每經(jīng)記者｜趙云    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

5月27日，三大指數(shù)漲跌不一，滬指低開低走失守4100點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)盤中跌超3%。截至收盤，滬指跌1.25%，深成指跌0.88%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.07%。

板塊來(lái)看，防御性板塊走強(qiáng)，其中大消費(fèi)板塊表現(xiàn)活躍，白酒、零售概念異動(dòng)拉升；短劇概念逆勢(shì)拉升，電力板塊震蕩走高，電網(wǎng)設(shè)備板塊震蕩拉升。下跌方面，機(jī)器人概念集體走弱，半導(dǎo)體設(shè)備板塊持續(xù)調(diào)整。

全市場(chǎng)近4500只個(gè)股下跌。滬深兩市成交額3.24萬(wàn)億元，較上一個(gè)交易日縮量51億元。

4月以來(lái)一直享受著“結(jié)構(gòu)性行情”，獨(dú)自走強(qiáng)的科技題材，今天也有些乏力了？今天盤中，市場(chǎng)風(fēng)格的變化值得關(guān)注。

大概在10:30過(guò)后，科技股出現(xiàn)普遍回落。

即便少數(shù)熱門題材還有所抵抗，但結(jié)果是：

創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)，即“雙創(chuàng)指數(shù)”，盤中均沖高回落、翻綠。

以近期成交額持續(xù)占到全A股近一半的TMT板塊來(lái)衡量，Wind數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)今天也出現(xiàn)破位下跌；1200多只泛科技方向的成分股，收盤時(shí)有近1000只飄綠。

此外，還值得注意的是，上周五至本周二，“全市場(chǎng)成交額前十”的個(gè)股曾連續(xù)大漲，提示市場(chǎng)資金這幾天持續(xù)聚焦“大容量+高位科技股”；

今天，這一“戰(zhàn)法”也開始失效，指數(shù)收陰。

另一邊，在科技股回落至盤中低點(diǎn)時(shí)，逆勢(shì)領(lǐng)漲的板塊又比較“不科技”。

最強(qiáng)的白酒，板塊整體放量上漲，甚至突破了多根均線的壓制。

有機(jī)構(gòu)稱，拉長(zhǎng)時(shí)間窗口來(lái)看，年初至今、由旺轉(zhuǎn)淡過(guò)程中，白酒核心單品價(jià)盤均保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，尤其對(duì)于茅臺(tái)酒的價(jià)盤預(yù)期持續(xù)上修。

而排在其后，幾個(gè)微漲的板塊則是影視院線、電力、煤炭。

除了科技屬性不強(qiáng)，它們的共同點(diǎn)也顯而易見——偏防守，偏低位。

換句話說(shuō)，如果科技股真漲不動(dòng)了，這些板塊就是場(chǎng)內(nèi)資金“預(yù)演”的切換方向。

不過(guò)，風(fēng)格的切換也非一日之功，徹底完成轉(zhuǎn)變還需要更多時(shí)間。

下午2點(diǎn)后，創(chuàng)業(yè)板指仍有止跌翻紅的動(dòng)作。甚至把昨日的分時(shí)圖連起來(lái)看，還能發(fā)現(xiàn)：這兩天，科技方向都是上午回落、午后回流的節(jié)奏，且時(shí)點(diǎn)頗為接近。

區(qū)別則在于，今天“反攻”的力度更弱。

所以，你認(rèn)為科技行情在分歧之后，還會(huì)繼續(xù)嗎？

國(guó)金證券近期研報(bào)指出，當(dāng)前AI行情處于理性狂熱階段，泡沫已現(xiàn)但并未失控，底層支撐是Agentic AI從輔助工具向自主執(zhí)行工具的躍遷，驗(yàn)證了“燒錢”到“賺錢”的商業(yè)閉環(huán)——代表性Agent應(yīng)用擴(kuò)散帶動(dòng)Token消耗量激增，頭部廠商年度經(jīng)常性收入（ARR）高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)從擔(dān)憂Capex轉(zhuǎn)向獎(jiǎng)勵(lì)投入，支撐算力、光模塊、存儲(chǔ)等硬件鏈條上漲。但估值已定價(jià)2027-2028年增長(zhǎng)預(yù)期，AI巨頭較整體指數(shù)溢價(jià)明顯，隱含了AI滲透速度將達(dá)到以往技術(shù)革命5-8倍的激進(jìn)假設(shè)。

其認(rèn)為，地緣沖突下，AI資產(chǎn)逆勢(shì)走強(qiáng)有四個(gè)原因。

一是產(chǎn)業(yè)端Agent落地催生推理算力二次爆發(fā)，拉動(dòng)全鏈條需求；

二是業(yè)績(jī)端科技巨頭貢獻(xiàn)標(biāo)普500七成盈利增量，盈利韌性對(duì)沖宏觀憂慮；

三是AI投資對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)顯著，且巨頭對(duì)油價(jià)敏感度低，具備一定的“避險(xiǎn)屬性”；

四是交易端資金極致抱團(tuán)，F(xiàn)OMO情緒進(jìn)一步埋下高擁擠隱患。

而對(duì)于“AI牛市能否延續(xù)”，該機(jī)構(gòu)表示，短期看流動(dòng)性沖擊，霍爾木茲海峽封鎖推高油價(jià)與通脹，疊加美聯(lián)儲(chǔ)政策獨(dú)立性存疑、日本加息引發(fā)套息交易平倉(cāng)，若利率上行快于ARR增速，估值將面臨調(diào)整壓力；中期看產(chǎn)業(yè)兌現(xiàn)度，需警惕技術(shù)滲透、組織適配不及預(yù)期的落差，甄別收入增長(zhǎng)質(zhì)量；長(zhǎng)期直面能源物理瓶頸、技術(shù)性失業(yè)反噬、社會(huì)抵觸情緒、硬件技術(shù)突變等約束。AI產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期前景樂(lè)觀，但金融市場(chǎng)需平衡產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與現(xiàn)實(shí)約束，在大膽假設(shè)的同時(shí)，應(yīng)保持小心求證。

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