每經(jīng)記者  毛晉楠

        本周A股市場(chǎng)再演驚魂一幕，特別是周五開(kāi)盤(pán)后曾大跌至2481.97點(diǎn)更讓人色變。不過(guò)滬指最終收在2583.52點(diǎn)，頑強(qiáng)守住了2500點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

        從  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)NBD）對(duì)私募的調(diào)研來(lái)看，整體上不再是前期壓倒性的看空，部分私募感覺(jué)短期的底部或許已經(jīng)找到。目前看多后市的私募占到4成，看空的為4成，認(rèn)為將維持震蕩的為2成。

        君凱投資咨詢(xún)有限公司董事長(zhǎng)張軍認(rèn)為，周五午后多空爭(zhēng)奪加大，多數(shù)中小盤(pán)股殺跌力量趨緩，市場(chǎng)做多氛圍漸現(xiàn)，但整體市場(chǎng)環(huán)境并未改善,短線(xiàn)彈升空間相對(duì)有限，建議在操作上保持適宜的倉(cāng)位結(jié)構(gòu)。

        陜國(guó)投創(chuàng)贏1號(hào)信托投資經(jīng)理成健則開(kāi)始看多，他表示，A股大盤(pán)的大二浪調(diào)整之市場(chǎng)底很可能已經(jīng)在2529點(diǎn)產(chǎn)生，另一個(gè)政策底則需要等到6~7月來(lái)進(jìn)一步確認(rèn)。一般情況下，政策底會(huì)很難跌穿市場(chǎng)因極度絕望割出來(lái)的市場(chǎng)底，前期深幅下跌的地產(chǎn)、銀行等大型權(quán)重股，目前股價(jià)有可能在未來(lái)幾年內(nèi)都難以再現(xiàn)。而今年5~6月份一旦確認(rèn)大三浪的來(lái)臨，那么下半年指數(shù)就有可能突破3478點(diǎn)。

        北京京富融源投資管理公司投資總監(jiān)李彥煒則對(duì)后市感到悲觀，認(rèn)為走勢(shì)應(yīng)該是反彈下跌，然后再反彈再下跌，不過(guò)前期那種大幅重挫的可能性不大，可在反彈中逐步降低倉(cāng)位。

        深圳龍騰資產(chǎn)管理有限公司首席合伙人吳險(xiǎn)峰稱(chēng)，政策底還沒(méi)到，但是可能先形成市場(chǎng)底，他在這個(gè)位置的策略是中性，既不看好也不看壞，“但會(huì)偏謹(jǐn)慎，倉(cāng)位不會(huì)超過(guò)一半?！?br/>
        對(duì)于市場(chǎng)的進(jìn)一步看法，上海鑫獅資產(chǎn)管理有限公司總裁邁克·吳，文淵閣資本管理有限公司投資總監(jiān)沈淵文，鑫巢資本研究主管許科和上海私募人士周海軍，則詳細(xì)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》的讀者進(jìn)行了分析。

借期指避險(xiǎn)得到資金認(rèn)可

        NBD：股指期貨首個(gè)交割日，市場(chǎng)未能大幅反彈，6月合約的量能和持倉(cāng)大幅度增加，這說(shuō)明了什么？

        邁克·吳：說(shuō)明看空的隔夜倉(cāng)越來(lái)越多，進(jìn)一步下跌是由機(jī)構(gòu)投資者和政策面決定的。

        沈淵文：從交易情況來(lái)看，1006合約的人氣正在聚集，顯然股指期貨作為重要避險(xiǎn)工具已得到股市資金的認(rèn)可。從期現(xiàn)關(guān)系來(lái)看，股指期貨依然顯示出對(duì)后市的看好。由于各合約間呈現(xiàn)遠(yuǎn)強(qiáng)近弱的格局，因此遠(yuǎn)月合約較現(xiàn)貨的升水更大，從套利機(jī)會(huì)來(lái)看，也使跨期套利有了一定空間。

        周海軍：6月合約持倉(cāng)量的增加說(shuō)明期貨市場(chǎng)得到更多投資者的關(guān)注和參與，未來(lái)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能也有望得到進(jìn)一步的實(shí)現(xiàn)。

        許科：目前主要關(guān)注政策和經(jīng)濟(jì)對(duì)正股影響，期指尚處市場(chǎng)摸索階段。

新股破發(fā)和創(chuàng)業(yè)板股價(jià)高估

        NBD：新股的風(fēng)險(xiǎn)終于大幅度釋放，某些新股的收益率已經(jīng)降至負(fù)數(shù)，未來(lái)應(yīng)該如何參與新股的申購(gòu)？

        邁克·吳：大面積破發(fā)就是給玩新股的機(jī)構(gòu)一個(gè)警告，沒(méi)有專(zhuān)業(yè)技能判斷行情趨勢(shì)，玩新股照樣不安全。

        沈淵文：目前新股發(fā)行價(jià)過(guò)高，估值難以支持，破發(fā)是必然結(jié)果。

        周海軍：高市盈率高定價(jià)的新股表現(xiàn)慘淡，說(shuō)明新股發(fā)行和定價(jià)的市場(chǎng)化機(jī)制還需要不斷改善。如果偏高的新股市盈率無(wú)法回落到合理水平，現(xiàn)在參與新股申購(gòu)就是危險(xiǎn)的賭博。

        許科：新股發(fā)行的問(wèn)題主要不在于定價(jià)機(jī)制的設(shè)計(jì)還能如何改進(jìn)，而是參與詢(xún)價(jià)的機(jī)構(gòu)對(duì)估值的判斷還存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

        NBD：那么，已上市的創(chuàng)業(yè)板股票是否同樣存在嚴(yán)重高估的情況？

        邁克·吳：不存在高估和低估，只在于你是否去玩“誰(shuí)比誰(shuí)更傻”的游戲。

        沈淵文：前期創(chuàng)業(yè)板整體市盈率達(dá)78.56倍，分別較中小板和滬深300整體市盈率溢價(jià)1.62倍和4倍。但61家創(chuàng)業(yè)板公司2009年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率僅31.37%，歸屬于母股東的凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率僅47.88%。以此數(shù)字對(duì)照諸多公司股價(jià)翻番似的增長(zhǎng)，已然透支了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)本身所帶來(lái)的溢價(jià)。

        周海軍：創(chuàng)業(yè)板股票整體而言還存在一定的泡沫，即便是真正高成長(zhǎng)的公司股價(jià)也可能?chē)?yán)重透支未來(lái)預(yù)期，在弱市環(huán)境中還是謹(jǐn)慎觀望為好。

        許科：在當(dāng)前市場(chǎng)狀況下，創(chuàng)業(yè)板股價(jià)確實(shí)被高估了。

全球經(jīng)濟(jì)遭受“秋后算賬”

        NBD：歐美股市繼續(xù)大幅下跌，新一輪的全球金融危機(jī)真的來(lái)了嗎？

        邁克·吳：歐美大跌是正常的表現(xiàn)，并不需要恐慌。我們認(rèn)為這還不是新一輪的全球金融危機(jī)，而是危機(jī)后的秋后算賬，包括政府對(duì)“壞孩子”的算賬和市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性泛濫的算賬。

        沈淵文：歐洲債務(wù)危機(jī)嚴(yán)重威脅到歐元的存亡，歐洲央行會(huì)采取大量購(gòu)買(mǎi)債券的手段來(lái)平息危機(jī)，這將增強(qiáng)投資者對(duì)危機(jī)不會(huì)擴(kuò)散的信心。

        周海軍：世界經(jīng)濟(jì)不太可能出現(xiàn)二次探底。重癥用猛藥，現(xiàn)在猛藥的副作用開(kāi)始體現(xiàn)，只有花時(shí)間逐步調(diào)理。

        許科：2007年開(kāi)始的全球去杠桿化今年進(jìn)入到另一個(gè)層面，歐洲一些國(guó)家面臨的是在當(dāng)期債務(wù)違約或者連續(xù)幾年衰退當(dāng)中的二選一。

出口或受累  消費(fèi)下滑更可怕

        NBD：今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)受到多大的影響，繼續(xù)復(fù)蘇的概率有多大？

        邁克·吳：中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然是要保八，但資本市場(chǎng)卻比較困難。

        沈淵文：近期美元走強(qiáng)有利于歐洲國(guó)家出口和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而人民幣會(huì)跟隨美元相對(duì)于歐元升值，出口因此會(huì)受到打擊，對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)造成阻力。

        周海軍：和出口相比我們更關(guān)心國(guó)內(nèi)消費(fèi)的情況，當(dāng)前部分農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格飛漲的情況如果不能在短期內(nèi)得到有效遏制，居民消費(fèi)意愿的下降才是我們所真正擔(dān)心的。

        許科：只要美國(guó)經(jīng)濟(jì)還在復(fù)蘇，中國(guó)對(duì)美出口能保持平穩(wěn)恢復(fù)，政府面臨的就是如何平衡房地產(chǎn)、通脹調(diào)控與應(yīng)對(duì)歐洲衰退沖擊的關(guān)系，整體政策還可以偏向中性。但另一方面，政府若延續(xù)老的政策，而使一些問(wèn)題得以糾正的時(shí)間窗口被錯(cuò)過(guò)，比如說(shuō)如果這輪房地產(chǎn)調(diào)控以及利率回歸中性被順延，那么未來(lái)的調(diào)整有可能將在更短時(shí)間內(nèi)以更大力度進(jìn)行。

后市機(jī)會(huì)及倉(cāng)位選擇

        NBD：現(xiàn)在是熊市嗎？目前看好什么機(jī)會(huì)？保持多少倉(cāng)位合適？

        邁克·吳：從3478點(diǎn)以來(lái)，我們一直判斷過(guò)去9個(gè)月是熊市中的反彈通道，而不是上行通道。現(xiàn)在則是熊市中的下行通道，因此最好的機(jī)會(huì)就是持現(xiàn)，我的倉(cāng)位只有20%。

        沈淵文：市場(chǎng)已具備熊市特征：板塊、行業(yè)輪番殺跌效應(yīng)；連續(xù)擊穿多條均線(xiàn)，出現(xiàn)破位；質(zhì)地好的股票一樣下跌，所以我們暫不推薦板塊，以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。倉(cāng)位以半倉(cāng)為宜。

        周海軍：經(jīng)濟(jì)基本面雖出現(xiàn)一定擔(dān)憂(yōu)，但總體仍保持健康向上，所以現(xiàn)在言熊市還為時(shí)過(guò)早。由于個(gè)股普遍跌幅較大，部分節(jié)能減排、新材料和新能源個(gè)股已出現(xiàn)了較好的投資機(jī)會(huì)。我考慮保持6成以上倉(cāng)位。

        許科：關(guān)注基本面的投資者今年有充裕時(shí)間去選擇好標(biāo)的。在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)下我們保持謹(jǐn)慎，倉(cāng)位也很低。



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