股價(jià)實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。但AI的故事不能無(wú)限講下去，其邊際收益必然會(huì)隨著股價(jià)和時(shí)間的推移而下降，尤其是在AI業(yè)務(wù)沒(méi)有帶來(lái)實(shí)際財(cái)務(wù)回報(bào)的情況下，如果新的故事沒(méi)有足夠的眼球效應(yīng)，高股價(jià)也就難以為繼。

早在2023年，主營(yíng)調(diào)味品業(yè)務(wù)的蓮花控股就開(kāi)始跨界AI產(chǎn)業(yè)鏈。截至目前，蓮花控股已經(jīng)完成了算力租賃、AI一體機(jī)、半導(dǎo)體材料三輪布局。2023年，全資子公司蓮花科創(chuàng)擬采購(gòu)GPU（圖形處理器）服務(wù)器切入算力租賃，但大額合同多數(shù)終止；2025年推出AI一體機(jī)并推進(jìn)國(guó)產(chǎn)化方案，但業(yè)務(wù)推進(jìn)緩慢；2026年通過(guò)收購(gòu)深圳市紐菲斯新材料科技有限公司，切入高端半導(dǎo)體封裝材料ABF膜（一種由日本味之素公司開(kāi)發(fā)的高性能絕緣薄膜材料）賽道。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，蓮花控股算力服務(wù)業(yè)務(wù)收入不足1.22億元，占營(yíng)業(yè)總收入的比例僅3.53%，相關(guān)業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)為-2857.86萬(wàn)元。

AI產(chǎn)業(yè)鏈層級(jí)完整，技術(shù)壁壘極高，涵蓋算力硬件、大模型研發(fā)、AI應(yīng)用、半導(dǎo)體材料等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。每個(gè)環(huán)節(jié)都需要長(zhǎng)期的技術(shù)沉淀、資金投入與產(chǎn)業(yè)鏈資源積累，無(wú)法依靠短期資本運(yùn)作快速落地。行業(yè)頭部企業(yè)均遵循“聚焦深耕”的發(fā)展邏輯，堅(jiān)守自身核心優(yōu)勢(shì)賽道，不會(huì)盲目全鏈條布局。強(qiáng)如英偉達(dá)也是集中于算力硬件，三星、SK海力士專注于內(nèi)存，中際旭創(chuàng)、新易盛專注于光模塊，OpenAI、智譜則專做大模型。這些產(chǎn)品已經(jīng)足夠復(fù)雜，市場(chǎng)規(guī)模足夠大，技術(shù)難度足夠高，涉及的細(xì)分產(chǎn)業(yè)眾多。即便要跨界，也應(yīng)是立足主業(yè)本身，以增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性為目的，而不是四處撒錢(qián)。

蓮花控股四處跨界布局AI，缺乏相關(guān)的人才和技術(shù)儲(chǔ)備，且新的投資之間并沒(méi)有直接邏輯關(guān)系，投資者看不出具體明確的目標(biāo)，這顯然不是傳統(tǒng)企業(yè)突破主業(yè)瓶頸、培育第二增長(zhǎng)曲線的務(wù)實(shí)轉(zhuǎn)型，更多是對(duì)熱點(diǎn)的追逐，其唯一的“收益”是市值的大幅增長(zhǎng)。截至5月26日，蓮花控股股價(jià)年內(nèi)漲幅超過(guò)120%，動(dòng)態(tài)市盈率67.3倍，遠(yuǎn)超食品制造業(yè)27倍至33倍的中位水平。也就是說(shuō)，如果沒(méi)有AI概念加持，蓮花控股的估值應(yīng)當(dāng)在100億元左右，而不是200多億元。

蓮花控股也是一面鏡子。在AI主導(dǎo)資本市場(chǎng)的背景下，不少企業(yè)都在積極向AI產(chǎn)業(yè)鏈靠攏，或進(jìn)行財(cái)務(wù)投資，或開(kāi)展并購(gòu)重組，或與“鏈主”達(dá)成業(yè)務(wù)關(guān)系，有的甚至炮制出“小作文”。AI的故事可以講，但跨界科技需要的是真科技，而不是只有市值膨脹的“狠活”。企業(yè)的能力有邊界，要培育“第二增長(zhǎng)曲線”，應(yīng)該錨定目標(biāo)、集中資源來(lái)做，而不是在第二增長(zhǎng)曲線都沒(méi)畫(huà)好的情況下，就開(kāi)始畫(huà)第三條、第四條曲線，最終結(jié)果只可能是哪條曲線都沒(méi)畫(huà)好。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞