證券時報記者楊慶婉 昨日下午，中國證券登記結(jié)算公司發(fā)布《關(guān)于加強企業(yè)債券回購風(fēng)險管理相關(guān)措施的通知》，不接受AAA評級以下企業(yè)債券質(zhì)押。 這意味著不能質(zhì)押的債券只能賣出，機構(gòu)遭遇的流動性壓力短期內(nèi)會波及所有流動性好的品種，甚至不排除后期波及股市?！靶Ч喈?dāng)于加了一兩次息?！鄙虾Ｄ潮ｋU機構(gòu)如此評價這一舉措。 幾千億企業(yè)債受波及 通知一出，讓參與機構(gòu)都大吃一驚。 通知規(guī)定，暫時不受理新增企業(yè)債券回購資格申請，已取得回購資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫。按主體評級“孰低原則”認(rèn)定的債項評級為AAA級、主體評級為AA級（含）以上（主體評級為AA級的，其評級展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定）的企業(yè)債券除外。 換言之，中國結(jié)算將不接受AAA以下（除主體AA展望正面外）的企業(yè)債券質(zhì)押，包括城投債和產(chǎn)業(yè)類企業(yè)債，公司債不在此調(diào)整范圍內(nèi)。 據(jù)中國結(jié)算最新數(shù)據(jù)，目前托管在交易所的企業(yè)債存量達(dá)10351億元，占全部企業(yè)債的35%，占全部跨市場發(fā)行的企業(yè)債余額比重則超過一半。而其中債項AAA同時主體AA及以上（主體AA負(fù)面除外）的個券僅有195只，余額僅不足5000億元。 “即使假設(shè)這些個券全部托管在交易所，受此次通知波及的交易所跨市場企業(yè)債存量也將達(dá)到5000億元量級?！敝薪鸸狙芯繄蟾娣治稣J(rèn)為，此次覆蓋企業(yè)債范圍和規(guī)模非常廣。 上半年中國結(jié)算將主體AA負(fù)面以及主體AA-有抵質(zhì)押擔(dān)保的債券剔除出質(zhì)押庫，當(dāng)時引發(fā)了投資者對這兩類債券的大幅拋售，收益率在一兩個交易日內(nèi)急速上升。 機構(gòu)杠桿率居高不下，質(zhì)押額度使用充足，因此一旦庫外債券不能新增入庫，機構(gòu)進(jìn)一步加杠桿空間受限，如果投資者急于主動拋售債券，導(dǎo)致債券凈價下跌，凈價下跌又導(dǎo)致債券質(zhì)押率下降，更多的機構(gòu)將會被動進(jìn)行去杠桿操作，短期內(nèi)賣壓集中，整體交易所債券板塊流動性風(fēng)險較大。 “相當(dāng)于加一兩次息” 昨晚，許多券商、基金、保險固收部門緊急召開會議，應(yīng)對企業(yè)債回購新規(guī)。上海一家保險機構(gòu)資深固收人士告訴記者，強制出庫令企業(yè)債的估值體系趨于崩塌，對于持有大量不能質(zhì)押的企業(yè)債的機構(gòu)，將遭遇流動性壓力。 他表示：“持有企業(yè)債的機構(gòu)最多的要數(shù)基金，他們將拋售不能質(zhì)押的企業(yè)債，如果價格下跌、流動性差不能變現(xiàn)的話，只能選擇拋出流動性較好的品種。”其中可轉(zhuǎn)債、利率債和高等級信用債將最先受到?jīng)_擊。 中金公司分析認(rèn)為，截至三季度統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全部債基（開放式、封閉式、保本型）持有的企業(yè)債券余額為2557億元，占持有債券類資產(chǎn)比重達(dá)到54%，占全部總資產(chǎn)的比重也達(dá)到了44%，是公募債基進(jìn)行杠桿操作的主要工具。 “明天債市可能出現(xiàn)砸盤，后市影響相當(dāng)于加一兩次息?！鄙鲜霰ｋU固收人士表示，除了影響債券流動性好的品種外，機構(gòu)可能因補倉需求和緩解流動性壓力，將部分資金從股市回流債市，短線或給當(dāng)前火爆的A股降溫。