開(kāi)灤股份:產(chǎn)品全線上漲,業(yè)績(jī)大幅超市場(chǎng)預(yù)期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司研究員：劉昭亮日期：2017-02-03

1月25日,公司披露2016年度業(yè)績(jī)預(yù)盈公告,預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4.25~4.75億元(上一年度同期虧損4.17億元),其中四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約2.5億元,全年折合EPS為0.34~0.38元/股,業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們的預(yù)期0.35元/股,但大幅超出市場(chǎng)一致預(yù)期0.28元/股。

具體點(diǎn)評(píng)如下:四季度焦煤價(jià)格高位運(yùn)行,為公司業(yè)績(jī)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司主產(chǎn)稀缺的煉焦用肥煤,原煤產(chǎn)量基本穩(wěn)定在約850萬(wàn)噸,占據(jù)煤炭收入85%左右的精煤產(chǎn)量也穩(wěn)定在320萬(wàn)噸。雖然從11月份起,全國(guó)煤炭產(chǎn)能短期全面放開(kāi),但庫(kù)存大幅消化以及粗鋼產(chǎn)量攀升,焦煤價(jià)格仍然強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行,第四季度開(kāi)灤地區(qū)肥精煤出廠價(jià)(含稅)均價(jià)為1408.5元/噸,同比增加105%,環(huán)比增加67%。我們預(yù)計(jì),四季度噸精煤凈利可達(dá)180元/噸左右,貢獻(xiàn)利潤(rùn)1.5億元,隨著2017年煤價(jià)中樞上移,毛利貢獻(xiàn)達(dá)到57%(2016H1)的煤炭業(yè)務(wù)為公司業(yè)績(jī)提供有力支撐。

盈利預(yù)測(cè)與估值:我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年凈利潤(rùn)分別是4.59、6.93、8.19億元,折合每股收益0.37元、0.56元和0.66元。按照2017年20倍PE估值,對(duì)應(yīng)價(jià)格為11.23元。在目前的價(jià)位,我們建議投資者積極關(guān)注,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)經(jīng)濟(jì)增速放緩風(fēng)險(xiǎn);(2)政策調(diào)控力度過(guò)大風(fēng)險(xiǎn)。

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