精工鋼構(gòu):主業(yè)訂單趨勢良好 光伏業(yè)務面臨爆發(fā)

新簽訂單趨勢良好，在手訂單積累有望促收入加快增長。公司前三季度新承接業(yè)務額為73億元，同比增長3.8%?？紤]前三季度鋼價下跌因素，以噸計的新簽業(yè)務額增速將遠高于此。公司全年計劃新承接業(yè)務額100億元，如能完成目標，則全年同比增長26%。公司過去幾年在手訂單己積累較多，我們預計公司今年年底結(jié)轉(zhuǎn)至2013年的訂單規(guī)模將達到100億元規(guī)模，預計較去年增長約100%。新簽及在手訂單積累有望促使明年收入加速增長。

預計鋼價回升將加速確認業(yè)績，全年業(yè)績降幅有望收窄。公司前三季度盈利大幅下滑36%，除了宏觀投資放緩、財務費用大幅增加外，一個重要原因是在鋼價下跌過程中公司以完工百分比法確認的工程進度慢于實際工程進度，導致業(yè)績確認極為保守，進而收入增長緩慢導致期間費用率大幅提升。而國內(nèi)鋼材價格自9月中旬開始回升已有時日，預計這將促使公司四季度業(yè)績確認有所加快，我們預計全年業(yè)績降幅有望較前三季度有所收窄。

國家出臺系列政策推動分布式光伏發(fā)電。今年以來國家多部委連續(xù)出臺政策推動分布式光伏發(fā)電。“十二五”分布式光伏發(fā)電裝機預期已達到15GW；國家電網(wǎng)對6MW以下分布式光伏發(fā)電項目提供免費并網(wǎng)服務，可自發(fā)自用、余星上網(wǎng)等。加之目前國內(nèi)光伏組件價格已極低，國內(nèi)分布式光伏發(fā)電市場面臨良好發(fā)展機遇。

公司光伏建筑一體化業(yè)務有望迎來爆發(fā)增長。公司在光伏建筑一體化市場上具有客戶資源優(yōu)勢（屋頂資源）、建筑專業(yè)優(yōu)勢、工程管理優(yōu)勢等。與中節(jié)能太陽能的合作將促使公司快速進入到這一市場，并在一定程度上提供未來的合作業(yè)務量。我們預計公司今年光伏工程訂單規(guī)模在3MW，明年如果市場需求良好，公司有望承接20MW規(guī)模的訂單量。

風險因素:鋼價大幅下跌導致業(yè)績確認持續(xù)低于預期的風險；宏觀投資持續(xù)放緩風險。

盈利預測、估值及投資建議。我們維持對公司2012/2013/2014年每股收益0.41/0.52/0.64元的預測。當前公司股價為6.64元，對應2012/2013/2014市盈率分別為16/13/10倍?？紤]到公司在業(yè)內(nèi)的龍頭地位及光伏建筑一體化業(yè)務面臨爆發(fā)增長機遇，并結(jié)合公司歷史估值水平，我們認為給予公司2013年18倍市盈率是合適的，目標價9.40元，維持“買入”評級。

（機構(gòu)來源：中信證券)