每經(jīng)編輯｜石磊 鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻    

石磊 鐘舒 每經(jīng)記者 楊可瞻

Facebook上市破發(fā)，也許是很多海外基金經(jīng)理今年最大的噩夢。但如果看完下面這條消息，估計他們還會郁悶一陣：據(jù)某神秘人報料，F(xiàn)acebook的主承銷商摩根士丹利（以下簡稱大摩），正利用Facebook股價的不斷下跌來賺錢。

報料人叫StephenGandel，他的簡歷上赫然寫著，“畢業(yè)于華盛頓大學(xué)，曾先后在MoneyMagazine、《時代雜志》（TimeMagazine）等擔(dān)任撰稿人，目前是 《財富》雜志（FortuneMagazine）的資深編輯，擅長調(diào)查華爾街內(nèi)幕。”

就是這位內(nèi)幕人，告訴了我們一個將游戲規(guī)則掌握在金字塔尖的華爾街。而這一次，故事主角是老牌銀行摩根士丹利。

詭異的綠鞋

據(jù)Gandel介紹，盡管Facebook股價下跌給普通投資者帶來了損失，但這并不妨礙大摩通過其賺錢。由于Facebook在上市后破發(fā)且股價大幅走低，大摩可以在二級市場以更低的價格買入。買入股票價格越低，盈利也就越多。

在理解大摩如何賺錢之前，首先要知道“綠鞋”機制。

綠鞋是指發(fā)行人在與主承銷商訂立的承銷協(xié)議中，給予主承銷商一項期權(quán)，使其有權(quán)在股票發(fā)行后30天內(nèi)，以發(fā)行價從發(fā)行人處購買額外發(fā)行不超過原發(fā)行數(shù)量15％的股票。

而為了確保對自己有利，主承銷商一般采取兩種方法：當(dāng)股票十分搶手，主承銷商即以發(fā)行價行使綠鞋期權(quán)，從發(fā)行人處購得超額15％的股票以對沖其超額發(fā)售的空頭頭寸，并收取超額發(fā)售的費用，此時實際發(fā)行數(shù)量超過原定發(fā)行規(guī)模15％；當(dāng)股價下跌，主承銷商不行使該權(quán)利，而是從二級市場上購回超額發(fā)行的股票以支撐價格并對沖空頭頭寸，此時實際發(fā)行數(shù)量與原定數(shù)量相等。

按照Gandel的說法，大摩在Facebook上的超額配售是6300萬股。當(dāng)Facebook上市破發(fā)后，大摩可能未行使綠鞋期權(quán)，反而在二級市場上以越來越低的價格買入。這樣一來，大摩便賺取了發(fā)行價和市價之間的差額。

Gandel特別舉例稱，上周二，F(xiàn)acebook曾跌至31美元，若大摩和其他承銷商在這個價格買入，相較于發(fā)行價，將賺取4.5億美元。另據(jù)一位知情人士透露，大摩此次交易利潤為1億美元。

《每日經(jīng)濟新聞》記者留意到，截至本周三，F(xiàn)acebook收報28.19美元，較發(fā)行價已跌去近26%。

不公平的游戲？

曾在美國證交會（SEC)任職7年負責(zé)IPO監(jiān)管的WalterVanDorn表示，超額配售眾所周知，SEC并不認為綠鞋機制中會存在承銷商和股東的利益沖突。

但在本次IPO中，有分析人士指出，大摩可能在讓自己獲利豐厚的同時，使得其他股東損失慘重。據(jù)報道，KnightCapital在向SEC的文件中披露稱，其交易損失在3000萬~3500萬美元之間，未來將訴諸法律。

盡管有IPO專家表示，大摩的交易本身看起來并不違反任何規(guī)定，這一做法早在Facebook的招股說明書中就進行了披露。但對于高價買進的投資者來說，依然難以接受。

尤其令部分投資者憤怒的是，就在IPO前夕，大摩和另外幾家承銷商還被曝提前向某些機構(gòu)投資者，如大型投資公司客戶做出警示，透露關(guān)于Facebook未來收入前景堪憂的分析報告，使得這些提前得到消息的投資公司及時抽身，避免了之后的損失。

對此，《財富》雜志高級編輯AllanSloan在一篇討論究竟誰才是Facebook上市亂局中贏家的文章里就指出，那些有消息和關(guān)系玩家的退出，再加上發(fā)行股數(shù)的增加，使得個人投資者可以購買到更多的股票。他們以38美元的全額零售價買入，之后卻只能眼睜睜地看著股價大幅下跌。但現(xiàn)在，那些之前取消了訂單的大玩家們卻有機會以低于30美元的價格買入Facebook股票。