每經(jīng)記者｜劉嘉魁    每經(jīng)編輯｜楊軍    

一筆看似普通的股權交易引發(fā)行業(yè)關注。

5月29日，昆明產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資有限責任公司（以下簡稱昆明產(chǎn)投）公告稱，公司通過昆明聯(lián)合產(chǎn)權交易有限公司掛牌出售其持有的云南紅塔銀行股份有限公司（以下簡稱紅塔銀行）14.52%的全部股權，中信銀行為本次交易的最終成交方，成交價格為9.81億元。截至公告出具日，相關協(xié)議已簽署，各方正在辦理股權過戶等相關手續(xù)。

這筆交易不僅讓資產(chǎn)規(guī)模超萬億元的中信銀行躋身這家資產(chǎn)規(guī)模超千億元的“煙草系”城商行的第四大股東，更因其高達49.5%的凈資產(chǎn)折價而引發(fā)市場關注。

該交易背后，是地方國資的“清倉”離場與全國性股份行的主動“下沉”。在國有大行業(yè)務下沉與優(yōu)質(zhì)城商行本地優(yōu)勢的雙重擠壓下，全國性股份制銀行群體正面臨市場份額持續(xù)收縮的“夾心層”困境。此次以顯著折價入股區(qū)域特色鮮明的紅塔銀行，被視為股份行打破僵局、尋求區(qū)域突破的一次關鍵性嘗試。

二次掛牌才由中信銀行成功接盤

據(jù)此前消息，昆明產(chǎn)投擬清倉轉(zhuǎn)讓紅塔銀行14.52%股權，掛牌價超10.2億元。此次昆明產(chǎn)投在昆明聯(lián)合產(chǎn)權交易平臺掛牌轉(zhuǎn)讓所持紅塔銀行14.52%股權，涉及股份9.15億股，這也是昆明產(chǎn)投所持有的紅塔銀行全部股權。

據(jù)了解，昆明產(chǎn)投持有的紅塔銀行股權在2026年4月首次掛牌時，底價定為10.21億元，但最終因無人問津而流拍。直至5月19日二次掛牌，價格下調(diào)4000萬元至9.81億元后，才由中信銀行成功摘牌。以紅塔銀行2025年末每股凈資產(chǎn)2.21元計算，此次成交單價約為1.07元/股，折價幅度接近五成。

大幅折價背后是標的銀行——紅塔銀行近年來波動的經(jīng)營表現(xiàn)。這家總部位于云南玉溪的銀行，其前身為玉溪市商業(yè)銀行，2015年引入中國煙草總公司云南省公司、云南合和集團等煙草產(chǎn)業(yè)資本后重組更名，國資法人持股比例超過85%，“煙草系”關聯(lián)方合計持股超過48%，是典型的“煙草系”城商行。2025年年報顯示，該行實現(xiàn)營業(yè)收入18.12億元，同比下降16.11%。

對轉(zhuǎn)讓方昆明產(chǎn)投而言，此次清倉是其優(yōu)化國有資產(chǎn)配置的舉措。作為昆明市國資委控股的企業(yè)，昆明產(chǎn)投曾是紅塔銀行的元老級股東，持股十余年。某城商行資深從業(yè)人士分析指出，地方國資在特定時期退出部分金融股權，既有盤活存量資產(chǎn)、回籠資金的考慮，也可能反映出其對部分區(qū)域性銀行長期增長潛力的審慎評估。此次交易完成后，昆明產(chǎn)投將徹底退出紅塔銀行股東序列。

股份行戰(zhàn)略入股是探索一條路徑

中信銀行此次出手，發(fā)生在一個更大的行業(yè)背景之下：全國性股份制銀行正集體經(jīng)歷一場“中年危機”。過去幾年，股份行在銀行業(yè)中的市場份額呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，上市股份制銀行的貸款市占率已從2020年末的高點回落，而同期國有大行和城農(nóng)商行的市場份額則穩(wěn)步提升。

這種“上下夾擊”的競爭格局是股份行面臨的核心挑戰(zhàn)。在上游，國有大行憑借國家信用背書、極低的資金成本和遍布全國的網(wǎng)點網(wǎng)絡，在信貸投放中占據(jù)絕對優(yōu)勢。特別是在當前信貸需求整體偏弱的背景下，國有大行憑借其強大的綜合服務能力和風險承受能力，業(yè)務不斷下沉，直接侵入了股份行傳統(tǒng)的對公業(yè)務腹地；在下游，城商行則依托與地方的深度綁定，在區(qū)域市場構筑了堅固的護城河，是外來銀行短期內(nèi)難以復制的優(yōu)勢。

“部分股份行陷入了典型的‘夾心層’困境?！鼻笆鰪臉I(yè)人士表示，“論規(guī)模和資金成本，不如國有大行；論區(qū)域深耕和本地資源，又不如城商行。在上行期，它們依靠靈活機制和對市場熱點的快速反應能實現(xiàn)高速增長；但在當前注重風險防控和存量博弈的環(huán)境下，其傳統(tǒng)優(yōu)勢正在被削弱?！贝送?，股份行還普遍面臨凈息差持續(xù)收窄、零售業(yè)務風險暴露和過去依賴的房地產(chǎn)等領域增長引擎熄火等壓力。2025年，多家股份行出現(xiàn)營收、凈利潤雙雙下滑的局面。

在此背景下，中信銀行以戰(zhàn)略投資者身份入股紅塔銀行，便有了更深層的戰(zhàn)略意圖。從交易對價看，此次入股為中信銀行提供了較高的安全邊際和投資價值。從戰(zhàn)略協(xié)同看，紅塔銀行的“煙草基因”和深耕云南的區(qū)域網(wǎng)絡，是其獨特優(yōu)勢。

紅塔銀行圍繞煙草產(chǎn)業(yè)鏈，開發(fā)了“香葉貸”“香悅貸”等一系列特色金融產(chǎn)品，搭建了從煙農(nóng)到零售終端的全產(chǎn)業(yè)鏈金融服務體系。這種基于特定產(chǎn)業(yè)的深度產(chǎn)融結合模式，形成了差異化的競爭壁壘。對于中信銀行而言，通過股權投資，可以間接獲取煙草這一優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈的金融服務入口，彌補其在全國性布局中在某些垂直產(chǎn)業(yè)和區(qū)域市場的深度不足。

前述從業(yè)人士認為，此舉反映了部分頭部股份行在無法進行大規(guī)模異地開設分行擴張的監(jiān)管環(huán)境下，轉(zhuǎn)而通過股權投資方式，進行“區(qū)域性滲透”和“特色化補位”的新思路。“直接收購或入股一家具有獨特資源稟賦的本地城商行，是快速切入?yún)^(qū)域市場、獲取特定客群的有效路徑，比從零開始設立分行效率更高、阻力更小?！?/p>

這或許為股份行探索了一條可能的新路徑：從過去的同質(zhì)化規(guī)模競爭，轉(zhuǎn)向基于自身資源稟賦的差異化、特色化發(fā)展。無論是通過并購整合區(qū)域性銀行獲取本地化能力，還是深耕某一特定產(chǎn)業(yè)金融領域，抑或是強化在財富管理、投資銀行等非息收入業(yè)務上的優(yōu)勢，股份行都需要找到屬于自己的“護城河”。

封面圖片來源：張建