諾普信：大三農互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈崛起

研究機構：安信證券 日期：2015-05-13

公司多年蟬聯(lián)全國農業(yè)制劑銷售額第一：公司專注于農藥制劑產品的研發(fā)、生產、銷售和植保服務。公司擁有業(yè)界最優(yōu)秀的1500多個農藥、200多個肥料產品和眾多的種子、農機具等產品，涵蓋了大多數(shù)農用化合物和病蟲草害防治領域，能夠滿足不同區(qū)域、不同作物的殺蟲、殺局、除草等多種用藥需要。公司共獲得260多項發(fā)明專利，能為中國95%的弄作為病蟲草害的防治提供整體解決方案。

互聯(lián)網(wǎng)+“下的農資行業(yè)變革正在進行：通過”互聯(lián)網(wǎng)+方式改造傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)成為中國未來最重要的趨勢之一，同時在所有涉及電商的垂直領域里面，我們認為農村電商的空間是最大的，因為其用戶價值最高，商業(yè)模式的空間最大——農村用戶往往不是互聯(lián)網(wǎng)用戶，因此誰能使其上線并能夠粘住，就變得非常具有價值。可以看到雖然BAT已經(jīng)將涉農電商作為最重要戰(zhàn)略之一，但是由于線下服務很重要(如物流、地推等)且用戶互聯(lián)網(wǎng)習慣不強(農村用戶較多無網(wǎng)購經(jīng)歷)，因此我們認為未來1-2年是國內涉農企業(yè)(包括農藥、化肥、種子、飼料等等)快速發(fā)力積累用戶的最佳時間。

全力構建中國最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)三農企業(yè)：產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大浪潮下，三農變遷已在風口。14年公司互聯(lián)網(wǎng)化格局已經(jīng)開始構建，15年將延續(xù)三方面布局：一是繼續(xù)聯(lián)合深度合作客戶以及優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共同打造O2O線上線下服務平臺—田田圈；二是全力打造B2B電商農資平臺—農集網(wǎng)；三是借助農金圈P2P互聯(lián)網(wǎng)金融平臺，為種植大戶提供金融服務。公司的目標是借助B2B、O2O平臺做中國最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)三農企業(yè)；整合農資全線產品資源和多層次渠道資源，為農戶提供系統(tǒng)的綜合性的整體解決方案；優(yōu)秀企業(yè)優(yōu)質生活，未來3-5年讓20%的一級奮斗者平均收入翻兩番。

投資建議：公司將利用線下資源圍繞農戶、工作于農戶，構建一個可全方位對接農戶需求(產品、技術、金融、農產品銷售等)的互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)，成為農民心中最信賴的農業(yè)服務品牌，把控農業(yè)服務的關鍵入口。我們堅定看好公司的轉型方向、轉型決心和執(zhí)行力，期待公司成為中國最優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)三農企業(yè)。考慮到15年公司線上平臺農集網(wǎng)和P2P平臺會給公司帶來一定的盈利(公司預計15年B2B銷售額大于100億，P2P平臺大于50億)，我們上調公司15-17年EPS分別為0.43、0.72、1.12元，維持買入-A評級，上調12個月目標價至45元。

風險提示：電商平臺進展低于預期。