每經(jīng)記者  曹順妮  發(fā)自北京

        正當(dāng)北京醞釀《在京設(shè)立外商投資股權(quán)投資基金管理企業(yè)暫行辦法》出臺之際，市場上傳出消息，上海金融辦等機(jī)構(gòu)近期就外資PE（股權(quán)投資基金）資本金結(jié)匯問題再次進(jìn)行了內(nèi)部討論，凱雷等外資PE機(jī)構(gòu)和業(yè)界律師參加了討論。

        討論會(huì)釋放的信號顯示，監(jiān)管層思路有可能仍是延續(xù)今年討論多次的“QFII監(jiān)管模式”，由此突破“142號文”對外資資本金結(jié)匯不能進(jìn)行股權(quán)投資的規(guī)定。

        在市場看來，撤銷“142號文”外匯管制之前，外資PE/VC（創(chuàng)投）要想在國內(nèi)發(fā)展起來，還沒有完美答案。如果上海在外資結(jié)匯上有所突破，才會(huì)讓外資參與人民幣基金形成真正熱潮。

“142號文”之痛

        市場稱呼的“142號文”，是國家外匯管理局2008年8月發(fā)布的  《關(guān)于完善外商投資企業(yè)外匯資本金支付結(jié)匯管理有關(guān)業(yè)務(wù)操作問題的通知》（匯綜發(fā)[2008]142號）。

        “142號文”第三條規(guī)定，“外商投資企業(yè)資本金結(jié)匯所得人民幣資金，應(yīng)當(dāng)在政府審批部門批準(zhǔn)的經(jīng)營范圍內(nèi)使用，除另有規(guī)定外，結(jié)匯所得人民幣資金不得用于境內(nèi)股權(quán)投資?！?br/>
        璞玉投資的董事總經(jīng)理張征表示，“142號文”主要為了限制國際熱錢的涌入，但是這也限制了外資PE資金的進(jìn)入。

        目前，外資PE機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立人民幣基金，往往先要設(shè)管理公司進(jìn)行注冊登記，并以普通合伙人（GP）身份，注資1%~10%進(jìn)入基金，而注入的這些外資必須結(jié)匯成人民幣才能進(jìn)行股權(quán)投資，恰與“142號文”的第三條規(guī)定抵觸。

        美國普衡律師事務(wù)所的合伙人林華偉稱，目前已經(jīng)在境內(nèi)設(shè)管理公司的外資PE機(jī)構(gòu)，就因?yàn)闆]辦法完成這部分結(jié)匯，而使得人民幣基金無法運(yùn)作下去。

        因此，能否突破“142號”文限制，被外資PE重點(diǎn)關(guān)注。天達(dá)律師事務(wù)所的王太力律師認(rèn)為，一旦上海在結(jié)匯上突破限制，就可以給外資股權(quán)投資一個(gè)明確的發(fā)展路徑。

可能采用QFII監(jiān)管思路

        “據(jù)我們了解，目前國家外管局對上海外資PE采用QFII監(jiān)管思路表示贊同，最快的話明年年初外資PE結(jié)匯問題有可能解決?！币晃宦蓭煂Ρ緢?bào)表示。

        業(yè)內(nèi)律師稱，上海今年多次向國家外匯管理局遞交申請，希望突破“142號文”限制。“QFII監(jiān)管的核心就是對投資額度限制問題。主要包括兩方面：一是指進(jìn)入境內(nèi)市場的最高資金額度和單個(gè)投資者的最高投資數(shù)額(有時(shí)也包括最低投資數(shù)額)。二是合格機(jī)構(gòu)投資于單個(gè)股票的最高比例?！彼治稣f，上海外資PE結(jié)匯突破的內(nèi)容之一就是對投資額度的規(guī)定。

        “今年外資PE掀起了設(shè)立人民幣基金熱潮，但現(xiàn)在還僅限于搭好了基金架構(gòu)，一旦結(jié)匯有所突破，蓄勢待發(fā)的外資PE才能施展手腳?！绷秩A偉說，現(xiàn)在外資PE機(jī)構(gòu)在境內(nèi)爭先設(shè)管理公司，“先搭好戲臺再說?！?br/>
配套政策需跟上

        京滬兩地對外資PE設(shè)管理公司的試行政策，僅是吸引外資PE機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)人民幣基金的因素之一。

        畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所的合伙人古軍華對本報(bào)記者表示，除卻地方試行的優(yōu)惠政策，外資PE要實(shí)現(xiàn)真正發(fā)展，還要綜合考慮投資管理以及退出渠道等是否與地方政策相匹配。

        以地方政策短暫的有效期限與投資周期不匹配的問題為例，德同資本合伙人邵俊認(rèn)為，由于地方試行的政策只有1至3年時(shí)間，時(shí)效性短，而PE產(chǎn)生回報(bào)又需要5至6年的周期，從這個(gè)角度看，地方政策的優(yōu)惠與實(shí)際運(yùn)作還存在時(shí)間差。

        市場上的另外一個(gè)擔(dān)心是，如果地方政策與未來中央出臺的政策存在一定沖突，也對外資PE參與人民幣基金帶來困擾。

        此外，在國內(nèi)GP和LP（有限合伙人）的合作模式還沒有形成一種互動(dòng)信任，以及結(jié)匯等政策限制，都是外資PE不得不正視的現(xiàn)實(shí)障礙。

        德同資本合伙人邵俊認(rèn)為，從長遠(yuǎn)看，外資PE參與人民幣基金是必然，但只有當(dāng)政策與市場配套后，才會(huì)給人民幣基金發(fā)展帶來完美答案。



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