每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海    

每經(jīng)記者 印崢嶸 發(fā)自上海

繼外匯占款連續(xù)三個月下降后，商務(wù)部昨天（1月18日）公布數(shù)據(jù)顯示，2011年12月FDI同比加速下滑，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不明朗、中國經(jīng)濟(jì)增長下滑的預(yù)期下，去年四季度熱錢加速退潮的現(xiàn)象凸顯。

在內(nèi)憂外患的局面下，中金公司認(rèn)為，中期來看，在歐美經(jīng)濟(jì)回到正軌之前，資本凈流出的持續(xù)時間可能較長，對2012年的貨幣政策而言，央行需要下調(diào)存準(zhǔn)率，通過新增貸款的擴(kuò)大支持市場流動性。

四季度熱錢加速流出中國

2011年12月全國實際使用外資（FDI）122.42億美元，同比下降12.73%，為連續(xù)兩個月下滑，較11月環(huán)比上升28.5個百分點。2011年11月FDI為87.57億美元，同比下降9.76%，是28個月來首現(xiàn)負(fù)增長。

盡管如此，2011年實際使用外資金額1160.11億美元，同比增長9.72%，仍創(chuàng)下歷史新高。近5年FDI年均增長9.2%，期間僅2005年和2009年出現(xiàn)過小幅下降。

申銀萬國證券研究顯示，F(xiàn)DI中以外匯出資的部分既可以在銀行開立現(xiàn)匯保留，也可以通過銀行賣出，部分熱錢以此名義流入后，參與資本市場、房地產(chǎn)市場及敏感性商品市場投機(jī)，獲取高額收益。

根據(jù)市場流行的殘差法計算，外匯占款為貿(mào)易順差、FDI和熱錢三者之和。2011年12月我國外匯占款相比11月下降約1003.3億元人民幣，約合159億美元，當(dāng)月貿(mào)易順差130.8億美元，12月外匯占款口徑熱錢流出約412億美元。

按此公式計算，去年11月理論上大約有277億美元的熱錢流出中國。同理，10月份熱錢流出量約為293.07億美元，2011年四季度熱錢呈現(xiàn)加速流出態(tài)勢。

上海證券分析師胡月曉認(rèn)為，F(xiàn)DI同比負(fù)增長中的熱錢因素很難說，殘差法統(tǒng)計的熱錢沒有考慮到外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的變化，該數(shù)據(jù)僅作為參考。

胡月曉認(rèn)為，12月FDI下降和經(jīng)濟(jì)內(nèi)憂外患導(dǎo)致的國際資本流動有關(guān)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩的預(yù)期，抑制外資流入的積極性；歐債危機(jī)持續(xù)升級，海外機(jī)構(gòu)資金需求上升，亦導(dǎo)致資金回流。

資金流入趨勢或放緩

值得一提的是，2011年12月份中國金融機(jī)構(gòu)外匯占款驟降逾千億，較10月、11月的降幅明顯擴(kuò)大，引發(fā)市場對資本外逃沖擊中國經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)憂。

知名對沖基金經(jīng)理張敏杰表示，F(xiàn)DI同比負(fù)增長和近期外匯占款下降是一致的，都反映了資本流出風(fēng)險，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景不明朗，歐美發(fā)達(dá)國家深陷債務(wù)危機(jī)泥淖，資金又將信任票投給美元，或者匯回本國救急。

申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為，去年實際使用外資略低于正常水平，這種回落符合預(yù)期，幅度則稍大于預(yù)期。預(yù)計2012年全年FDI增速約為4%，增速在今年的基礎(chǔ)上進(jìn)一步放緩。

據(jù)悉，熱錢流出往往伴隨著貨幣政策重回寬松。2008年9月熱錢開始持續(xù)流出，當(dāng)年11月信貸同比持續(xù)多增出現(xiàn)；2010年5月熱錢持續(xù)流出，7月貨幣寬松與信貸同比多增同樣出現(xiàn)。

東方證券銀行業(yè)分析師金麟認(rèn)為，預(yù)計熱錢外流將可能倒逼存貸比和存準(zhǔn)率調(diào)整。75%的存貸比監(jiān)管紅線已難以維持。即使未來熱錢不再流入，銀行的增量存貸比也會超過75%，若熱錢開始流出，增量存貸比會進(jìn)一步顯著惡化。

金麟分析稱，雖然11~12月份巨額財政存款釋放，一定程度上補(bǔ)充銀行體系的流動性，但這畢竟只屬于短期因素。中期來看，熱錢外流會造成流動性流失和貨幣緊縮的壓力,這就需要準(zhǔn)備金下調(diào)等貨幣放松的措施來對沖。畢竟，在存款少增的背景下，“緊貨幣、松信貸”的結(jié)構(gòu)較難維持。

中金公司認(rèn)為，中期來看，過去三個月外匯占款減少量持續(xù)增加，預(yù)示資本凈流出的持續(xù)時間可能較長，2012年的外匯占款增量可能低于1.5萬億元。對2012年全年的貨幣政策而言，央行需要下調(diào)存準(zhǔn)率，提高貨幣乘數(shù)，通過新增貸款的擴(kuò)大來支持M2的增長。