聚光科技:受益環(huán)境政策紅利,業(yè)績持續(xù)快速增長

類別：公司研究機構：國金證券股份有限公司研究員：蘇寶亮日期：2017-02-03

業(yè)績簡評

2017年1月25日,公司公告,預計2016年年度歸母凈利潤比上年同期增長60~89.99%,達3.95~4.69億元。

經(jīng)營分析

新增并表+并購股權轉讓款減少,業(yè)績增長基本符合預期:公司業(yè)績增長主要來自三四季度,其中第三季度歸母凈利潤1.67億元,同比增長約120%,估算第四季度歸母凈利潤1.43-2.17億元,同比增速55.88%-136.47%。業(yè)績高增長,一方面是主營業(yè)務收入的持續(xù)增長,另一方面本期并入的子公司三峽環(huán)保和安普科技對利潤也有一定貢獻,約1500萬左右。此外,公司預計2016年年度非經(jīng)常性損益約9,277萬元左右,其中包含少支付的并購股權轉讓款約4,582萬,其他非經(jīng)常性損益主要系政府補貼,這些都是公司業(yè)績高增長的主要因素。

政策利好,監(jiān)測服務及設備主業(yè)有望繼續(xù)深入滲透各細分領域:國家環(huán)境治理和生態(tài)保護趨嚴,并啟動環(huán)保機構垂直管理改革試點;同時“十三五”環(huán)保稅開征,節(jié)能減排繼續(xù)深化,深入電力、工業(yè)節(jié)能改造,同時新增VOCs污染防治,都為公司主業(yè)提供廣闊市場空間(先期布局VOCs治理,收購荷蘭VOCs監(jiān)測知名公司Synspec,其產(chǎn)品在國內已有較高市占率),尤其是大氣污染防治方面,涉及各行各業(yè)對脫硫、脫銷、除塵的減排改造和監(jiān)管,公司作為監(jiān)測行業(yè)的龍頭企業(yè),在全國性多級監(jiān)測系統(tǒng)建立及環(huán)保稅即將征收的大背景下,未來兩年30%以上的業(yè)績增長可期。

項目訂單充足,監(jiān)測服務+儀器設備+智慧水務共同發(fā)展:公司目前3億江蘇如東環(huán)境監(jiān)控預警和風險應急管理信息化平臺項目已經(jīng)完成了部分在線監(jiān)測和信息化平臺的建設以及部分設備的安裝和調試,確認收入在即。黃山PPP項目,可用性服務費及年度運營績效服務費(10年)約12.5億元,占公司2015年度營收的68%,建設期可帶來8000萬左右利潤、運營期300萬元/年,預計17年下半年有望確認收入。未來隨7億定增完成,業(yè)績增長有保障,持續(xù)性強。

盈利預測

我們維持公司原有盈利預測,預計公司2016~2018年可實現(xiàn)營業(yè)收入25.03億元、33.38億元和41.64億元,實現(xiàn)歸屬母公司所有的凈利潤4.14億元、6.21億元和7.93億元,對應攤薄每股收益分別為0.91元、1.29元和1.64元,對應PE為32倍、23倍和18倍。投資建議：我們認為聚光科技具備國內環(huán)境監(jiān)測行業(yè)的龍頭潛力,公司志在轉型環(huán)境綜合服務商,戰(zhàn)略布局整合多領域全產(chǎn)業(yè)鏈,監(jiān)測業(yè)務有望協(xié)同擴張,綜合實力不斷提升,借“十三五”環(huán)境污染防治趨嚴等政策導向,尤其新增VOCs監(jiān)測,以及PPP模式的廣泛應用,業(yè)績在未來3年有望以30%速度復合增長,繼續(xù)給予“買入”評級。

風險提示

宏觀及政策變動、項目推進不達預期、智慧水務推進不及預期、技術及研發(fā)風險等。